联合汇华 刘晓明

　　目前全球密切关注美国政府和国会之间的讨论结果，如果较为激进的7000亿美元救助计划获得国会批准，如此巨额美元注入全球金融市场，可能会继续加剧全球性流动性泛滥和通胀上行风险。

　　7000亿美元的救援计划或许短期内会提振美国金融市场，但长期来看，大宗商品牛市利多商品货币，商品市场能给投资者带来希望和收益。

　　美政府救市加大全球滞胀风险

　　从目前美国股市对此项计划的反应可以看出，随着两天短暂反弹行情的结束，市场重新开始慎重分析救市计划的可行性及其效果。绝大多数专家认为，此项计划的心理作用远远大于其实际效果，如果该计划能成功增强投资信心，稳定金融市场，全球资金自然会回流到资产市场并减缓美国资金流出状况。最终防止金融危机引发经济危机，避免虚拟经济和实体经济之间的相互传递所导致的恶性循环。对于价值投资者来讲，此时是购买被低估资产的最佳时机。但悲观的是，目前全球投资者出于对风险的厌恶把更多资金投到更保险的资产中，从VIX指数可以明显看出，目前投资者对市场的信心降至历史最低点。此种状况会导致能源、黄金和原材料价格再次上涨，全球各国经济暂缓回调的通胀压力和通胀预期也会因此继续上升，全球央行的利率政策将变得更加艰难。而美国政府新增发的美元资金可能会流向新兴市场，加大新兴市场金融动荡危险，并拖累新兴市场经济增长。

　　资金流向决定商品市场走势

　　美国金融危机远远没有结束，陷入危机第二阶段的银行破产风暴正在颠覆华尔街，美国五大投行仅仅剩下摩根和花旗苦苦支撑。现在影响美国金融行业的不仅仅是经济基本面，更多的是投资者的信心指数对金融市场的影响。如果金融市场还有自救的可能，此项巨额援救计划就没有提出的必要，如果美国国会更多地考虑到美国金融是全球金融领头羊地位时，美国将为已经陷入严重金融危机的全球经济负责。尽管国会议员出于个人目的不断上演辩论秀，但最终国会不得不被迫答应此项有史以来最大规模的金融援救计划。在投资者对美国证券失去信心时，较为保险的商品市场能给投资者带来希望和收益。7000亿美元的救援计划会短期内提振美国金融市场，商品市场也会出现回落。从长期角度来看，美元增发的泛滥所导致的美元贬值仍是大方向，将加大美国出口，这也是美国政府希望看到的。商品市场价格回落的信号是美国股市真正的回暖，美国股市的动向领先美国经济6至9个月左右。如果按明年第二、第三季度美国经济可能出现回暖的分析来预测，美元贬值、美国股市熊市和商品市场牛市或将持续至年底。

　　大宗商品牛市利多商品货币

　　尽管美国金融救援计划前景仍充满不确定性，短期的通胀回调不能改变长期通胀上升趋势。目前黄金市场中多头已经占据明显优势，作为对抗通胀的最佳工具——黄金价格有望再创新高，我们将黄金价格上升目标定为1120至1210之间。由于投资者对美国股市和债市失去信心，大量资金流入原油市场寻求牟利，被称为“黑金”的石油价格也会因此出现更大的波动性。9月22日纽约原油期货(NYME)出现103.35美元/桶飙升至当日最高130美元/桶的令人目瞪口呆的行情，也许石油价格真的会升至备受质疑的200美元/桶。深受黄金石油价格和套息交易双重影响的澳元/美元和美元/加元走势也因为两种力量的干扰也将失去以往的稳健，出现更大的波动性和风险。从交易策略上，我们更倾向于做多商品货币的观点。