一、行情回顾

　　现货市场：本周PTA现货行情在油价大跌、PX跟跌的情况下，继续走弱。目前国内一般现款自提报价和成交价位分别在9150-900元/吨和9100-9150元/吨，比一周前下降200-250元/吨，外盘一般台韩船货主流商谈成交在1140-1145美元/吨(接近9750元/吨)，也比一周前下降约30美元/吨左右。

　　7月PTA现货均价仍在9400元/吨以。根据7月1200美圆/吨以上的国外生产商合同价，和10500元/吨的国内生产商合同价，7月PTA贸易的结算价不会低于9700元/吨，这表明7月，国内PTA贸易商总体亏损。

　　1-6月我国PTA进口累计308.20万吨，同比减少9%。

　　由于PTA现货价格与生产成本倒挂，PTA生产厂家要么停车检修，要么降低负荷。近来已经停车和将要停车的负荷达到550万吨左右。

　　期货市场：在油价大跌、PX跟跌、PTA现货下跌的背景下，本周PTA期货总体下跌。下半周，随着PTA厂商减产传言日盛，仓单亦不断减少。担忧市场供应趋于紧张，PTA多头主力趋于集中，在总持仓量较小及成交量不但减小的背景下，PTA期货在周四和周五走出了小幅反弹行情。详情见下表：

　　表1 主力持仓变化

	上周五	周一	周二	周三	周四	周五
多头前五名
浙江天马	19100（+1785）	18760（-340）	18557（-203）	14445（-4112）	17223（+2778）	25348（+8125）
浙江永安	8462（-2873）	9073（+611）	7613（-1460）	4709（-2904）	4976（267）	4886（-90）
大越期货	5179（-56）	3950（-1229）	5359（+1409）	5260（-99）	5404（+144）	3891（-1513）
中粮期货	3331（-700）	3314（-17）
格林期货	3084（+3）	3107（+16）	3095（-12）	2839（-256）
上海通联			2303（+2）	2302（-1）
浙江中大					3948（+3036）	3718（-230）
上海中期					3064（+2965）	3064（0）
空头前五名
浙江永安	9780（-1069）	8356（-1424）	4757（-3599）	4946（+189）	8990（+4044）	12809（+3819）
大越期货	7570（-1088）	7763（+193）	7688（-75）	7660（-28）	7207（-453）	8164（+957）
银河期货	5693（+2640）	3389（-2304）
浙江中大	4278（+2536）	4890（+612）	4537（-353）	2756（-1781）	2705（-51）	2951（+246）
浙江新世纪	3078（+2825）	3112（+34）	3131（+19）
南华期货			2939（+2172）
新湖期货				2092（+9）	2775（+683）	2537（-238）
鲁证期货				1875（+619）
宁波杉立					2145（+1351）
格林期货						2503（+2090）
持仓量	96994	93562	82984	63358	81764	98345
成交量	31万	17.6万	16.0万	17.9万	14.2万	11.1万
结算价	9422	9354	9280	9216	9106	9188

　　注：(1)以上持仓为主力对PTA所有合约持仓；

　　(2)截止周五，在多头持仓中，浙江永安在TA0809合约上的持仓仅为2496手；在空头持仓中，大越期货在TA0809合约上的持仓仅为2201手。其他主力的持仓基本为TA0809合约上的持仓。

　　从表1中可以看出：

　　(1)浙江天马和浙江永安分别为多头和空头的绝对主力；

　　(2)大越期货周末多头减仓，空头加仓；但其越3/4的空头合约在0809之外的合约。

　　(3)多头主力相比空头主力更集中，多头优势明显。

　　(4)本周上半周，持仓量和成交量减小，表明有头寸平仓，观望者增多；下半周持仓量增加，成交量依然减小，表明尽管有新建仓头寸，但持仓者对多空看法更加模糊。

　　(5)下半周，伴随着多头主力集中，价格有所反弹，表明做多力量占有优势。

　　(6)浙江天马和浙江永安多空竞争激烈，短期要关注其持仓变化。

　　二、分析

　　上游：本周油价跌幅放缓，周末WTI9月下跌2.23美圆/桶，至123.26美圆/桶，比上周末128.08美圆/桶下跌约5美圆/桶。

　　油价半个月来累积下跌超过20美圆/桶，跌幅超过14%。市场认为做空能量得以释放，本周，基金在WTI9月上的净多头合约继续增加。由于伊朗核问题难以解决，尼日尼亚局势不稳，伴随着美国夏季的用油高峰到来，油价似乎难有继续大跌的理由。油价在125美圆/桶左右企稳的可能性加大。

　　油价持续大跌，PX跟跌明显，周末PX现货报价在1485美圆/吨FOB韩国(折算为中国生产厂家PTA出厂价应在9600元/吨左右)。由于目前PX上游产品石脑油报价目前在1100美圆/吨左右，PX与其价差在400美圆/吨以内即较合理，在油价跌势减缓的背景下，PX继续下跌会很难。

　　PX的下跌给PTA的行情寄希望于成本支持的这种想法开始变得没有多大意义，尽管PTA现货和期货依然与成本倒挂。

　　下游：PTA的下游是纺织行业和包装行业(瓶级切片)，目前前者在PTA的消耗上依然占有相对重要地位。众所周知，纺织行业目前举步维艰的状态已有时日(处在亏损边缘)，这是PTA有效需求不足的本质原因，但这种状况存在已经有很长时间，因此其不是短期内PTA现货和期货市场最大的利空。

　　在奥运会来临之际，无论是纤维级切片，还是瓶级切片，其需求都会提高，因此，至少从短期来看，PTA需求会有改观。

　　宏观经济：7月25日，中央政治局召开会议，胡锦涛强调：把保持经济平稳较快发展、控制物价过快上涨作为宏观调控的首要任务，把抑制通货膨胀放在突出位置。即从“双防”(即防止经济过热和防物价)到“一保一控”。针对这种转变，香港媒体解读为中央已经担心经济下滑，下半年要保经济增长。考虑到最近胡锦涛和温家宝去沿海中小企业，特别是出口型企业密集调研，表明政府已经在关注中小企业的生存问题，这对处于水深火热中的纺织行业来说，也是个福音。

　　三、预测

　　短期来看，尽管多头主力较空头主力占有优势，但多空争夺激烈，震荡行情难免，但价格重心会上移。短期投资者，要以日内操作为主，设好止损。短期更应该关注主力持仓变化。

　　中长期来看，由于油价企稳，宏观环境有改善迹象，PTA近期减产严重，况且减产具有惯性，PTA供应有趋紧可能；同时，目前下游纺织行业和包装行业运行的详细情况难以把握。因此建议趋势投资者不可贸然进场；多仓者继续持有，但要密切关注价格和趋势线的关系，也要注意止损。长期更应该关注油价走势、宏观经济政策变化、PTA减产情况以及下游生产情况。

　　关注：国际油价走势、宏观经济政策变化、PTA期货合约盘面变化、PTA注册仓单变化

美尔雅期货：王艳新