□交通银行金融期货部

　　资本市场风云变幻难测，美好的时光往往幸福而短暂。2006年开始A股市场行情在百年难遇的转机中蓬勃拉开，证券型基金显示出巨大的赚钱效应。但市场下挫也在转瞬之间。2007年10月上证指数达到6124点后调头向下。与此同时，市场上几乎所有基金的净值也应声而落，目前408只基金净值总额比2007年末减去40%有余。

　　股市走低导致基金资产规模缩水，同时导致基金产品净值大幅下跌。根据银河证券基金研究中心的统计，股票型基金2008年上半年平均出现亏损35.69%，指数型基金平均亏损44.82%，偏股型混合基金平均亏损35.74%，平衡型混合基金平均亏损30.53%，就连相对稳健的偏债型混合基金平均亏损也达20.41%，保本基金亏损13.04%，甚至债券型基金都未能幸免，微损1.42%。

　　在基金业绩齐上共下、同涨并落面前，投资者研究基金、挑选基金失去了意义，行情上行时闭着眼睛申购基金，行情下跌时一股脑儿赎回基金。这种追求短平快的行为，反过来又使基金经理的投资策略和操作陷于被动中：被迫减仓以应对赎回潮，消极交易以避免多做多损失。

　　造成这种现象的主要原因，在于我国金融市场还处在结构单一阶段，缺乏对现货市场投资的对冲工具。基金要为投资者做好理财增值，需要买入股票，但买入后的筹码，只有在行情上涨后卖出才能获利。所以这是一种适合于行情上涨期的盈利模式，熊市中则难以把握机会，其缺陷不可克服。

　　其实，已在酝酿准备中的股指期货，正可以对基金业绩的涨落起到维稳作用。股指期货的意义，在于为基金提供买空卖空的双向操作模式，使基金在熊市中也可变被动为主动，通过套期保值、套利等方式，锁定股票市场的盈利，减少损失。从整体来讲，有助于减缓证券市场的剧烈动荡。这也是为什么在同一时间段内，A股跌幅达到近60%，而纽约股市只有20%的原因之一。

　　股指期货是对冲风险的有利工具，但其买空卖空的操作模式对基金公司也同样是极大的挑战，它在很大程度上颠覆了基金经理现有的思维模式，成为基金公司共同面临的问题。欣喜的是，我们看到有部分公司已行动起来，着手培养人才，从多方面加强对股指期货的研究和准备。