摘要

　　1. 发达经济体陷入衰退阴影

　　2. 铝市依旧供大于求

　　3. 成本对铝价支撑有限

　　4. 总体上，宏观经济前景黯淡和供大于求的局面将继续主导铝价弱势，铝价下行的趋势有望延续

　　一、走势回顾

　　8 月铝价呈现下跌趋势。全球宏观经济前景的悲观和铝自身的供大于求主导铝价的疲软，原油的回落和美元的反弹也对铝价形成打压。

　　美国经济继续疲软，次贷危机已转变为信贷危机。据美国联邦储蓄保险公司(FDIC)统计，今年第二季度陷入困境的银行环比增加30%至117 家，为03 年以来最高水平。欧元区方面，经济加速下滑，出现了自欧元诞生后的首次负增长。在发达经济体陷入衰退阴影下，全球经济前景进一步悲观。同时，铝自身供大于求的局面也没有改观的迹象，在这两个因素的主导下，铝价延续弱势。

　　图1：8 月铝价走势

　　

8 月铝价走势图。（资料来源：文华财经、中信建投期货） 点击此处查看全部财经新闻图片　　

　　二、市场分析

　　(1) 发达经济体陷入衰退阴影

　　当前世界经济不容乐观。美国方面，虽然2008 年二季度美国GDP 按年率计算增长1.9%，增速明显高于一季度的0.9%，但低于2.4%的预期。原因是美国政府减税的刺激效应期对居民消费支出带动作用较大，以及美元贬值带来的出口增长。受美元贬值推动，二季度美国出口增速为9.2%，高于第一季度的5.1%。随着通胀压力进一步增大，利率政策进一步宽松的停止，以及金融、房地产市场的持续恶化，三、四季度随着减税刺激作用的逐步消失，经济增长将会出现滞胀。

　　欧元区方面，在过去一年的全球性金融市场动荡中，欧元区遭受的冲击并没有美国和英国严重，然而日前公布的经济数据中，欧元区经济自欧元诞生后首次出现了负增长，且各项经济信心指数和景气指数大幅收缩，显示出欧元区经济形势正在迅速恶化。次贷危机和近年来油价飙升及其对全球经济增长前景的影响开始对欧元区经济构成强劲冲击。

　　日本方面，日本内阁府公布的初步统计数据显示，去除物价变动因素，2008 年第二季度日本国内生产总值比第一季度下降了0.6%，按年率计算下降了2.4%。这是日本经济去年第二季度以来再次出现负增长。

　　总体上看，发达经济体陷入衰退阴影使得全球经济前景进一步恶化，这将继续对铝价产生压力。

　　(2) 铝市依旧供大于求

　　国际铝业协会(IAI)数据显示，全球7 月铝总产量为217 万吨，较6 月的211.1 万吨增加59,000　吨；较2007 年7 月生产的210.7 万吨增加63,000 吨。截至7 月底西方国家未锻造铝库存增加至158.3万吨，全球未锻造铝库存增加至155.8 万吨。扣除铝成品后，截至7 月底全球冶炼厂铝库存增加至286.5 万吨，6 月修正后为282.6 万吨。

　　世界金属统计局(World Bureau of Metal Statistics,WBMS)数据显示，2008 年1-5 月期间全球铝市供应过剩784,000 吨，去年同期为供应过剩179,000 吨;1-5 月原铝需求为1569 万吨，较去年同期　增长4.0%；期间全球铝产量同比增加7.9%至1648 万吨。

　　图2：全球铝生产与需求月度数据(单位：万吨)

　　

全球铝生产与需求月度数据图。（资料来源：WBMS、中信建投期货） 点击此处查看全部财经新闻图片　　

　　图3：全球铝库存消费月数比

　　

全球铝库存消费月数比走势图。（资料来源：WBMS、中信建投期货） 点击此处查看全部财经新闻图片　　

　　国内方面，中国今年1-7 月原铝产量累计773.53 万吨，同比增加13.8%。而消费方面，主要铝消费行业增速的放缓使得铝消费乏力。今年1-7 月，中国汽车产量同比增加16.2%，而去年同期增速为24.3%；1-6 月，中国房地产住宅施工面积和竣工面积同比仅增长24%、8%，而去年同期增速为25%、15%。出口方面，尽管1-7 月我国未锻造铝出口同比增速达66.9%，但是伴随着国家进出口政策的调整，未来的出口形势将不容乐观。

　　库存方面，继续保持增加的趋势。截至8 月29 日，LME 库存接近117 万吨，上期所库存也接近20 万吨，表明铝市供大于求的局面没有改观。

　　图4：中国房地产增长(同比)

　　

中国房地产增长走势图。（资料来源：中国国家统计局、中信建投期货） 点击此处查看全部财经新闻图片