经济焦点：

　　影响美元的五大因素

　　美元指数月线图(1998.9-2008.8)

　　自从布雷顿森林体系解体后，美国的贸易赤字和美元贬值一直是经济学家讨论不休的热点话题，也是包括美国在内的各国经济政策制定者极为关注的政治问题。美元作为世界经济体的主要货币，自2006年开始的一轮贬值已经持续较长时间了，而且幅度较大。从历史的角度看，美元近10年的疲软是自2002年开始，其间经过了两个阶段：第一阶段是从2002年初到2004年末，以实际汇率计算，贸易加权的美元指数在此期间下跌了16%。到第二阶段，即伴随着美联储2005年8次决策会议8次加息，贸易加权的美元指数在2005年上升5%，也就是收回了此前34个月中三分之一的跌幅。不过，美元好景不长，从2006年年中到现在，美元重又回到了下跌的通道之中，如果从2002年初算起，总体上美元在过去5年半的时间里大约贬值了36%。今年3月份，衡量美元与一篮子货币比价的美元指数跌至了70-73的区间，为15年来的最低位置。然而，自今年4月份开始，美元已经开始反弹，截至本周末8月15日美元指数结算价为77.18美元。自今年3月17日历史最低价位以来，短短5个月时间，美元反弹了8.11%。

　　影响美元的因素大致包括贸易及财政双赤字，联邦利率，国际原油，国际游资及地缘政治这5大方面。首先来看美国的双赤字问题，自美元2008年初下滑幅度增大，当季2月份美国经常项目赤字再创历史新高，达到1756亿美元；同月美国国际贸易赤字高达606亿美元，同比增长3%，是自06年9月以来贸易赤字最高的。7月份的双赤字也已出炉，贸易赤字因为出口额创出近四年半来最大涨幅而使贸易逆差缩减4.1%，至567.7亿美元。可是财政赤字仍在高位，至1028亿美元，同比上升182%。可是与2月份同比778%相比较，赤字已大大缓解。这组贸易与财政双赤字唤起投资者对美国经济的关注及担忧，美元汇率仍受到双赤字的拖累。

　　影响美元的因素之二则是联邦利率。自去年8月份美国次贷危机总爆发以来，造成了美国股市巨大波动，经济大幅缩水。美联储为了刺激经济，采取一系列宽松的货币政策，包括自去年9月18日起的7次降息，联邦利率自5.25%下调至如今的2%，下调幅度累计为3.25个百分点。理论上而言，当美联储降息时，如果其它国家进行货币政策的同步和同向操作，无疑将会阻止本币升值的脚步。问题是虽然欧洲，英国等国家都受到通胀压力，但是为了提振经济增长，目前欧洲中央银行、英国央行和日本央行等世界三大官方货币管理机构均作出了维持本国利率不变的决定。一边是美联储独立减息；另一边是其它央行无所作为，各大货币对美元的利差随之扩大，从而驱动了美元的贬值。

　　国际原油自2005年始进入稳定的上涨趋势后至今年7月底，短短4年不到的时间内价格上涨了63.7%，其涨幅令人瞠目结舌。当然，其中不乏国际投机者的炒作，但是众所周知原油是不可再生资源，甚至有经济学家预期世界现有原油储备不足以维持50年。虽然生物能源有了很大的进展，但是目前90%的产量都是来自欧美发达国家。况且生物能源比起传统能源，在某些方面限制很大。因此，在世界各国没有找到更好的替代能源之前，油价虽然可能暂时回调，可长线看涨的趋势不易改变。

　　影响美元的还有国际游资。美国财政部周五报告显示，6月份海外投资者净买入总额366亿美元的长期美国证券，5月份净买入为606亿美元。近期数据显示，尽管信贷依然紧缩，美元贬值压力，但是海外投资者对长期美国证券的需求仍较为强劲，这是对美元长期经济的看好。报告还表明，不包括上述非市场渠道的资金流动，美国6月长期资本净流入为534亿美元，5月份为832亿美元。从数据上反应美国有能力弥补其贸易逆差。

　　上述提到的几个因素都是决定美元走势的关键，从数据看双赤字虽然拖累美元，而国际资本的流入又会抵消掉一部分贸易赤字；美联储虽然目前仍维持2%的利率，但是由于通货膨胀达到5.6%，为17年来最高，因此年底前加息可能非常大；国际油价最近两周的回落态势加上国际热钱的流入，这些因素推动美元开始上扬似乎合情合理，但是我们只是从数据理论分析，其内在各个环节的不定性因素都会对其有所影响。还有地缘政治----2005年8月初沙特老国王法赫德去世，新国王阿卜杜拉顺利继位，但是据称阿氏对美国并无甚好感，曾经反对美国利用沙特作为军事基地攻打伊拉克。如果美国不能够妥善处理与沙特、伊朗、伊拉克等重要产油国的关系，迫使部分产油大国改用欧元作为原油计价货币，对美元也将构成严重冲击。因此，如果目前就作出美元将会反转的趋势还为时过早。我们还需要观察后几个月美国的经济状况是否完全走出次贷的阴影。

　　西南期货 胡杨洁