弓 长

　　在原油期价大跌带动的全球商品市场恐慌下跌氛围中，一致保持强势的铜价未能幸免。7月初以来，伦铜从历史次高点8820美元开始下跌，目前跌至7600美元附近，跌幅达到13%，而且已经跌破了7800美元的上次调整低点，铜价高位箱体运行的底部被打破，期价进入到新的箱体运行。而且种种影响铜价的因素也显示，铜价进一步走低的概率正在不断增强。

　　美元反弹步伐进一步加强

　　美元贬值一直是支撑铜价牛市的强力因素，但是今年3月份以来美元指数止住了下跌步伐，开始了振荡筑底。3月份以来美元指数在70—74之间形成了一个大的箱体，目前美元指数连续反弹到了74一带，也就是说反弹到了箱体的顶部。如果美元指数进一步走强，那么有可能向上试探78一带的压力，这对铜价来说无疑是一个沉重压力。虽然目前美联储依旧维持利率不变，但是美元的反弹走势显示市场预期美联储未来加息的可能较大，一方面，美国通胀压力较大，另一方面，过度的弱势美元并不利于美国经济，大选之后，新一届政府可能会重提强势美元的政策。因此，美元后市进一步走强的概率很大。

　　原油期价回落，整体商品牛市有望结束

　　本轮商品市场牛市一直由原油市场的持续上涨支撑，尽管期间有些商品提前出现调整，但是有些商品却是牛市格局，依然支撑了商品市场牛市格局。比如，有色金属调整的时候，农产品牛市出现，但是原油期价最近大幅下跌，市场对商品市场牛市格局的持续产生怀疑，整个商品市场大幅下挫。随着原油期价的暴跌，黄金、金属、大豆、玉米等大宗商品纷纷暴跌，CRB指数从最高473附近一路下跌到398附近，跌幅超过15%，技术上看，已经跌破60日均线，预示中级调整来临。其实，目前来看，已经很难找到支撑大宗商品期价继续牛市的理由了。全球经济步入不景气步伐，美国次贷危机连累了金融机构，流动性遭到重创，实体经济出现危机，美国失业人数不断增加，房地产市场低迷。而以中国为主的亚洲新兴国家也遭遇到了本币升值所带来的不良影响，宏观经济调控加强。全球经济的不景气必然减少大宗商品的需求，这从根本上减弱了商品市场牛市的动力。

　　铜市库存增加，消费不旺

　　相关数据显示，LME铜库存由5月份的11万吨增加至目前的14万吨左右。而支撑铜价的中国需求因素也在发生转变，今年上半年我国铜进口同比下滑17.9%至818100吨，3-6月进口量分别为151143吨、148059吨、110966吨和91775吨，可以看出我国铜进口每个月都在递减，说明我国消费不旺的事实。在我国进口铜减少的同时，我国出口铜则是大幅增加，今年1-6月，国内铜出口62218吨，同比增长48%，尽管绝对出口量相对进口量而言不大，但是增长幅度却是惊人的，至少说明国内需求不旺的事实。一直以来支撑铜价的中国需求出现了变化，因此铜价再度走牛的基础并不扎实。

　　基金逐渐对金属失去兴趣

　　一直以来，基金在金属市场兴风作浪推动了铜价牛市的运行，但是目前基金对待金属市场的兴趣逐渐减少。最新的CFTC持仓报告显示，基金全线减少在金属市场上头寸，也就是说基金多空持仓均出现减少，相对而言多单减少的更多一些。7月29日当周，基金在铜市上净持仓再度转空，这是经过连续四周减持后的结果，目前基金在铜市场净空单2242手。而从黄金出现下跌的情况来看，黄金的保值功能也在下降，从而铜的保值功能就会更加不具有价值了。

　　因此，从上面的分析来看，目前铜市在全球商品市场空头氛围弥漫的时候走势破位向下，而且基本面因素也不具备支撑铜价牛市继续的基础，因此铜价后市有望进一步下行，振荡走低应该是铜价后市的主基调。但是由于原油期价已经在短期内大幅下跌，不排除出现暂时的企稳反弹的走势，也会带动商品市场出现企稳反弹，但是总趋势应该还是向下，投资者需要看清楚这一点。，