“交易所强制减仓后，我的跨月套利头寸组合中盈利空头被全部强行平仓，而巨额亏损的多头却被完整保留下来，如今祼露的多头头寸正面临着空前风险，让我欲哭无泪……”这是上周末在杭州举行的“第三届剑客论坛”上多位客户的无奈倾诉。

　　按照目前国内三个商品期货交易所各自制订的风险控制管理办法，交易所在实施强制减仓制度以降低市场整体风险之时均遵循同一原则，即连续三个停板后投资者无法自行平仓的亏损头寸，必须在第三个停板日闭市前以停板价位进行了申报才能被交易所计入强制减仓范围，而盈利一定水平以上的投机和套保头寸，将按一定先后顺序与在停板价位申报的亏损头寸于收市后配比平仓。

　　问题是，虽然如上海期货交易所、大连商品交易所将盈利套保头寸的平仓次序置于强制减仓时逐级配比序列的最后，但均未将跨月套利甚至跨品种、跨市套利投资者多空并存的头寸置于平仓保护之列，这就会导致上述客户的抱怨。

　　据中航期货首席风险官程小笛昨日向《第一财经日报》介绍，作为有经验的期货公司，一般会在第二个停板后即向持有亏损头寸的客户(包括套利客户)发出提示，如出现第三个停板应及时在停板价位挂单，以避免被排除在交易所强制减仓范围之外，同时可以最大程度避免套利头寸被动转为持有单向不利头寸的风险。而有经验的客户，则可以在第三个停板日通过平仓并追开新仓的办法将既有盈利先落实，从而规避盈利头寸被列入优先强制减仓的可能。

　　坚决否认其多头套保客户已在期铜交易中穿仓的金瑞期货总经理姜昌武则表示，上海期货交易所曾采取的三个停板后扩大停板幅度的措施较国庆后三个交易所统一采取的强制减仓更为可取，因为强制减仓毕竟是借助外力而非利用市场化手段由市场自行解决。

　　实际上，国庆后不仅交易所的强制减仓制度因“劫富济贫”嫌疑而在业内引起反弹，且部分期货公司因风险管理经验不足在自行强平一些客户的头寸时发生错平套利头寸的低级错误，目前已引发多起纠纷。而中国金融期货交易所虽至今未开业，但一些业内人士认为，其公布的强制减仓制度远较商品交易所简单，如在极端行情下执行将因结算会员层次的存在而趋复杂化。

　　罗文辉

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