7 月份的全球铜市，属于一个价格波动剧烈的月份，随着铜消费淡季的逐步深化，铜价出现冲高回落的行情，其中伦铜的最高位8940 美元/吨、最低位7840 美元/吨，波幅高达1100 美元/吨。此外，我们回顾铜牛市近三年的7、8 月份行情，可以发现一个特点：08 年7 月的铜价首次出现净下跌，其中伦铜的下跌幅度达489 美元/吨，沪铜也录得1160 元/吨的下跌记录。(主要原因有三：一、今年全球的铜消费旺季的消耗铜情况未达预期理想，并且提前结束了；二、伦铜7 月铜价在资金推动下创出新高，但基本面未能有效跟上，伦铜价格调整压力有所加大；三、今年夏天之际，即使铜价已从高位回落，但中国的下游铜消费企业因资金紧缺而明显缺乏购买力，导致铜价仅能保持弱势震荡格局。)

	06 年7 月	06 年8 月	07 年7 月	07 年8 月	08 年7 月	08 年8 月
伦铜3 月	430	－160	417	－495	－489
沪铜主力	5780	－430	4940	－3320	－1160

　　注：伦铜单位：美元/吨；沪铜单位：元/吨；

　　精铜产量保持高位，但增速明显放缓

　　众所周知，08 年的中国，是铜冶炼企业产能扩张达产的关键年。随着多家冶炼企业的新冶炼产能相继达产之后，今年上半年1-6 月份，中国的精铜产量达到了180 万吨，同比平均增速为16.3%；除了年初受到暴风雪灾和冶炼企业停产检修等影响之外，近4 个月的中国精铜产量都保持在30 万吨的水平之上。虽然产量保持高位，但是，我们也可从下图看出，近2 个月中国精铜产量的同比增速却出现明显的下滑迹象；此外，经我们估算，未来2-3 月中国铜冶炼厂依然受到进口铜精矿和废杂铜的瓶颈制约，精铜的月度产量难有大幅的提高。

　　图一 中国精铜总产量

　　

中国精铜总产量走势图。（来源：中国有色金属工业协会、金瑞期货） 点击此处查看全部财经新闻图片　　

　　图二 中国主要铜冶炼企业的精铜库存情况

　　

中国主要铜冶炼企业的精铜库存走势图。（来源：金瑞期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　铜原料供应中断的隐忧依然存在。此处所提及的铜原料供应中断风险，非指正常情况下，铜原料供应跟不上精铜生产或铜材生产的耗铜，而是指现阶段的铜原料供应和消耗处于一种弱平衡状态，若出现一些极端情况的话(如上半年中国暴风雪、512 地震、智利大罢工等特殊事件)，那现阶段的铜弱平衡的供求关系将被打破，所以，在未来2-3 个月的消费淡季，我们对于后市铜价的走势，依然要以一种谨慎的态度对待，不易过分看空。

　　此外，近几个月铜冶炼企业的库存也明显下降。3、4 月份过高的铜库存数据是由于今年年初中国的暴风雪灾导致电解铜外运受阻所导致的，所以

　　一定度上夸大了冶炼企业铜库存下滑的趋势，但总体来看，消费疲弱的预期已使铜产业链的上中下游企业都尽量压缩库存，由此，隐忧由此而生――库存规模下滑对供应中断的缓冲作用将有所削减。

　　中国铜贸易情况保持谨慎乐观

　　图三 中国原料、精铜的净进口量

　　

中国原料、精铜的净进口量走势图。（来源：中国海关、金瑞期货） 点击此处查看全部财经新闻图片　　

　　首先，中国铜原料(铜精矿、精铜、粗铜)净进口量逐步转向下滑。其中6 月份中国的铜精矿净进口量38.96 万吨，同比增长仅0.1%，一定程上反映了国际铜精矿供应紧张的现状；废杂铜净进口量46 万吨(实物量)，同比下降3%左右，废杂铜保持数个月的国内外倒挂情况，已使中国部分以废杂铜为原料的冶炼厂降低开工率。从绝对量来看，近几个月中国铜原料的净进口量仍保持高位，似乎仍较为乐观；但从同比增速来看，我们发现此数据已连续3 个月出现了明显的下滑，而6 月份的同比增速也下滑至﹣0.71%，过分看空铜价也不容易。此外，我们根据现有的数据，对7 月份的铜原料进出口数据再出一个初步的估值，预估7 月份铜原料的净进口量将进一步下滑，大概为80 万吨左右，而同比增速也依然保持在低位，大概维持在+10%至﹣10%区间。

　　图四 中国原料净进口量

　　

中国原料净进口量走势图。（来源：中国海关、金瑞期货） 点击此处查看全部财经新闻图片