证券时报记者游石

　　大宗商品价格高台跳水，指数基金开始撤离。7月份，新一波次贷危机突然爆发，欧美股市、债市遭受重创，然而与以往不同，一向作为金融资产避风港的商品市场也被冲击，尤其能源、农产品价格大幅下跌。分析人士表示，金融危机和监管加强促使商品指数基金撤离，由此导致市场的崩溃。

　　商品基金大减仓

　　上周五，美国商品交易监管委员会(CFTC)公布了最新一期持仓报告，步传统基金之后，商品指数基金也出现大幅减仓的迹象。数据显示，截至7月22日当周，指数基金减持CBOT小麦期货多单1539手，玉米多单15583手，大豆10345手，豆油2591手，可可2725手，糖9177手，咖啡2172手。

　　农产品成为本轮市场下跌中的重灾区。本月以来，芝加哥大豆下跌了11.45%，小麦下跌4.13%，玉米跌20.69%，豆粕9.45%，豆油9.76%，棉花跌5.07%，可可11.01%，糖5.94%，咖啡10.43%。

　　对此，国内某投资公司分析师陈睿表示，指数基金撤离引爆市场系统性风险。他说，指数基金是商品期货市场中的多头主力，短期内，它们大规模离场会对价格构成很大冲击。根据CFTC报告，在农产品期货上，指数基金持仓比例已高达三成以上，其中CBOT小麦更接近50%。

　　据介绍，近两年来，由于欧美养老基金、捐赠基金、保险资金乃至一些国家的主权财富基金通过购买商品指数化产品的方式不断进入商品市场，打破了多空双方力量对比，致使商品价格迭创新高。但反过来，指数基金全面离场则可能随时终结本轮商品牛市。比如以单一品种为例，今年以来，商品指数完全削减了在锌上的权重，同期锌价下跌了20%，为基本金属中跌幅之最。

　　指数化投资环境恶化

　　新一轮次贷危机爆发、以及监管部门加强对指数化交易监管，是促使商品指数基金撤离的重要因素。

　　7月以来，美国两大住房抵押贷款融资机构———房利美和房地美被曝深陷债务危机，随后，印地麦克银行也宣布倒闭，成为美国历史上倒闭的第二大规模银行，次贷危机第四轮冲击波及金融领域及经济面。受此影响，美国股市和高风险资产价格大幅下跌，国际油价也从每桶147.9美元跌至125美元下方。

　　长城伟业期货分析师景川表示，次贷危机深入，商品指数基金这两周开始减仓，投资者和机构都担心发生类似贝尔斯登的挤兑情况，大举削减了风险头寸，转而增加手上货币的持有量。

　　另一方面，CFTC在上个月出台针对农产品期货市场了更加严格的监管新规草案，其中被指为商品市场泡沫元凶的指数基金将被施以更严格的监管。根据草案，CFTC委员会将计划要求指数基金和掉期交易商定期提供更多的交易资料，并且正在非常谨慎地审查农产品指数交易投机部位限制的豁免问题，而在CFTC调查和讨论阶段，指数基金仍有此限制。

　　分析师对此表示，商品指数基金若被从无限制的商业保值类别归为投机类别，由于持仓规模限制，它们很可能面临被迫清仓的压力。甚至，如果按照美国参议院国土安全和政府事务委员会的说法，完全禁止指数基金投资商品期货，那么数千亿美元的平仓盘则将不知道该如何处理。

　　资料显示，在目前主要的高盛商品指数(GSCI)、道琼斯/美国国际集团商品指数(DJ-AIGCI)、JP摩根商品指数(JPMCI)、德意志银行商品指数(DBCLI)、罗杰斯国际商品指数(RICI)、标准普尔商品指数(SPCI)、路透CRB商品指数(CRB)中，仅投资于前两只指数的资金规模已达到1500亿美元之巨。