弓长

　　股指期货对于中国股市的良好促进作用已被市场所达成共识，除了能够对冲股市系统风险之外，还能起到稳定市场、促进股市估值水平合理、倡导理性投资、倡导价值投资的作用，而且对于机构投资者的成熟也能起到促进作用。笔者认为，股指期货对于目前处在股权分置改革后半场的中国股市来说，除了能够起到上述作用之外，还能够成为金融资本对抗实业资本的一个行之有效的工具。

　　股权分置改革上半场已经结束，也就是上市公司向流通股东支付对价以获取非流通股流通权利的阶段，目前这个阶段已经结束，但是接下来的股权分置改革的后半场，也就是非流通股不断上市流通的阶段已经开始，也就是我们常说的大小非流通。大小非流通过程的正式结束才算是真正意义上的股权分置改革的结束，但是目前来看，大小非问题成了压在股市多头身上的一块石头，资金纷纷撤离股市，股指大幅下挫，市场信心遭受重挫，成交极度萎缩，如果这种局面持续下去，股市是无法承受接下来的大小非流通筹码的。

　　从目前来看，大小非流通对于股市造成的影响可以看作是实业资本与金融资本的较量，那么以目前市场状态以及规模庞大而且成本异常偏低的大小非筹码来说，以目前金融资本的实力来说，根本无法与实业资本对抗。可以想象，在没有风险回避工具的市场上，让目前实力相对实业资本不堪一击的金融资本去硬碰硬的对抗实业资本，那么金融资本只有一个办法，那就是压低股价，从而减小实业资本抛售大小非的意愿以及减少大小非减持所需的资金量，但是这种办法只能是“伤人一千自损八百”，而且更重要的是中小投资者的利益会在这种较量中遭受无法估计的损失，股市将会面临危机。

　　从上面的分析来看，大小非流通的股权分置改革下半场中，金融资本要想能够有实力对抗实业资本，会面临很大压力，这也是目前股市萎靡不振的原因之一。要想改变金融资本与实业资本实力悬殊的状况，要么迅速扩大金融资本规模，要么对大小非流通再度设置障碍，还有就是推出股指期货，完善金融资本的交易机制，让金融资本有回避风险的工具。

　　迅速扩大金融资本规模，目前来看，这个方法是远水不解近渴。近几年管理层超常规发展机构投资者，基金规模迅速膨胀，除了政策支持外，这几年股市行情大发展起到了关键的作用，大量资金涌入股市，基金规模不断壮大，社保基金、企业年金、QFII等机构投资者发展迅速。但是目前的行情萎靡不振，资金离场意愿较强，投资者损失惨重，在这种局面下，要想迅速扩大金融资本规模难之又难。

　　对大小非流通设置障碍也几乎难以实现。股权分置改革的前半场，上市公司为了获取流通权而支付了大量对价，如果这个时候限制其流通，那么政策的威信力何在，况且，再度为大小非流通设置障碍无疑于历史倒退，股权分置改革的成果就会化为乌有。管理层近期也对此有所表态，表示不会对大小非流通再加第二把锁，而且从近期管理层针对大小非流通所出台的相关办法来看，只是增加了大小非流通的透明度，并没有对大小非流通设置实质性障碍。因此，对大小非流通再度设置障碍根本几乎难以实现。

　　推出股指期货，让市场自身产生稳定机制，让金融资本有回避风险的工具是目前能够让金融资本有可能对抗实业资本的一个行之有效的办法。一方面，股指期货准备工作接近尾声，上市股指期货不存在技术上的障碍，投资者教育工作也深入人心，起到了很好的作用，市场对于股指期货也有了正确的认识，而且目前市场呼吁股指期货上市的呼声很高，推出股指期货可以说是顺应民意，顺应市场。另一方面，股指期货上市后，金融资本就会利用股指期货对其资产进行保值，就可以对抗实业资本的大小非抛售，从而不会在大小非减持造成的市场冲击中遭受明显损失，这也是保护现有股市群体利益的一个办法。

　　目前，大小非减持即将面临集中解禁期，2009年将会迎来一个高峰期，而且2008年剩下的时间内也有不少大小非要解禁，因此股指期货尽早上市刻不容缓。