格林期货 李永民

　　国庆长假过后，在悲观情绪的笼罩下，LME走出了大幅下跌的行情，受此影响，沪铜主力合约901也在国庆长假后走出了补跌行情。国庆长假后开盘至10月10日的一周之内，901跌幅达到18.12%，国庆长假后的第二周内，901跌幅达到13.08%。尽管沪铜总体上仍处于熊市之中，但随着沪铜期价大幅下跌，空头力量逐步得到释放，沪铜下跌节奏有望趋缓，由过去的自由落体式直线下跌转向振荡走低的方式逐步下跌。

　　首先，从中期角度看，悲观情绪主导近期世界市场

　　随着次级债危机转向金融风暴并最后演绎成为金融危机，次级债危机愈演愈烈，这些变化导致整个世界股市大幅下跌，股市市值在瞬间被大量蒸发，市场信心备受打击，市场对世界经济今后增速的预期也一次次被调低，根据IMF公布的《世界经济展望》报告，今明两年世界经济增长预期仅为3.9%和3.0%，为2002年以来最低增速。市场信心也随着降低到近6年以来的低谷。

　　风险市场上，主导行情变化的最最主要因素不是当前阶段的供求关系，而是对未来供求关系的预期。由于市场对整个世界经济后期走势比较悲观，场外资金不敢轻易入市抄底，买方力量极度脆弱，在这种市场气氛下，所有商品期货价格大幅上涨的难度都很大，铜所具有的商品属性决定沪铜今后走势也很难摆脱这一规律。

　　其次，至目前为止，金融危机开始向实体经济转移，实体经济消化这一利空因素需要很长一段时期

　　随着次级债危机的扩散和蔓延，世界各国反映经济状况的多项经济指标表现不佳，甚至有进一步下滑的势头。美国9月产能利用率为76.4%，市场预估为77.9%，8月份为78.7%；美国10月纽约联储制造业指数下降至24.62，预估为负10，9月为负7.41；美国10月费城联储制造业指数下降至负37.5，预估为负10，9月为负3.8。美国9月失业率为6.1%，9月非农就业人数减少15.9万人。今年第二季度，欧元区经济比前一季度下降0.2%，这是自1995年开始相关统计以来欧元区经济首次环比出现负增长。欧元区三大经济体德国、法国和意大利经济环比均出现负增长，分别下滑0.5%、0.3%和0.3%。

　　建筑行业是美国的铜消费大户，但美国10月NAHB房屋市场指数跌至14，房屋建筑商信心跌至纪录低点。8月份，美国新房开工量比前一个月下降6.2%，经季节调整按年率计算为89.5万套，是1991年1月份以来的最低点，建筑行业的低靡将大大减少美国铜消费数量，并对国际铜价上涨起到抑制作用。

　　再次，我国作为世界上铜消费大国，受美国次级债危机影响，经济发展速度也不同程度下降，对国际市场铜价的支撑力度进一步减弱。最新国家统计局公布的数据显示，1-9月份全国工业增加值增长为15.2%，而1-8月份增长为15.7%，下滑0.2%。

　　上述因素都属于宏观层面的因素，一般来讲，宏观因素具有影响面积广、持续时间长的特点，在宏观面未出现实质性改变之前，整个商品消费数量减少，供给压力加大，如LME库存持续增加，并在上周上升到211450吨，沪铜库存也增加到34790吨。在库存压力下，前期沪铜持续下跌趋势很难在短期内得到彻底扭转。