工业品出厂价格指数PPI年率走势图。（来源：中瑞金融） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　国家统计局公布的数据显示，8月份，居民消费价格总水平同比上涨4.9%，连续四个月回落，创14个月以来新低。其中，城市上涨4.7%，农村上涨5.4%；食品价格上涨10.3%，非食品价格上涨2.1%；消费品价格上涨6.0%，服务项目价格上涨1.4%。从月环比看，居民消费价格总水平比7月份下降0.1%；食品价格下降0.4%。1-8月份累计，居民消费价格总水平同比上涨7.3%。其中，城市上涨7.0%，农村上涨8.0%。

　　8月份，工业品出厂价格同比上涨10.1%，原材料、燃料、动力购进价格上涨15.3%。1-8月份累计，工业品出厂价格同比上涨8.2%，原材料、燃料、动力购进价格上涨12.2%。

　　在工业品出厂价格中，生产资料出厂价格同比上涨12.0%。其中，采掘工业上涨35.1%，原料工业上涨14.4%，加工工业上涨7.9%。生活资料出厂价格同比上涨4.0%。其中，食品类价格上涨7.4%，衣着类上涨2.4%，一般日用品类上涨4.3%，耐用消费品类下降0.4%。

　　有色金属冶炼及压延加工业出厂价格同比下降2.3%。其中，铝下降0.8%，铜下降1.4%，铅下降9.3%，锌下降29.4%。

　　此外，在原材料、燃料、动力购进价格中，燃料动力类、黑色金属材料类、有色金属类和化工原料类购进价格同比分别上涨30.9%、26.6%、0.7%和9.2%。

　　总体上，CPI继续呈现回落态势，通胀形势已有所改善，这有利于国家对货币政策进行松绑；但工业品出厂价格(PPI)增幅的继续攀升，维持在高位水平，这对企业生产经营仍构成较大压力。

　　(3)紧缩货币政策显露松绑迹象

　　中国人民银行宣布，9月16日起，下调一年期人民币贷款基准利率0.27个百分点，其他期限档次贷款基准利率按照短期多调、长期少调的原则作相应调整，存款基准利率保持不变。

　　9月25日起，除中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、交通银行和邮政储蓄银行暂不下调外，其他存款类金融机构人民币存款准备金率下调1个百分点，汶川地震重灾区地方法人金融机构存款准备金率下调2个百分点。

　　这是央行近4年来首次下调一年期贷款利率，存款准备金率更是近9年来首次下调。央行称，此举旨在为解决当前经济运行中存在的突出问题，落实区别对待、有保有压、结构优化的原则，保持国民经济平稳较快持续发展。这一举措表明央行已释放出松绑货币政策信号，有助于中国积极应对美国次贷危机继续恶化、外需减弱带来的负面影响，减缓外部因素对中国经济的冲击。

　　目前国内通胀水平及大宗商品价格回落的背景下，政府采取适当调整货币政策来应对经济下行风险，这有利于缓解中小企业因资金紧张造成的需求不足问题，有利于提振沪铜，但短期终端需求及消费者信心仍难于改善，政策对铜市影响有待观察。

　　3、全球经济前景疲弱

　　(1)、经合组织(OECD)公布的指标显示，OECD的经济前景将继续疲弱。OECD7月综合领先指标由6月的96.9降至96.2，年比下降5.2点。

　　G7的领先指标月比年比均下降，德国、意大利、法国和英国的减速明显。欧元区7月领先指标为94.0，加拿大为94.2，法国为93.6，日本为95.4，德国为96.4，意大利为92.3，英国为96.3，美国为97.9。OECD将欧元区08年的经济增长预期由1.7%下调至1.3%，将日本的增长预期由1.7%下调至1.2%，将美国的增长预期由1.2%上调至1.8%。

　　(2)、据摩根大通(JP Morgan)的近期报告显示，8月份全球经济活动连续第3个月萎缩，降至五年多来的最低点。具体数据显示，8月摩根大通全球制造业PMI从7月的49.0降至48.6，为2003年4月以来最低点。这已是该指数连续第三个月处于50的水准之下。摩根大通与研究和供给管理机构共同发布的8月全球全行业产出指数为49.7，尽管高于7月的49.0，但仍低于50的荣衰分水岭。

　　摩根大通董事David Hensley表示：“考虑到制造业活动、新订单和就业指数仍处于相对低位，近期内形势不太可能明显改善。”全球新商业指数连续第3个月收缩，但因输入物价指数降至5个月来的最低点，成本指数下降。Hensley分析说：“近期油价和商品价格的回落开始渗透到部分制造商和服务供应商，由此放缓了成本的整体上升速度。”

　　8月份美国服务业微幅扩张，指数越过50分界线，升至50.6，7月为49.5。因产出急剧下滑，全球制造业数据显示制造业活动处在五年来最疲软状态，全球经济前景依然黯淡。(全行业产出指数是综合美国、日本、德国、法国、英国、中国和俄罗斯的服务业和制造业数据而编纂得出的)

　　(3)、最新调查结果表明，欧元区已陷入衰退，其中工业受到全球经济动荡的冲击尤为严重。 欧元区采购经理人指数(PMI)显示，欧元区15国私营部门产出9月份已连续第4个月下降。这一下降速度是自2001年9月恐怖主义袭击事件以来的最高值，其中制造业表现比服务业更为糟糕。 调查结果表明，全球经济风暴已将该地区推入技术意义上的衰退——国内生产总值(GDP)连续两个季度下降。

　　欧元区采购经理人综合指数(包括服务业以及制造业)从8月份的48.2下降至本月的47。(该指数低于50时表明经济活动出现收缩。)进行此项调查的信息集团Markit经济学家克里斯·威廉姆森(Chris Williamson)表示，这些解读与经济停滞相符。不过，该结果不包括建筑业和零售业，而这两个行业在这段时期境遇甚至更糟。欧元区国内生产总值在截至6月份的三个月内下降了0.2%。

　　(4)、IMF在近期的一份报告中，将今明两年全球经济增长预期分别调至3.9%和3.7%，低于该组织在7月发布的《世界经济展望》报告中预测的4.1%和3.9%。其中，IMF对欧元区经济增长预期的下调幅度最为显著，今年预期值由1.7%降至1.4%，明年由1.2%调低至0.9%。不过，IMF对美国今年的经济增长预期与上月持平，为1.3%，明年预期值则由0.8%下调至0.7%。

　　目前全球宏观经济前景较为疲弱，铜价上涨缺乏有力支持。

　　4、美元指数与伦铜走势

　　

美元指数与伦铜走势图。（来源：中瑞金融） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　美国财政部提请的7000亿美元救市计划影响美元未来走势，市场分歧较大，一方担心救市举措的代价之一便是财政赤字的大幅扩大将终结美元的涨势，并对美元中长期走势产生负面影响；另一方认为救市政策对金融和经济的利好要大于财政赤字带来的负面影响。美元走势面临较大不确定性。

　　后市关注美元指数在75-76区域的表现，预计短期该区域有所支撑，美元可能延续反弹行情，这将令铜价面临回落风险；如果美元进一步走弱，将对伦铜走势有一定支撑。

　　二、供需因素

　　1、8月份产量有所下滑

　　

中国精炼铜产量走势图。（来源：中瑞金融） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　国家统计局公布，8月精炼铜(铜)产量达32.04万吨，同比下降0.5%；1-8月精炼铜(铜)产量达247.16万吨，同比增长15.0%。

　　8月份我国进口铜精矿321,596吨，同比下降42%。1-8月铜精矿进口量为346万吨，同比增长8.4%。

　　受比值低企以及奥运期间停工影响，8月份铜精矿进口出现较大幅度的下降，同时铜产量也有所回落。如果后市铜精矿进口延续下滑趋势，精炼铜产量的增长将受到原料供应瓶颈的限制，这将可能会减少国内精铜供给的增长。

　　2、8月份铜进口维持下滑

国内铜进出口数据
（单位：吨）	8月	1-8月	同比变动 %
进口：铜 (阳极铜, 精炼铜和合金)	178,047	1,688,433	-11.6
铜产品	76,729	666,786	-3.8
废铜	498,466	3,923,788	12.37
铜精矿	321,596	3,456,634	8.39
出口：铜 (阳极铜, 精炼铜和合金)	20,223	89,658	0.64
铜产品	42,756	378,235	15.9

　　中国海关总署公布的数据显示，中国8月精炼铜进口同比减少0.02%，至87,168吨。8月中国进口铜精矿321,596吨，同比下滑了42%。

　　8月份中国进口未锻造的铜(包括阳极铜、精炼铜、铜合金和铜材)178,047吨，低于7月水平，该月进口环比提高了7.1%；1-8月未锻造的铜及铜材进口1,688,433吨，同比下降11.6%；8月废铜进口498,466吨，同比减少0.12%；1-8月废铜累计进口3,923,788吨，同比增长12.37%。

　　进口盈亏方面，由于今年沪铜走势一直弱于伦铜，进口大部分时间处于大幅贴水状态，也导致了今年国内铜进口量一直处于较低水平。目前国内现货铜价较为坚挺，进口也出现了盈利，在未来进口铜有望加速到港，从而缓解铜现货紧张的局面。

　　3、消费需求趋于疲软

　　

中国铜表观消费走势图。（来源：中瑞金融） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　全球铜供应缺口缩小，国内外铜需求表现较为疲软。中国物流与采购联合会9月1日消息，8月CFLP中国制造业采购经理指数(PMI)为48.4%，同7月持平。该指数继7月之后，已是连续两月保持在50%以下。由于生产回升，但需求保持稳中有落，产成品库存呈上升趋势。本月产成品库存指数为49.0%，比7月上升1.2个百分点。20个行业中，黑色金属冶炼及压延加工业、金属制品业、纺织业、有色金属冶炼及压延加工业、化纤制造及橡胶塑料制品业、化学原料及化学制品制造业、石油加工及炼焦业、纺织业、通信设备计算机及其他电子设备制造业7个行业高于50%,尤其以黑色金属冶炼及压延加工业为最高，达到60%以上。

　　中国2008年前七个月的表现消费同比增速除5月份为16%外，其余均在10%以下，平均增速仅为4.55%。而9月初的数据显示，中国铜加工行业的订单并不乐观，电缆电线需求略有回升外，其他铜管、铜杆和铜箔的需求都出现下滑。这些都是源于整个铜的主要消费领域制造业和房地产业都面临下滑，全球铜的需求都趋于疲软。

　　4、机构观点：铜市缺口有所缩窄

　　9月17日世界金属统计局(WBMS)表示，全球铜市今年前七个月的供应缺口为1.8万吨，上年同期缺口为26.1万吨。WBMS称，1-7月铜矿产量为882万吨，较上年同期下降1.6%；精炼铜产量增加2.1%至1,061.6万吨，中国产量增加27万吨。

　　2008年1-7月总体铜消费量为1,063万吨，较上年同期下降0.2%，中国消费量从上年的275.7万吨升至288.3万。总体上供需呈现相对平衡，供应缺口缩窄；中国产量的增量大于消费量的增加值。

　　9月22日国际铜研究组织(ICSG)称，2008年1-6月精炼铜市场供应短缺130,000吨。2007年1-6月精炼铜市场供应短缺约265,000吨。ICSG称今年6月精炼铜市场供应过剩约15,000吨。

　　ICSG称，但全球精炼铜使用量和产量经季节调整后，6月精炼铜市场供应过剩量较大，为43,000吨；1-6月经季节调整后精炼铜市场供应过剩89,000吨。 ICSG称，2008年前6个月全球精炼铜使用量本质上较2007年同期未发生变化。2008年1-6月全球精炼铜产量为910.9万吨，消费量为923.9万吨。