上周一，具有一百多年经营历史的美国第四大投资银行雷曼兄弟公司破产的消息无异于向金融市场投下一枚重磅炸弹，这给本来就非常脆弱的多头阵营一次沉重的打击，市场普遍认为，次级债危机不仅没有平息，甚至还有进一步向深度发展和向广度蔓延的可能。在在这种悲观气氛笼罩下，国内外铜价演绎了一轮大幅下跌行情，和9月12日相比，LME上周最大跌幅达3%左右，沪铜最大跌幅达7.4%左右。笔者认为，尽管从长期看，在世界经济尚未企稳之前，国内外铜价不会就此止跌，因此，长线交易者还应该坚持空头观点；但短线看，经过前期大幅下跌，空头力量已经得到较大程度释放，在空头获利回吐的支撑下，国内外铜价存在反弹的可能，当前价位直接估空风险已经明显加大。

　　一、美元指数存在继续向下调整的可能，美元指数向下调整为国内外铜价提供支撑

　　从7月15日之后，随着欧洲经济状况的恶化，美元指数止跌回升，在气候的两个月的时间内，美元指数一路破关斩将，轻松突破75的重要价位后终于在9月11日创造了80.375此轮反弹的高点。随着多头获利平仓，加上美国基本面和欧洲基本面的对比，9月12日拉出长阴线，终结了此轮长达两月有余的反弹，7月18日，跌至77.260，创造了自9月12日回调以来的最低点，从今后一段时期看，美元指数的调整行情仍将继续，并对国内外铜价提供支撑。

　　1、上周雷曼兄弟公司破产再次说明次级债危机有进一步蔓延的可能。至上周为止，美国五大投资银行中已经有贝尔斯登、雷曼提出破产申请，美林公司被政府收购，尚存的高盛和大摩经营方面也存在很多问题，这些现象说明，美国次级债危机远未平息，尽管美国经济在过去的一段时间内个别经济指标出现了好转的迹象，但从总体上看美国经济走向衰退的可能性还是很大。位于纽约的经济周期研究协会(ECRI)9月19日宣布，衡量美国未来经济增速的指标ECRI领先经济指标9月12日当周降低至125.1，而此前一周为125.9，该指标折合年率后同期下跌11.5%，创5年以来的新低，美国这种经济状况决定美元指数不可能上涨太高。

　　2、美国雷曼兄弟公司破产消息传出后，欧元区各个银行纷纷采取应对措施，缓和雷曼兄弟公司时间对欧元区经济的冲击。欧洲中央银行、英国和瑞士的中央银行16日共向金融系统注入超过1300亿美元的资金，以缓解流动性不足。这是欧洲主要央行连续第二天向金融系统注资，其中，欧洲央行向金融系统注入的资金额为700亿欧元资金(约合994亿美元)，英国央行向金融系统注入的资金额为200亿英镑资金(约合356亿美元)。欧元区的金融政策提升了欧元在人们心目中的地位，同时提升了欧元对美元的汇率。

　　二、我国金融紧缩政策有所松动，对国内铜价提供朦胧利多影响

　　我国是世界上铜消费大国，铜消费数量占世界消费量约30%左右，从元旦开始的从紧货币政策的实施抑制了固定资产的投资增长速度，从而对国内铜价上涨产生利空影响。

　　随着紧缩政策的实施，国内固定资产投资增速明显下降，财政收入增速要和明显回落。8月份，全国税收总收入完成3551.22亿元，同比增长11%，增收353.32亿元，增速比去年同期回落了31.9个百分点，比今年1-7月份回落了19.2个百分点。这说明国际经济增速趋缓已经明显影响到国内经济。

　　9月15日，中国人民银行宣布,面对全球金融市场的极度紧张环境,决定将一年期人民币贷款基准利率下调0.27个百分点至7.20%。贷款基准利率的下调自9月16日起生效，一年期基准存款利率则仍维持在4.14%不变。尽管此次货币政策属于微调，从紧的货币政策依然没有实质性改变，但这也说明在全球金融形势极度紧张的环境下，我国高层领导从紧的调控基调已经开始松动，在世界经济增速趋缓的前提下，为保证国内的经济增长速度，甚至不排除有组合政策再度出台的可能，国内紧缩政策的松动对国内铜期货价格产生朦胧利多影响。

　　三、国际市场铜依然供不应求，国内现货价格坚挺，这些因素锁定了期货价格下跌

　　1、世界金属统计局(WBMS)9月17日表示,全球铜市今年前七个月的供应缺口为1.8万吨,上年同期缺口为26.1万吨。

　　1-7月铜矿产量为882万吨,较上年同期下降1.6%.精炼铜产量增加2.1%至1,061.6万吨,中国产量增加27万吨。

　　2008年1-7月总体铜消费量为1,063万吨,较上年同期下降0.2%,中国消费量从上年的275.7万吨升至288.3万。

　　尽管受从紧货币政策影响，国内铜消费增速有所下降，但和去年同期相比，铜材和精铜矿进口数量仍有不同程度提高。9月16日国家海关总署公布的初步数据显示，中国8月进口铜精矿320,000吨，同比下降42%。海关并公布，中国1-8月铜精矿进口量为346万吨，同比增长8.4%。8月中国进口未锻造的铜及铜材178,047吨，1-8月未锻造的铜及铜材进口1,688,433吨，同比下降11.6%；8月废铜进口498,466吨，1-8月废铜累计进口3,923,788吨，同比增长12.4%。国家统计局公布，中国8月精炼铜(铜)产量达32.04万吨，同比下降0.5%；1-8月精炼铜(铜)产量达247.16万吨，同比增长15.0%。

　　2、尽管期货价格大幅下跌，但现货价格始终非常坚挺。上海金属网铜前周均价为59050，上周均价为57450；广东有色金属现货1# 电解铜9月19日均价为57000 ；上海华通铂银交易市场有色金属现货9月19日标准阴极铜报价为56370-56870，现货价格比期货价格升水3000元/吨左右。

　　3、尽管LME库存持续增加，截至9月19日为止，LME库存已经增加到209800吨，创19个月以来的最高纪录，但SHFE库存却持续减少，截至上周末，仅有17072吨，这说明国内铜消费依然保持了较快的增长速度。