石镜泉

　　近日环球股市普遍回升，不过市场仍存不稳定因素，即油价和次贷。一方面，纽约期油结算在即，大户纷纷平仓，使得油价波动，环球股市也受到波及，过了结算，环球股市才能回归平静；另一方面，花旗和美银等美国金融机构即将公布业绩，其好坏对后市也有一定影响。

　　笔者觉得油价未来再暴涨机会不大。近期大户以美国及伊朗有机会开战为借口推高油价，但其实两国各有所虑，不会贸然开战，尤其是美国，其经济下滑不可能承受高油价。官员们虽扬言要发展再生能源，以抵销高油价影响，但要成事相信还要等几年。美伊未来会否开战只有天晓得，但一定不会是明天。

　　高盛曾预期，未来半年至两年之内，油价会达到200美元一桶，如果真如此，世界会怎么样？没有人会清楚知道，只可以估计。

　　第一，凡用油多的行业都叫苦。运输业、物流业、航空业及与之相关的旅游业、酒店业的盈利会受到遏抑。国泰航空(00293)、内地航空公司、香港的九巴先后发出预警，而油价还只是140/130美元一桶而已，如果真到200美元一桶，以上行业还要受多少苦？目前绝不能沾此类股票。

　　第二，传统汽车股不转型也苦。传统汽车是吃油的，如油价升至200美元一桶时，相信大量车主会转用不吃油的车。技术上，我们已有了用氢气的、用电的、用生物能源的车。在上世纪90年代，通用汽车已生产过一类叫EV1的电动汽车，也在市面上出售过和行走过，后来被石油公司全数买下，连生产权也买断，并将该批电动车全送去废车场销毁，目的显而易见。如今油价高了，丰田、通用汽车等于月前关闭了一些生产传统汽车的生产线，改为生产汽油/电力双动能车。一年之后，这些车将会推出。只要油价仍在130美元一桶，这些车便有市场。今年北京奥运，北京便推出了用氢气为动能的客运巴士，并建了几个加氢气站。在奥运之后，估计这些样板车将不再是样板，而是会被普及和推广。

　　如大家仍钟情汽车股，请不要再看其往绩市盈率或预期市盈率，而应看其管理层报告，有无能力去生产非传统的汽车。

　　第三，出口业要转型。今时的经济环球一体化，是基于运输费低而来。当油价上涨导致运输费用变贵时，还会有买家肯绕半个地球这么远，去发展中国家买货吗？发展中国家(包括中国)的吸引点是劳动力便宜，但当不断上升的运输费用吞噬了便宜劳动力所能节省下来的钱时，买家就会舍远而图近。油价升至200美元一桶时，每个货柜运往欧美要多数万元，厂家会怎样做？有两个方法，要么将生产线搬到墨西哥、巴西、波多黎各等地去应付美国买家，将生产线搬去东欧、南欧去应付欧洲买家；要么关门大吉。假如你认为这是会发生的事，在选择制造业股时，就不能不考虑管理层的见识和跨国管理能力。

　　第四，新能源工业是宠儿。新能源，就如同在月球种菜一样，不是没可能，而是经济上是否划得来。迄至为止，核聚变、风力、太阳能等成本比用石油贵得多，油价真升上200美元一桶时，这些新科技才有市场，但已存在的如天然气、煤转油、油砂、油页岩、深海采油等都是技术上可行，经济上也可行的。所以投资新能源股时，要有前瞻，但还是要不离近利才好，不然会重蹈2000年科技网络股风潮的覆辙。

　　如今，油价跌了，是件大好事。次贷呢？美国国会和布什政府周三承诺在未来几天内颁布涉资3000亿美元的拯救楼市法案。看来，虽然美国通胀炽热，理应加息，但因美国经济太弱，不但不能加息，美国政府及联储局还要大手向市场注资，使市场资金大增。

　　按一般经济理论，这将会引致通胀大升。但笔者认为无论央行今时怎样大手注资也不会立时诱发通胀，因为金融银行界有大量坏账、撇账，就好比是水塘内的水漏了、挥发了，央行今时注入的资金，还远远未及已失去的量，水塘何来水满泻(通胀)之忧？央行注入的资金只是来解燃眉之急，不易被挪去作无谓的挥霍、投资，因为被注资的银行收到钱后便是去还债，去应付银行季结时的充足资本比率之用。

　　美国金融界的撇账已撇了一年，应已撇完，然后再用一年至两年来重建其资本和储备，才可以使银行再有借贷能力，才会真正出现资金充斥市场。