一、跨期套利分析

　　总的指导思想是：“在低库存水平下，现货(近月)的波动率要高于远期”(萨缪尔森效应)。

　　关注三大因素：① 库存是隔月价差的决定性因素；② 近月合约的波动性最强；③ 空头移仓使隔月价差扩大，多头移仓使隔月价差缩小。

　　

沪锌远期曲线走势图。（来源：实达期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　二、跨市套利分析

　　关注两大要点：两市比值(进口盈亏)和升贴水结构。比值是跨市套利的核心，但两市升贴水结构对套利的成败也具有非常重要的影响，它决定了展期收益或损失的大小。

　　1、 两市比值和进口盈亏

　　

两市比值和进口盈亏表。（来源：实达期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　注： (1)考虑远期汇率影响。远期汇率选取CME人民币期货相关月份合约报价，仅供参考。

　　注： 1、LME三月期价格为沪锌收盘时的报价，沪锌价格为当日收盘价。

　　2、LME各月份升贴水都是相对于三月期的升贴水，其中现货升贴水是沪锌收盘时的伦锌0-3升贴水实时报价，8月-12月升贴水是前一交易日伦锌的隔月升贴水价格，与沪锌收盘时的升贴水实时价格可能有差异，但差异较小。LME8月-12月价格取第三个星期三，与沪锌最后交易日基本接近。

　　3、进口盈亏为沪锌收盘价减去对应月份的进口成本。

　　4、国内现货价格为上海有色金属网现货成交区间的均价。

　　5、两市比值按时间对应的原则计算，即现货/现货、9月/9月、10月/10月……。

　　6、进口比值＝进口成本/(LME三月期价格＋对应月份升贴水)。实际比值低于进口比值表示进口亏损，高于后者表示进口有盈利。

　　7、现货和近月进口盈亏对于判断是否会引起大量进口的作用较大，而远月进口盈亏只是作为参考。

　　2、 两市升贴水结构与建仓和移仓条件

　　

两市升贴水结构与建仓走势图。（来源：实达期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　表二：跨市套利双边展期收益(元/吨)

	当月 /1 月期			1/2 月期			2/3 月期
日期	伦	沪	综合	伦	沪	综合	伦	沪	综合
08/18	10	35	25	-10	10	20	-24	0	24
08/19	-20	10	30	-27	45	63	7	15	8
08/20	-34	60	94	-37	5	42	-7	-5	2
08/21	-41	30	71	-41	10	51	-20	15	35
08/22	-41	20	61	-31	25	56	-17	-15	2
08/25	-44	-5	39	-44	20	64	-32	-5	27
08/26	-44	20	64	-44	55	99	-32	5	28
08/27	-44	-35	9	-48	0	43	-34	25	59
08/28	-44	-35	9	-51	-5	46	-34	-15	19
08/29	-43	-35	8	-58	-35	23	-36	-20	16
09/01	-31	-85	-54	-54	-30	14	-27	-15	12

　　注：1、伦锌展期收益的计算是基于北京时间前一天晚上的收盘价，隔月价差(即展期收益或亏损)根据当天的人民币兑美元汇率调整为了元人民币/吨。

　　2、由于伦锌交易保证金视不同经纪商而定，所以此处只计算不考虑保证金杠杆效应的展期收益。

　　3、实际操作的展期收益视展期时间和合约月份而定。

　　4、这里计算的是反向套利，在BACK市场形态下，在伦锌的展期亏损而在沪锌的展期盈利。“综合”项是展期的整体盈亏，负号表示亏损，正号表示盈利。下图中综合线表示的即是展期的整体盈亏。

　　5、如果是正向套利，则伦锌展期有盈利而沪锌展期是亏损，相应地，双边展期收益就变成了展期亏损。

　　6、展期收益并非立即就可得到的收益，只是说获得了更好的比值条件。

　　

展期收益走势图。（来源：实达期货） 点击此处查看全部财经新闻图片