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黄金消费需求淡季 美元和原油仍是关键因素(2)
图4：SPDR 基金持仓变化
二、影响黄金价格的因素分析
(一)供给与需求
从公开的统计数据来看，中国、俄罗斯等国黄金产量增加，但南非主要产金国因自然灾害和电力供应不足，黄金产量下降。俄罗斯08 年1 至5 月俄罗斯黄金产量与去年同期相比增长5.2%，达到41.833 吨。中国08 年1 月至4 月累计生产黄金84.039 吨，与07 年同期相比，黄金产量增加6.285 吨，同比增长8.08%。而日前南非公布的最新数据显示，因电力短缺， 南非今年4 月黄金产量较去年同期下滑10.1%，而整体矿物产量较去年同期下滑2.0%。因产量减少，截至2008 年4 月的一年，非洲第三大黄金生产国坦桑尼亚黄金出口较上年同期减少26.4%。而乌干达财务部也表示，该国2008 年1-3 月黄金出口较去年同期下滑75.3%，因国内主要黄金产区产量减少。
金价高涨抑制了黄金消费需求。根据代表贵金属交易中近250 家企业的孟买黄金协会(Bombay Bullion Association)编制的临时数据显示，印度5 月进口32 公吨黄金，但06 年的进口量为69 吨。孟买黄金协会的主席Suresh Hundia 称，企稳在12,000 卢比/10 克上方的高价格已令黄金需求后退。目前需求下降的速率好于11 月12 月所见水平。
此外，因金价走高，大量再生金进入市场，也吸引了更多资金投入到金矿开采中来。世界黄金协会称，今年3 月和4 月土耳其黄金进口量骤然下降，每月进口量不足1 吨，因受黄金价格高涨及土耳其货币里拉走势影响，土耳其市场上废金激增。澳大利亚首席商品预测机 构澳大利亚农业资源经济局(Abare)表示，澳大利亚下一财政年度黄金产量料提高11%至256 吨，因预计一些新的中至大型项目将投入生产。坦桑尼亚能源和矿业部(Engergyand Minerals)部长Aloyce Tesha 表示，预计将有更多黄金项目陆续投入生产，到2012 年，坦桑尼亚黄金年产量将达到220 万盎司。
(二)美元汇率
美元汇率一月来的行情主要由欧美经济数据、政府要员言论、以及央行利率策略预期所左右，同时原油高位震荡也起了推波助澜的作用。从美国和欧元区国家公布的数据看，通货膨胀问题突出，同时经济面临下行风险。因此，美联储和欧央行官员先后多次分别发表了针对通货膨胀的言论，但欧央行的言论比美联储更强硬，打压美元走低。7 月3 日欧央行宣布升息25 个基点，至4.25，以对抗通货膨胀符合市场预期。但市场期盼的欧洲央行强硬言论 被特里谢暗示不会进一步升息的言辞所取代，同时美国6 月非农就业数据没有预估的那么坏，令美元兑欧元不跌反涨。
但从中期来看，原油价格上涨，欧美利差依然巨大，美国经济数据可能继续疲软等不利因素依然利空美元。欧美利差依然很大。周四欧洲央行将基准利率提升25 个基点至4.25%，联储上个月将利率维持在2%的低位。有分析师认为，尽管欧洲央行发出不会在近期进一步升息的暗示，但美联储鉴于疲软的经济状况近期也不大可能升息。因此，欧美间巨大的利差近期内仍将持续，这令美元持续承压。同时市场预计未来将出炉的美国经济数据和企业收益报告可能会继续疲软。
图5：COMEX 期金与美元指数走势对比
(三) 原油价格
原油期货经过一段高位震荡调整调整后，在中东地区地缘政治冲突和美原油库存下降等因素推动下，又不断创出新高，6 月份上涨了12.5 美元。美元、原油供给和需求、地缘政治、投机等因素共同主导了不断高涨的油价。针对油价上涨的主导因素，欧佩克与西方主要发达国际分歧依旧。日前，欧佩克秘书长重申欧佩克的声明称，油价上涨是受投机行为推动，而非供应短缺。委内瑞拉总统Hugo Chavez 称油价上涨是由美元疲软所致。而欧美主要发达国家一直将油价上涨归咎于石油供给短缺。此外欧央行行长特里谢日前表示，一些工业化国家因阻止勘探新油田也对当前面临的困境负有责任。
但是投机活动对油价的推动也越来越引起人们的注意。国际能源署(IEA)总干事田中伸男日前称, “因生产国备用产能和消费国库存很低,当前市况十分紧张.所以缓冲空间极其有限, 地缘政治冲突,意外消息引发的投机活动以及罢工等因素都可能推动油价升高。”尽管IEA 表示油价上涨的真正原因是需求旺盛而供给和炼能不足,但田中伸男称,投机活动影响也占一席之地。他称,“基本面决定市场走势或人们的预期,而当走势展开之时,投机活动则会放大价格 波动。”
国际能源机构(IEA)7 月1 日发布的中期石油市场报告称，未来5 年全球石油供求关系依然紧张，但高油价和经济减速正在拉低需求增长。报告预计，从现在到2013 年的5 年间，全球石油需求平均每年将增长1.6%，原油日需求量将由目前的8,690 万桶上升至9,410万桶。而国际能源机构曾在07 年7 月预测，全球石油需求会在2012 年前每年增长2.2%。
报告认为，石油需求增速放缓的原因是高油价和经济减速。报告同时预测，到2012 年，石油输出国组织(欧佩克)成员的原油供应量将由目前的每天3534 万桶增加至3758 万桶，较先前预测减少了125 万桶；而非欧佩克产油国的供应量将由目前的每天5,505 万桶增加至5,775 万桶，比此前预测减少了142 万桶。报告指出，尽管一些国家开始加大力度开发替代
能源和提高能效，以减少石油产品消耗，但由于供应增长受限、炼油产能存在瓶颈和需求继续增长，全球石油供求关系中期依然紧张。
图6：COMEX 期金与NYMEX 原油对比
三、未来行情预测和操作策略
我们继续坚持此前的观点，在目前黄金消费需求的淡季，美元和原油是影响黄金价格的主要因素。
在美国经济面临继续下行风险，同时通货膨胀问题也日益突出的形势下，美元走势仍不容乐观，今后美联储利率政策以及欧美经济发展态势的相对比较或将引导美元走势。基于对美元走势判定，我们认为黄金震荡上涨的概率很大。但结合技术面看，金价在上涨前的技术性调整不可避免。
而原油对黄金走势的影响则具有不确定性，近几个月来黄金-原油比率一直处于历史低位。但原油的高位运行，必将会推高通货膨胀，增加黄金规避通胀风险的吸引力。但随着原油不断创出新高后，市场的分歧也将加大，震荡也会加大，也会增加黄金价格波动幅度。
因此，建议投资者关注910 元左右的支撑，逢金价回调分批建立多头头寸，但应密切关注原油和美元基本面变化和市场突发事件，严格执行止损和止赢，并注意资金管理。
长江期货 周利