文华财经（编辑 王亚男）--从7月3日开始，沪铜结束了前期近一月左右的反弹行情而开始震荡走低。但细心的交易者仍会发现，尽管主力合约809、810反弹高点逐渐降低，但每次跌至62000附近时，因为空头打压无力而多次探底回升，62000成了短期沪铜的一个强有力支撑。笔者认为，尽管短期内沪铜还比较坚挺，但中期角度看，沪铜仍有继续向下调整的要求。主要原因表现在以下几个方面：

　　1、国际经济增速下降，铜消费数量也将逐步降低

　　国际货币基金会(IMF)17日对今明两年的全球经济预测数据进行修正，预期今年全球经济成长速度将为4.1%,明年料再度降低至3.9%，去年全球的经济增长率为5%。此次预估高于其4月的预估,当时IMF曾预估称,世界经济增长率料在2008年降至3.7%,2009年则料为3.8%。尽管此次预测数据较4月份有所提高,但IMF还警告说,主要工业化经济体的需求正在大幅放缓,各地区通胀均上升。

　　IMF表示,由美国次贷危机引发的金融市场动荡的影响,仍在逐渐渗透影响世界经济。很多权威学者预计美国次级债危机导致的金融市场动荡至少要维持到09年中期。

　　由于国际宏观经济走势对国际商品价格具有全面性和长期性的影响，国际经济增速放慢必将对国际商品价格产生长期的利空影响。

　　2、美元指数大幅下跌的可能性不大

　　由于国际市场很多商品以美元计价，美元指数变动成了影响国际市场商品价格的重要因素。从07年4月以来，随着美国次级债危机的爆发，美元指数持续下跌，大大加剧了国际市场商品价格的上涨幅度。但从近期多方面因素看，尽管美元指数大幅反弹的可能性不大，但大幅下跌的空间也比较有限。

　　首先，从次级债危机后，美元对世界主要货币已经大幅贬值。如美元兑欧元由07年1月10的1:0.7732降低到08年7月15日的1：0.6238，贬值幅度达到19.32%；同期，美元对人民币汇率由1：7.8081降低到1：6.8238，贬值幅度达到12.61%；美元指数同期由85.14降低到71.31，最大下跌幅度达到16.24%。美元大幅贬值、美元指数大幅下降虽然有助于改善美国经济颓势，但也严重影响到美国在国际舞台上的形象，鉴于此，美国总统、财长、美联储主席在很多场合多次表示，强势美元才符合美国长期利益。虽然我们不能指望单靠一两次表态就能改变美元指数下跌趋势，但也至少说明美国政府对美元指数的态度已经悄然改变。

　　其次，美国公布的一些经济数据增强了市场信心。如美国劳工部报告显示，美国7月12日当周季调后初请失业金人数增加1.8万人，至36.6万人，预期为增加3.4万人。费城联储17日公布，美国7月费城联储制造业指数为-16.3，预期为-15.0。美国商务部报告显示，美国6月新屋开工增加9.1%，季调后年率为106.6万户，预期为下降1.2%，年率至96.3万户。6月营建许可增加11.6%，年率至109.1万户，预期为下降0.8%，至97万户。此数据表明，美国房产市场出现企稳迹象，缓解了市场对美国房产市场持续疲软的担忧。IMF目前预计,美国2008年经济增长率料为1.3%,高于4月时预估的0.5%。2009年则料为0.8%,亦高于4月时预测的0.6%。

　　再次，尽管美国经济走势很不明朗，但与此同时，欧洲经济前途非常渺茫。欧盟统计局14日公布的数据显示，欧元区今年5月份的工业生产比前一个月大幅下滑1.9%，同比则下降了0.6%。 欧元区5月份耐用消费品降幅最大，环比下降3.3%，同期能源生产下降了2.7%，资本货物、中间产品和非耐用消费品生产分别下降了2.4%、1.4%和1.2%。 数据还显示，欧元区两大经济体德国和法国5月份的工业生产较前一个月均下降了2.6%。 此外，欧盟27国5月份工业生产环比也下降了1.4%，同比下降0.5%。

　　上述数据表明，近期内美元指数将延续低位震荡的走势，震荡区间有望维持在71-73之间。

　　3、世界各国普遍面临通胀压力，升息有望成为美国今后货币政策的主要取向

　　最近公布的数据显示，因汽油价格持续上涨，美国6月消费者物价指数(CPI)月率创下1982年以来最高。6月CPI较前月上升1.1%,创下2005年9月以来的最高月率,并远高于0.7%的分析师预估。6月CPI较上年同期成长5.0%,创下1991年以来的最高年率。扣除食品和能源的核心CPI较前月增长0.3%,亦高于预估的0.2%。劳工部15日公布的数据显示,美国6月生产者物价指数(PPI)较前月增长1.8%,增幅远大于预期,但核心PPI仅微升0.2%。

　　劳工部亦表示,PPI年率为上升9.2%,为1981年6月以来最大,当时为上升10.4%。核心PPI较前月上升0.2%,增幅与5月相同,分析师预期增长0.3%.较上年同期增幅为3.0%。

　　随着经济生活中通胀压力加大，美联储开始考虑升息的必要性。16日公布的美国联邦储备理事会(FED,美联储)联邦公开市场委员会(FOMC)6月会议记录显示,FOMC委员们担心通胀风险上升可能增加了升息的必要性,但委员同意物价和经济增长两者的前景都仍很不确定。

　　“由于通胀上档风险及通胀预期增加,委员会相信下一政策调整很可能是升息；事实上,一名委员认为在本次会议上就应升息,”会议记录显示：“不过,大部份委员的看法是经济活动及物价压力前景依然很不确定,所以在未来政策举措的时机和幅度上颇不清晰。”

　　升息将有助于减少美国市场流动性，从而有助于美元指数的提高。

　　4、中国固定资产投资增速放慢，控制通胀将成为今后一个阶段的货币目标

　　随着国内宏观调控力度加大，投资和出口增速明显放慢。上半年，全社会固定资产投资68402亿元，同比增长26.3%。其中，城镇固定资产投资58436亿元，增长26.8%；农村投资9966亿元，增长23.2%。扣除固定资产投资价格同比上涨10.0%的因素，国内上半年固定资产投资增速只有16.3%左右，远远低于往年25%左右的增长速度。

　　5月，城镇固定资产投资同比增长25.6%，比1-4月低0.1个百分点，比去年同期低0.3个百分点。季节调整后，投资增速也在小幅下降，已经位于“绿灯区”上沿。剔除价格因素，投资的实际增速在20%左右，低于去年同期。固定资产投资是我国铜消费的一个主要领域，固定资产投资增速下降将大大减少铜消费数量。

　　尽管固定资产投资增速有所放缓，但今年上半年中国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨了7.9%，其中，6月份居民消费价格上涨7.1%，较上月回落了0.6个百分点，中国上半年PPI较上年同期增长7.6%。鉴于国内这种形势，有关部门表示：虽然近两个月居民消费价格出现了回落，但是目前的价格水平还处在较高的位置，价格长期在高位运行，不仅影响国民经济平稳较快地发展，而且还影响到百姓的生活，特别是低收入群体居民的生活。所以，我们还要继续控制价格的过快上涨，防止通货膨胀。

　　一方面，随着投资增速方面，铜消费数量将有所减少；另一方面，随着从紧货币政策的持续，市场流动性也将逐渐减少，两方面因素对所有商品价格都将具有一定的利空影响。

　　5、随着国内铜产能扩大和宏观调控，现货市场压力逐步显现

　　随着元旦过后国内宏观调控力度的加大，国内投资增长速度稳步下降，我国铜进口数量增长速度也逐月降低。中国4月精炼铜进口量为 127,977吨，同比下降31%，1-4月精炼铜进口总量为517,109吨，较去年同期下降23%。6月11日中国海关最新公布的数据显示，5月份中国未锻造铜及铜材的进口数量为198894吨，较4月份的246119吨再度下降19%。海关总署本月10日公布数据显示，中国6月铜及半成品进口量为173851吨，较5月进口的198894吨下降12.6%，为今年以来最低。7月15日，中国海关公布中国今年上半年未锻造的铜(包括铜合金)进口同比下降17.9%，总量818,100吨，该数据进一步加深了市场对中国需求放缓的忧虑。同时，国家统计局17日公布的数据显示，6月铜产量为331,000吨，同比增加16%。今年上半年，铜产量总计为182万吨，同比成长19%。

　　我国当前为世界上铜最大消费国家，随着我国铜消费数量下降，铜库存开始稳步增加，周五，LME铜库存达到128550吨，较上周增加4425吨；国内来看，本周上期所铜库存增加4785吨，总库存42935吨，尽管现货报价坚挺，现货商惜售，市场货源偏紧，现货升水继续走高至250元，但整体成交状况不佳。

　　　　综上，笔者认为，尽管短期内国内铜价在62000附近有一定的支撑，但由于消费减少、现货压力加大，国际市场铜价大幅上涨仍面临较大的难度，从中期角度看，沪铜仍具有向下试探60000支撑的要求。

　　鉴于上述分析，笔者提出以下操作建议：

　　Ⅰ、长线交易者以63000为止损继续持有空头仓位，并保持足够耐心；

　　Ⅱ、短线交易者可逢高沽空，在62000附近获利平仓；

　　Ⅲ、场外交易者分批择机逢高沽空，不必杀跌。（李永民）