格林期货 紫薇

　　纵观上半年期货市场关于糖价的波动情况我们会发现郑期糖0901合约先是从6月27日的3800元/吨的价位开始十连阴的下跌，直至7月10日的3550元/吨，7月18日又破了3500元/吨，收于3497元/吨。7月23日 糖价大举反弹，而后两天持续上涨，累计涨幅达到166元。但随后又呈现出疲态，郑州商品交易所白糖期货合约7月28日的冲高回落，在早盘一度大涨2.6%的有利形势下，午后未能守住“胜利果实”，主力合约0901的涨幅尾盘收窄至0.87%。以下我们主要根据基本面的情况来分析一下糖价未来的走势。

　　一、短期内糖价难涨

　　1、食糖现货情况

　　食糖现货方面，7月18日南宁站台价3050元/吨，昆明站台价2960元/吨，远远跌破了糖厂的生产成本(成本价为3200元/吨)，致使糖厂已不再公开报价。在库存量方面，至6月末，全国的食糖库存量为468.33万吨，与去年同期的库存量306.68万吨相比，库存量增加161.65万吨，食糖库存量之大也创历史同期新高。销售方面，截至6月末，国产糖销售量达到1015万吨，其中6月份销售133万吨。在6月份133万吨的销量中，还包括了15万吨的广西地方收储数量，所以6月份的实际用糖销量为118万吨，略低于5月份124万吨的销量。我们根据市场情况预计，07/08季国内食糖的消费量达到1350万吨，结合产量，本年食糖将剩余100万吨，虽然今年需求也在增长，但在巨量的供给面前，需求的增长就显得无力。另外据广西统计局2008年7月1日发布的数据显示，2008年广西甘蔗春播面积1046.7千公顷，比上年增加54.2千公顷，增长5.5%。占全国食糖产量60%以上的广西，其甘蔗种植面积的大幅增加，将给下一榨季的食糖产销带来很大压力。而造成这一问题最根本的原因是白糖的市场需求，在市场需求变化不大的情况下，糖产量和库存量有所增加，在这样的大背景下，糖价要在短期内实现上涨显然是不太现实的。

　　2、糖企业利润点多元化

　　持续低迷的市场使企业越来越清晰的认识到要维持利润的稳定，仅仅把糖价作为利润的主要来源是不够的，而很多企业在寻找利润的第二增长点。目前国内大多数的大糖业集团都把蔗渣造纸项目作为利润的第二增长点。而我们许多投资者还没有注意到纸张销售利润已经远远高于制糖利润。就榨糖企业的成本和收益而言，据我们了解，一砘甘蔗纸浆大约能够卖4000元。按照5.5吨甘蔗能够制成1吨纸浆，8.5吨甘蔗造一吨糖计算，甘蔗纸浆收益依然较大，甘蔗榨糖出糖率约为12%，绝干蔗渣率约为13%。蔗渣一般60%用作燃料送入锅炉燃烧产生蒸汽供发电和练糖之用，其余40%作为造纸原料使用。每生产一吨生活用纸，原料成本只有3吨甘蔗渣及200公斤木浆，比进口木浆生产的生活用纸低2500元／吨以上，而生产出来的高档生活用纸可与全木浆生活用纸媲美，售价比全木浆纸略低，有很强的价格竞争空间，能够大大弥补糖价下跌所造成的损失。

　　二、长期看，糖价升高可能性大

　　1、甘蔗转化乙醇