平安证券衍生产品部刘英华

　　股指期货交易与股票交易存在较大的差别，对投资者的专业性要求较强，并不适合所有的股票投资者参与。在股指期货推出之前，引入合格投资者，对参与股指期货交易的投资者进行一定的培训和限定，有利于股指期货平稳而顺利的推出，长远来看也有利于构建理性的股指期货投资者结构。

　　所谓合格投资者，是指经培训和验证，符合条件并适合参与交易的投资者。实际上，合格投资者并不是一个新概念，无论是国外还是国内，在一些特定的市场都有界定合格投资者，对参与市场的投资者进行限制的做法。例如，国外私募基金的投资者为自然人时，通常应当是富有的合格投资者。美国《1933年证券法》就对合格投资者的条件进行了相应规定。在国内，银监会发布的《信托公司集合资金信托计划管理办法》中，定义合格投资者为“能够识别、判断和承担信托计划相应风险的人”，同时也规定了具体的条件等等。

　　我国股指期货市场的建立，同样有必要引入合格投资者，只将风险交与对风险有清晰认识的投资者管理。

　　那么，参与股指期货的合格投资者应该具备什么条件呢？笔者认为：第一，投资者应该对股指期货的基本知识以及交易机制有充分的认识，这是参与股指期货市场最起码的要求，必要时可进行培训和测试。第二，投资者应该具备较强的风险承受能力。由于股指期货采用保证金交易和当日无负债结算制度，在股指波动幅度较大的情况下，投资者可能在极短的时间内产生大量亏损，甚至亏光全部本金，因此要求投资者具备较强的风险承受能力。第三，投资者应该具备至少三个月的股指期货仿真交易经验。中金所的股指期货仿真交易，可以加强投资者对股指期货风险的理解，加深投资者对股指期货交易规则的认识，同时也有利于提高投资者的股指期货交易水平。第四，投资者应该对股指期货的资金管理和止损技巧有一定的认识。跟股票投资相比，股指期货交易对资金管理和止损技巧的要求要高得多，如果投资者不具备一定的资金管理和止损技巧，很容易由于保证金不足而发生“暴仓”。最后，股指期货投资者应该具备较强的资金实力。按照沪深300指数2000点计算，1张沪深300指数期货合约的保证金在6万元左右，通常首次开仓的保证金不应该超过总资金的1/3，因此，即使是交易1张合约，资金最少也应该在20万元以上。

　　股指期货引入合格投资者，看似提高了投资者门槛，而实际上，出发点是培育健康的市场，保护中小投资者的利益。如果大量不具备风险承受能力和股指期货交易能力的投资者参与股指期货市场，不仅会给这些投资者自身带来巨大的亏损，也不利于股指期货市场的健康发展。从长远来看，也有助于我国股指期货市场更好的发挥其应有的风险管理功能。

　　近年来，中金所、证券公司、期货公司等进行了大量的股指期货投资者教育工作，越来越多的投资者对股指期货的风险有了进一步的认识。我们相信，随着投资者教育活动的持续进行，投资者的日趋成熟和理性，我国股指期货的合格投资者队伍会越来越大，从而促成我国股指期货市场的平稳推出和健康发展。