金瑞期货谭军军

　　7月23日，糖价大举反弹，24、25日持续上涨，累计上涨幅度达到166元。郑糖901合约出现红色三兵形态，给市场多头氛围注入强兴奋剂。现货市场上，随着广西糖价跌破3000元，市场开始逐步活跃起来，随着糖价的反弹，各制糖企业开始顺价销售，较大的糖企日销售几千吨。糖价跌破3000元，使经销商产生了购买的冲动，虽然到产区拿糖的商家还没有多少，但电话询价开始增加，也有部分厂家开始拿糖补货。

　　但笔者并不认同目前糖价已开始回暖，也不认为糖价会在以下几个预期下大举反弹，原因是：1、全球市场对甘蔗酒精的需求增加，刺激糖厂增加酒精生产，从而减少白糖的生产，减少市场上白糖的供给，提振糖价。2、冻灾使部分糖农砍掉受灾较为严重的甘蔗，损害了来年食糖产量。3、糖价已经到达底部，大量的进货会导致食糖供给压力减轻，有利于价格的上涨。4、中国宏观经济依旧保持高速增长，1-6月份GDP增长10.7%，财政收入增长20%，上半年食品工业增长27.49%。5、淀粉糖在玉米价格较高，成本上涨的打压下，产量减少。6、啤酒用糖增加，生化用糖增加。

　　一般而言，最终影响白糖价格走势的是白糖的供需，在今年白糖生产大量增加，但需求却没有缓解的大背景下，谈糖价大幅度上涨有点底气不足。

　　就榨糖企业的成本和收益而言，据我们了解，一砘甘蔗纸浆大约能够卖4000元。按照5.5吨甘蔗能够制成1吨纸浆，8.5吨甘蔗造一吨糖计算，甘蔗纸浆收益依然较大，能够大大弥补糖价下跌所造成的损失。因此，就我们看来，成本并不能够支撑白糖走强。

　　就中国宏观经济走势来说，目前在银行紧缩性的货币政策、人民币升值、出口退税减少、证券市场不景气等诸多原因导致目前国内企业层面资金链供给紧张。虽然目前我们依然能够看到国内经济高速发展，出口持续增加，但其发展速度主要是受到惯性影响。在较高的固定成本下，企业维持生产是亏，不生产是巨亏。因此，大多数企业依旧维持着较高的产能，出口也保持增长。但就实际情况而言，在融资困难、资金成本增加的同时，大多数企业亏损也在增加，目前苦苦支撑，只是希望某一天能够等到拨云见日。但笔者认为，等到拨云见日较难，等到企业并购倒还容易些。

　　就国内目前的宏观经济来看，对资金需求最高的房地产行业并购已开始，下一步并购的领域将转向更多的行业。中国食糖生产企业众多，仅广西一个省，就超过100家，大部分企业生产规模较小，融资能力较低，成为产业资本收购的好对象。

　　从历史情况来看，如果经济发展放缓，大量的资金没有投资的渠道，通常会求助于重组收购提高资金利用效率。在人民币升值的预期下，大量国外热钱流入国内，长期的贸易积累的巨额资本，都需要投资途径。目前楼市和证券市场泡沫已捅破，长期的熊市预期越来越强烈，产业收购是宏观经济层面一个较好的投资项目。

　　国内外大量资金入主食糖生产企业，已为我们展开了产业收购的前奏。对于大型糖企控制的产业资本而言，做空糖价，造成大量中小企业贫血失血也是必要的。因此，我们认为，在糖企兼并收购没有结束之前，糖价没有大幅回升的可能，这是产业资本运作的一个大前提。

　　综上所述，虽然糖价大涨，但我们依旧不建议做多，广大投资者应维持空头操作策略。