经济焦点：

　　紧缩政策给经济降温，但没有根本性抑制通胀

　　本周中国上半年宏观经济数据已经出炉了，中国国家统计局周四公布的今年上半年国内生产总值(GDP)增速为10.4%，大大低于2007年上半年修正后的12.2%，也低于2007年全年修正后的11.9%。上半年，全国规模以上工业增加值同比增长16.3%(6月份增长16.0%)，比上年同期回落2.2个百分点。分轻重工业看，重工业增长17.3%，回落2.2个百分点；轻工业增长13.8%，回落2.6个百分点。在人民币持续升值的负面影响下，通货膨胀不断恶化，加上今年自然灾害的波及，经济增长受到严重影响。加之中国政府紧缩的宏观政策调控下，经济确实降温了。

　　经济增长速度放缓了，但是通胀却承受着巨大压力。从表面的6月份CPI同比7.1%这个数据看确实有回落的迹象，但是通胀水平还是维持在高位。高通胀主因是由于美元走软引起高企的国际原油价格，原油价格冲高同样使得粮食价格以及下游的相关产品都涨价。国际投资者们为了保值，大量买入黄金等商品，从而导致了全球大宗商品的快速上涨。美国显然已经把自己的次贷危机问题输出到了全世界。中国就是受害者之一。2008年上半年中国的紧缩政策包括自开年至今连续6次提高准备金率，发行了累计1.55亿的特别国债，还有实施的价格干预让投资过热，金融市场流动性过快得到了控制。6月末，广义货币(M2)余额44.3万亿元，同比增长17.4%，比去年同期加快0.3个百分点；狭义货币(M1)15.5万亿元，增长14.2%，回落6.7个百分点；流通中现金(M0)0.3万亿元，增长12.3%，回落2.3个百分点。金融机构各项人民币贷款余额2.86万亿元，比年初增加24525亿元，同比少增899亿元。各项人民币存款余额4.39万亿元，比年初增加49649亿元，同比多增15774亿元。上半年，货币净回笼194亿元，同比多回笼2.4亿元。然而，紧缩政策并没有对通胀起到根本性抑制。上半年，CPI上涨7.9%(6月份同比上涨7.1%，比上月回落0.6个百分点，环比下降0.2%)，PPI同比上涨7.6%(6月份上涨8.8%)，涨幅比上年同期高4.8个百分点。虽然数据有所回落，但是依然在一个高通胀区间内。而且6月份高企的PPI会在2-3个月内表现到CPI上去。加之，人民币持续升值使更多的热钱涌向中国市场，这对本来的高通胀无疑是雪上加霜。

　　据中国外汇管理局统计，6月份累计外汇储备达到1.8万亿美元，6月份当月新增118.4亿美元外汇储备。这样巨大的外汇储备却大部分是通过出口商品换来的。说的具体些，就是用巨大的物质换来的美金，储存在国外银行。香港前财政司司长梁锦松说过，赚来的不是钱，要花出去的才是钱。此话有一定道理，中国的1.8万亿外汇储备没有改善老百姓的生活水平，我们与举债度日的“穷国”-----美国更是相距甚远。1.8万亿美元的外汇储备，足以让国民兴奋，但是，它却成了困扰中国政府的心病。据新加坡《联合早报》报道，十年前，当中国为外汇储备不断增长而叫好的时候，谁能想到，十年后的现在，外汇储备超过1.8万亿美元，排名世界第一，却酿成了中国十几年来的最大通货膨胀。根据外汇局的信息，截至2007年12月31日，中国外汇储备达到了1.53万亿美元，正好是1999年的10倍。

　　因为人民币没有放开，因此政府为了平衡财务，必须把外汇兑成人民币归还给中国出口企业并在市场上流通，这样造成通货膨胀是必然的。所以巨大的外汇储备对于中国政府来说是个极大的包袱。如果要抑制通胀，最好最快的方法就是控制商品的大量出口同时加大进口，然而，这样做许多依靠出口加工的中小企业就会倒闭，GDP下降，失业人口增多；反之，加大进口就要放松外汇管制，这样又会引发大量走私，资产转移。

　　中国今年的宏观经济状况的确是进退两难，既要用紧缩的货币政策来平衡通胀又要防止经济减速会造成的社会动乱。上半年的货币紧缩政策虽然为泡沫经济降了温，但是没有根本性抑制通货膨胀。由于目前国内国外的不可知因素太多-----美元走势，石油价格，地缘政治等，下半年的调控也更为艰巨，现在的状况正是应了温家宝总理的讲话：2008年是中国最困难的时期。

　西南期货 胡杨洁