——中国期货市场发展现状及趋势展望

　　自19世纪中叶美国芝加哥期货交易所创办以来，期货市场已有150年的历史。我国从1988年期货市场试点以来也已历时20载，期货市场经历了1990—1993年初创时期的盲目发展、1994—2000年治理整顿、2001—至今的复苏和规范发展阶段。中国期货市场用了十几年的时间走过了发达国家100多年的历程，既是舶来又极具中国特色的期货市场为金融市场的发展作出了巨大贡献，中国期货市场的国际地位和影响力快速提高。对于目前的中国期货市场，有人用了“初级阶段、成绩很大、问题不少、发展潜力巨大”来评价，,它已不是单纯的交易工具,而是与整个金融、进而与整个经济体系交融在一起,是影响金融和经济稳定的核心因素。

　　一、期货市场发展现状及取得的成绩

　　从2001年《第十个五年计划纲要》提出要“稳步发展期货市场”之后，期货市场开始复苏，在2003-2004年出现了成交量的恢复性大幅增长，特别是2007年2月1日，新华社全文播发了《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，对期货市场提出了发展的具体目标，期货市场迎来了发展良机。自2007年以来，在黄金期货上市、股指期货酝酿推出、国际大宗商品的价格上涨、资金流动性充足的多重因素影响下，期货市场发展迅猛，逐渐呈现出“火爆”局面。据中国期货业协会公布的统计数据显示，2008年上半年，中国期货市场累计成交期货合约5.77亿手，成交金额35万亿元，同比分别增长148%和142%。

　　由此可见，期货市场作为我国资本市场建设的重要组成部分，必将会迎来更快发展。

　　20载期货市场发展历史，取得了令人瞩目的成绩，主要归纳为以下四个方面：

　　1、制度逐步完善，期货市场实现规范发展

　　1999年6月2日，国务院颁布《期货交易管理暂行条例》。2002年6月1日，中国证监会主席周小川宣布新的《期货交易所管理办法》和《期货经纪公司管理办法》，自2002年7月1日开始实施。2007年，国家再度推出了更新的《期货交易管理条例》、《期货交易所管理办法》、《期货公司管理办法》、《期货投资者保障基金管理暂行办法》四部法律来规范完善期货市场。

　　郑州、大连、上海三家期货交易所围绕提高交易质量、防范风险的进行各项基础建设，完善期货市场规则及交易制度，主要通过加强风险管理工作来杜绝风险事件的发生，而很少出现修改交易规则的情况。不再一味追求交易量，而是以通过发挥套期保值、发现价格等期货市场基本功能作用，为农户、现货企业和国民经济服务。

　　在市场结构建设方面，2001年的12月29日成立了中国期货业协会，2006年9月8日，中国金融期货交易所(中金所)正式挂牌成立，开始股指期货仿真交易。

　　期货市场始终是一个规范发展的过程，其规范发展不仅体现在投资者行为由不规范到规范自律，更重要的是期货市场在体制、机制、结构、功能和规则上进行了全方位的规范和创新。

　　2、期货市场交易品种不断丰富，增加品种创新。

　　经过2001年以后的恢复性发展，国内期货市场的规范化程度有了根本性的提高，市场功能逐步发挥，市场参与的广度和社会认同度明显改善。在此大背景下，商品期货新品种陆续上市，包括玉米、燃料油、塑料、豆油、菜籽油、锌、黄金等品种，股指期货、国债期货等在内的金融期货、期权的上市也已提上日程。

　　3、期货公司资本金规模增大，确立了金融企业的地位。

　　新《期货交易管理条例》及其配套的《期货公司管理办法》规定期货公司业务规模需要与资本金挂钩，特别金融期货对期货公司资本金规模要求更高，在条例发布后期货行业掀起一轮增资、重组热潮，截止2007年9月期货公司注册资本过亿元的已有26家。

　　期货公司提高注册资本是源于证监会对期货公司实行净资本管理，这使得期货公司的业务规模和资本金挂钩，对股东实力要求高。在发生危机时，实力强的股东能及时给公司持续的资金支持。净资本风险监管是国际上对投资银行等非存款性金融机构普遍使用的监管手段，同商业银行的资本充足率监管原理一样。只要是代理客户交易的金融中介机构，都必须保持资本的充足性和资产的流动性。推行实施净资本风险管理，可以量化公司的抗风险能力，能够增加监管的灵活性和有效性，是解决期货公司抽逃注册资本金，保持其拥有充足的财务资源，实现持续经营的有效办法。

　　新《期货交易管理条例》也明确了期货公司的金融企业地位，享受金融机构的税收安排及与商业银行的同业往来。不过，经纪业务仍是期货公司当前的唯一业务。随着金融机构逐步进入期货市场，期货公司作为金融机构也有望逐步扩展业务范围，提升其在金融市场的地位和作用。

　　4、期货从业人员素质提高，培养了一大批有用人才。

　　期货市场发展20年来，从业人员队伍逐渐形成，在2000年期货市场开始复苏以后，期货从业人员在市场基础理论和法律法规方面都进行了专业学习，人员素质逐年提高。近年来，参加期货从业资格考试的人员也不断增大，尤其是在股指期货即将上市推动下，许多人开始关注期货、学习期货知识，为期货市场的大发展奠定了人才基础。特别是一大批从业多年的期货人士，他们经过长期的市场锻炼，在交易技巧、风险控制能力、资金管理能力方面都趋向成熟，逐渐成长为期货公司的高级管理人员、资金管理人、行情评论者，成为市场中坚力量，这些人和日益增多的人员储备是期货市场快速繁荣发展的推动者和建设者。

　　二、期货市场发展过程中存在的主要问题

　　在我国期货市场发展过程中，早期曾经由于各项制度建设滞后、市场监管不力，引发了交易主体的不规范行为，出现一系列的风波事件。经过治理整顿后，期货市场制度规范、健康发展，但期货市场的发展水平和速度与国民经济的发展速度不相适应,存在着市场规模小、品种少、工具单一、市场体系还不完善、公司规模偏小等问题。

　　1、交易品种少，尤其缺乏金融期货品种

　　目前我国期货上市交易品种已达19个，但从市场广度看，期货品种仍然偏少，尤其缺乏金融期货交易品种，远远不能与当前的经济发展相适应。例如，芝加哥交易所现拥有期货和期权品种56种，其中农产品16种，金属7种，金融12种，证券类指数6种，其它指数2种。同时，金融期货在全球迅速普及及成交量迅速增长，金融期货在全部期货交易量的比重迅速提高，目前金融期货已占全部期货交易量的80%。而我国期货交易品种偏少的状况，严重影响了期货市场促进经济发展方面的重要作用，并成为制约期货发展的重要因素。

　　2、交易规模需进一步扩大，市场功能发挥尚有欠缺

　　近年来，我国期货交易规模逐年大幅度增加，2007年，我国商品期货交易额达41万亿元，交易量7.3亿手，分别比1993年的5522亿元和891万手增长了73倍和81倍，当年我国商品期货成交量占全球的26%。尽管如此，我国期货市场与发达国家相比、与我国国民经济在世界经济中的地位相比，还远远不够。由于交易规模尚小，农产品期货市场价格引导现货的能力较弱，价格发现的功能未能充分发挥，市场效率相对较低，套期保值绩效较差；同时已有的期货品种国际定价能力较低，在经济全球化的世界大市场中，对于资产价格仍缺乏话语权。

　　3、机构投资者少，散户多

　　中国期货市场的现状是品种少，规模小，散户占主导。根据现行法规，银行等金融机构不能参与期货市场交易，国内期货市场只是生产销售企业和个人投机者的博弈平台，对冲基金、券商、投行等活跃在国际期货市场的机构投资者尚无法进入，而在国际期货市场上述金融机构是期货市场的主体。缺少金融机构投资者、期货投资基金等专业期货理财机构的参与，仅依靠产业链上的上下游企业推动，国内期货市场规模及容量均发展较慢，并且导致散户投机盛行。

　　4、期货公司业务单一，手续费竞争不可避免

　　在目前，期货公司只能经营经纪业务，尽管期货公司定位为金融企业，但是由于不能进行自营、理财、投资等其他业务，期货公司之间不可避免的存在着竞争手续费的现象，一度为了吸引客户，期货公司恶性压低手续费，并在2003-2004年达到高峰，虽然那两年交易量大幅回升，但大部分期货公司却只赚量而不赚钱。这种情况在近年逐渐得到改善，主要是上市品种增多、企业利用期货市场的意识形成，同时也与期货公司重视打造核心竞争力有关，虽然只能代理经纪业务，但期货公司普遍重视培养人才、提供综合服务能力，有竞争力的期货公司不再甘心只是充当“跑道”一职，而是以协助企业避险、协助投资者赚钱为目标提供细致服务。但是业务单一仍是制约期货市场快速发展的瓶颈，也是期货公司难以获利成长的重要原因。

　　这些问题中有些是我国期货市场所特有的，也是我国期货市场在发展中经历的一个阶段，是由不成熟走向成熟的一个过程，我们认为随着期货市场的健康发展，会在更多的制度安排下去逐渐解决上述问题。