弯弓

　　美国雷曼公司破产使得次贷危机的影响远远超过投资者的预期，美国次贷危机再次升级，全球金融市场动荡不安，股市、期市全线暴跌，但是唯独黄金却逆势上涨，从而再次体现了黄金的避险保值功能。笔者认为，短期来看，全球金融市场动荡使得黄金避险需求增加，但是中长期来看，黄金走势难以因为这个因素而发生改变，美元走势以及整体商品市场走势仍决定了黄金的中长期趋势。

　　最近几天，美国金融市场遭遇到了“9.11”以来最为严重的危机。先是拥有158年历史的美国雷曼兄弟宣布申请破产保护，该公司是美国第四大投资银行，其第三季度亏损额达到39亿美元，创下该公司有史以来最大季度亏损，而且目前其拥有的债务达到6130亿美元，其宣布破产成为美国历史上规模最大的破产申请案例。就在雷曼兄弟公司破产沉重打击全球金融市场的时候，美林证券爆出没美国银行收购的消息，而美国最大保险公司美国国际集团也爆出面临危机。仅仅半年时间，美国五大投资银行已经垮掉了三家，可见美国次贷危机的影响远远超出了投资者的预期，投资者信心遭遇到了前所未有的打击，美国道琼斯指数当日下跌了500点，跌幅超过了4%，同时欧洲股市全线暴跌，亚洲股市也未能幸免，纷纷大幅下挫，韩国股市还一度停止交易。期货市场也遭遇到了沉重打击，原油、农产品、有色金属纷纷大幅下跌，美国次贷危机的深化使得投资者担心经济形势进一步恶化，从而减少大宗商品需求，同时股市动荡也使得投资者担心撤离资金造成商品价格下跌，从而纷纷卖出商品。

　　全球股市暴跌，期市下挫，但是黄金期价却一枝独秀，上周末以来美黄金期价连续反弹，从最低739美元反弹到了目前的786美元一带，反弹幅度达到了6%。在全球金融市场动荡之下，黄金的避险功能再次提升，投资者避险需求大大增强，纷纷买入黄金进行保值。对于黄金期价来说，投资者可能更加关注的是后期黄金走势，黄金价格能否借助这次全球金融市场的动荡而走出一波明显上攻行情呢？

　　分析黄金价格的走势我们不得不再次审视黄金的基本面因素，这里包括供需因素、美元走势、原油走势、投资需求等。

　　首先看一下供需因素，黄金的供需相对来讲比较均衡，只是在某个阶段或者某种情况下会发生短暂的不平衡，比如季节性需求、央行售金等情况出现会暂时改变黄金供需，对价格造成一定影响。目前来看，时间进入下半年的后半阶段，黄金需求大国印度进入节日高峰期，同时也是结婚高峰期，对于黄金的需求量会有一定的增加，而且从黄金历史走势看，下半年黄金价格多处在上涨的过程。因此，从黄金的季节性需求来说，未来黄金应该有一个上涨的要求，但是今年的情况可能有些变化，主要在与全球金融市场动荡，我们可以看出最近黄金ETF持金量出现下滑，9月10日以后，全球黄金ETF持尽量从783.95吨减少到了767.09吨。可见，金融市场动荡使得一些机构减持黄金从而增加流动性对黄金价格造成了压力，从而抵消黄金季节性需求的增加。

　　其次看一下美元走势，美元指数从71起步，一路上行到了80一带出现了暂时修整，目前回到了78.7一带。美元的走强也是最近黄金下跌的动力之一，最近美元指数回落，黄金价格也出现反弹，可见美元走势对黄金价格影响非常之大。目前来看，美国经济形势在次贷危机进一步深化的影响下前景更加不明朗，这并不支持美元进一步走强，最近美元走强只是欧洲区经济形势更加不佳使得欧元不振造成美元被动上涨，因此，美元后期仍有下行要求。不过从技术上看，美元短期上行趋势形成，80附近是一个技术压力位，因此美元后期即便是再度下跌也会在80附近作一段整理之后才会下跌。所以美元短期有望在75-80之间整理，那么黄金价格暂时也不会出现明显的方向性。

　　再次，原油价格弱势不振。尽管美元有再度走软迹象，但是原油期价仍出现了大幅下挫，最低已经逼近90美元大关。笔者认为，目前原油走势相对独立，跟美元走势的关联性不太强，主要是一个期价逐步回归的过程，前期原油期价被市场过分炒作，后来资金撤离，期价自然会有一个整理回归的要求。目前原油期价暂时没有止跌迹象，可能还会进一步下探，这对于黄金来说不是一个利多因素，但是影响不会太大，黄金目前主要跟随美元走势。

　　最后看一下投资需求。投资需求对于拥有明显金融属性的黄金来说是一个重要的影响因素，最近几年黄金价格大幅走高主要就是投资需求在起作用。从7月中旬黄金价格开始下跌以来，全球大宗商品市场遭遇寒流，CRB指数目前跌幅已经达到28%，全球期货市场有进入熊市的迹象，因此黄金作为大宗商品的风向标之一，其投资需求自然会减少。同时，目前的全球金融市场遭到大幅动荡，作为避险来说，最好的办法就是撤离，所以资金的投资需求会下降，尽管有些避险资金介入黄金市场，但是可能很难起到多大的作用，最近黄金尽管有一定涨幅，但是力度明显不强就是证明。

　　所以从上面的分析来看，尽管全球金融市场动荡引发的避险需求增加提振了黄金价格，但是能量有限，黄金价格后市走势的压力仍然较大。