本周回顾

　　本周LME期铜破位下挫后又快速拉起，受到国际金融风暴的影响震荡加剧。周初一路下行，并在周四盘中创出6639.6点的本轮下跌的新低，但是在周五受到美元大幅下挫和股票、原油市场大幅上涨的影响，铜价展开大幅反弹，本周最后收于7055点，较上周下跌50点。

　　本周沪铜跟随伦铜跳空下跌，连续三日大幅下挫近4000点，周五小幅止跌，但盘中创出51620点的本轮下挫新低，本周最后收于52460点，较上周下跌4000点。

　　当前国内外铜价对两个因素较为敏感：一是库存的变化，二是外围金融市场的动荡。

　　库存方面：LME库存本周继续增加6725吨，至209800吨，库存已经一跃突破2年来的最高库存，并接近07年3月的库存量。从7月至今,LME库存已经增加了近8万，而到目前为止我们还未发现其有终止的迹象，后市依然将会继续增加，大幅的库存增加显示了市场消费的疲弱。亚洲区注销库存比已经达到19.5%(全球注销仓单比例10.27%)，注销仓单的这一部分比重现在也越来越重要。如果注销仓单的量被释放出来，那么市场的实际库存量将在现行库存的基础上再增10%。

　　上海库存本周止住了连续下跌的趋势，增加3518吨，库存回升至17072吨。但是需要注意的是，沪铜的现货升贴水在本周依然坚挺，周二的现货升水升至1200元，是由于国内市场换月所导致的，但是周四和周五两日的2000元以上的高升水，说明国内在目前消费旺季的背景下，供需暂时还存在一定程度的紧张，这种状况使得生产商和贸易商在接近2年低点附近出货意愿不强，价格始终是被动跟随外盘，下跌过程有较强的抵抗性。但当前进口盈利持续保持也将导致进口货陆续到来，供应状况将得以改善，而在目前国内经济也感疲软的情况下，指望季节性旺季带来消费的大量增长也是不现实的，现货的高升水不可能长期维持，其对价格的支撑作用也将逐步淡化。

　　外围金融市场方面：美国次级债问题越演越烈，但随着重量级金融机构危机的不断浮出水面，政府积极干预的力度也越来越强，市场开始表现出利空出尽的反应，恐慌气氛有所缓和。股票、原油出现了本轮下跌以来少有的反弹力度，美圆也开始向下调整。在此作用下，LME铜周末出现了接近4%的涨幅，重新站上了7000美圆。这是两周来第二次向下突破6800又收回在7000以上，表现出下跌的节奏有所放缓。

　　基于以上分析，我们认为当前在进口货没有大量上市，国内依然处在低库存，期现严重倒挂的情况下，沪铜还是会表现出较强的抗跌性，而国际金融市场恐慌气氛的缓和也将延缓LME铜的下跌节奏。而从价格形态看，尽管目前内外铜都继续保持下跌趋势，但又都处在近两年高位震荡的低点附近，在当前的基本面环境没进一步恶化的情况下，价格在此附近来回震荡的概率偏大。因此，我们虽然继续保持空头思维，但在交易上必须非常谨慎，注意仓量的控制

　　建议：空头头寸可平仓一半。正向套利继续保持。

　　西南期货 贾铮