文华财经(编辑 王亚男)--在原油带领下，近期商品市场一片惨淡，铜价虽也下滑，但表现仍抗跌。本周前三个交易日，伦敦铜仍顽强地坚守于8100美元一线，周四被抛盘压制到7900美元，周五反弹至7956美元收盘，比上周末下跌1.53%，在商品中属于跌幅较小的品种。

　　本周来自供应面的消息比较，利多方面，ICSG有公布了最新的统计报告，显示1-4月全球精铜供应仍短缺10.8万吨；智利Codelco公司称，由于劳工纠纷以及矿山老化，该公司产量可能连续第四年下降，预计今年将下降4.2%，大约为160万吨；同时Codelco属下的Gabriela Mistral 铜矿和秘鲁南方铜业下属Ilo冶炼厂的工人都有罢工传言，但之后未见进一步消息跟进。利空消息也有一些，Codelco在北部矿区发现了黄金和铜矿石储量约为3亿吨的矿藏，含量在0.8%左右；菲律宾中部的关闭了14年的Toledo铜矿将重启，日产量预期将达到42,000吨，但市场面对这些消息反应一般，市场的主线似乎并不在于供应面的波动上。

　　相对来说，宏观经济面的变化对铜的影响更大一些，其实其他商品也大多如此。本周，美国参众两院敲定了在紧急情况下对房利美和房地美施以援手的折衷协议，这项协议将允许政府为高达3,000亿美元的再融资抵押贷款提供保险，并改革对这些房屋金融巨头的监督，金融市场信心因此得到修复，美股持续反弹，但美联储周三发布的黄皮书报告显示，美国经济仍难乐观，6月份至7月初美国经济放缓，物价压力居高不下，部分制造企业计划提高产品价格，周四公布的数据中6月份的成屋销量创下1998年第一季度以来的最低销量，失业率达到三年来最高水平，美股再次遭受打击而下跌逾2% 。经济面对商品价格的影响十分有意思，一方面，随着市场对经济预期的波动，资金的流动在股市和商品间此消彼长，左右着商品价格的涨跌，另一方面，对经济预期的变化，也影响着市场对商品未来消费的评估，决定着对未来商品价格方向的判断。这样的矛盾情况正在增加市场对商品价格的疑虑，从整体情况看，目前正处于一个资金从商品市场淡出的阶段，这在最近原油的表现中最为明显，CFTC公布的最新数据显示，NYMEX原油期货的总持仓减少了一成，基金的净持仓由多转空，而COMEX铜的总持仓略增，但基金净多也从2911手减少到不足1千手。LME的总持仓虽因套利盘的影响，比上周五略增1670手，但比上周三仍减少了2140手、比7月的最高点减少了6607手。

　　铜的消费也并不理想，LME的库存本周连续5天增加，达13.3475万吨，周增幅4925吨；上海库存略减1845吨，仍有4.109万吨，供求情况为偏宽松的紧平衡状态。打击比较大的是周二中国海关公布的6月精铜进口数据，为75,707吨，同比下降29.6%，铜材及未锻造铜的进口1-6月的累计进口量也下降了12.5%，进入今年后，我国的铜净口一直在减少，且减幅一直在扩大。之前，我们可以把铜进口减少的主要原因归结为国内产量的提高，但到了现在这个理由正在变得不怎么经得起推敲。众所周知，近两年来国内产量的提高主要是冶炼量的提高，而矿石产量提高有限，所以国内产量的提高十分依赖进口矿石的补充，但今年1-6月的海关数据显示，国内铜矿砂的月累计同比增幅一直在下降、近三个月的进口量在持续下滑，同时另一个冶炼的主要资源废铜的进口情况也是这样，这至少说明国内的产量增幅正在下降，而国内的现货市场仍一直较为平静，显示是国内消费的不振，降低了国内冶炼厂增产的积极性。对中国需求的预期降低，正是本次铜价自高位跌落的重要原因。 从以上情况看，铜的基本面正在变得越来越弱，但在本周铜市的表现也有一些需要空头警惕的地方。伦敦的现货仍有超过200美元的升水，说明伦敦市场的多头对现货的控制力仍很强；上海的现货升水也保持了近半个月，这和下游厂商备库不足有一定关系，也就是说，如果价格下跌，会吸引部分消费盘的进入，现货情况或许会成为制约未来价格下跌的一个阻碍。从市场状况来看，本周最后两个交易日，上海市场出现了较大的投机抛盘，使上海市场领先伦敦出现破位下跌，但结合伦敦市场的持仓来看，该抛售遭遇了跨市套利盘的顽强抵抗，两地持仓同时增加。在以往，国内套利盘在伦敦的抛售往往成为价格再次走强的契机，所以，对于这一情况需要足够的重视。目前空头的有利因素在于，当前的铜市已经不是当日如日中天的牛市，而投机抛盘的数量也并不庞大，另一方面，下跌过程中两地价差并没有扩大，这会抑制套利盘的进入兴趣，也就降低了套利盘在伦敦被逼空的可能。

　　综合上述情况，笔者认为当前铜市正处于相对微妙的弱平衡之中，部分市场结构的原因，及其它品种在超跌后的反弹机会，可能会在下周初使价格有抗跌的能力。但资金从商品市场上总体撤出的苗头仍然较浓。所以，只要对手盘不多，伦敦市场的多头资金可能仍会继续维持原有的撤退策略，其间罢工或关于中国进口的一些变化可能会刺激价格出现一些反弹，而总的趋势仍是向下；如国内过分看空，或是其它原因导致伦敦持仓剧增，则价格的波动可能会更激烈些，从而给抛空带来更大的风险。操作上仍建议谨慎，高位的空头可保留，是否追空或减持，当结合伦敦持仓及现货升水的变化而变。

　　中航期货 潘海声