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燃油：冲高回落 阶段性顶部将形成(2)
3、燃料油与原油
在6 月份，上海燃料油期货与原油的关系仍然维持近几个月的强弱关系，上海燃料油的上涨幅度总是难以超越原油。这主要是由两个市场参与资金的规模和性质决定的。在目前阶段，这种格局会一直维持下去，直到原油市场进入熊市。只要原油维持强势格局，燃料油就不可能转势下跌。
二、纽约原油基金持仓
原油的持仓在最近继续出现下降，截止6 月23 日CFTC 公布的持仓报告显示，纽约原油的总持仓为1306075 手，下降到2007 年3 月6 日当周(总持仓为1275194 手，价格为63 美圆附近)以来的最低水平。此外，原油市场上基金的净多单水平也在2008 年6 月17 日当周下降到12712 手，这是2007 年7 月20 日当周公布的基金净多单7862 手以来的最低水平。
从纽约原油的持仓变动，我们也可以看出，为了规避后期巨大下跌的风险，目前已经有长期资金开始从原油市场上撤离。因此，我们对原油的长期行情不抱过于乐观的态度。尽管舆论和权威分析机构指出原油价格在未来两年内将达到150-200 美圆，但是我们相信市场将会因为一些市场本身的因素和非市场的因素造成原油价格难以在两年内达到那样的高位。单纯从供需关系讲，OPEC 认为原油每日供应超出需求50 万桶，这说明原油的供应并没有出现困难，所以原油价格的上升在很大程度上是由美圆的长期贬值、地缘政治因素以及投机资金的追捧造成的，一旦美圆的长期下跌得以扭转，一旦地缘政治因素得到缓解，一旦投机资金撤离市场，那么原油将出现史无前例的崩溃，原因在于原油出现了史无前例的上涨。暴涨之后必然暴跌，这是任何一个金融市场都难以逃脱的法则。
三、纽约原油与上海燃料油库存
1、原油库存
本月四个周的原油库存继续下降，已经下降到2 月1 日当周库存水平以下的2.998亿桶。
最近两个月来库存的持续下降也为原油的持续飙升提供了支持。
2、燃料油库存
6 月份上海燃料油库存大多数时候维持在10万吨附近水平，但是在6 月20 日当天公布的库存略有增加到11.8 万吨的水平。这可能也是6 月20 日价格暴跌的原因之一。在 燃料油库存没有大幅超过10 万吨水平以前，燃料油的价格可能难以出现大幅的下跌。
四、技术分析
6 月份，原油价格扭转5 月22 日到6 月4 日以来的调整，在6 月6 日当天出现史无前例的暴涨，在一个交易日内最大波动超过11 美圆，随后原油出现了13 个交易日的平台整理，并于6 月26 日再度出现大阳突破，月度升幅仍然达到10%以上，连续三个月出现大涨。
目前原油市场继续奔驰在牛市的加速道路上，什么时候能够停止前进是一个未知数，几乎不能通过任何因素来判断原油市场是否能够出现下跌。不过近三个月的连续大涨的确为原油建立超级大顶做出了很大贡献，也许原油仍然会连续上涨数月，但越是加速连续上涨，那么离顶部就越近。
在7 月份，由于美圆持续反弹，由于原油市场上的资金出现撤离，原油市场可能会在7月份出现冲高回落的行情。因此，燃料油也可能因此出现冲高回落。
第三部分 操作策略
由于我们判断燃料油将在7 月份出现冲高回落的行情，因此建议长期多头应在高位逐渐获利了结，并关注原油市场见顶的可能性，从而为阶段性的下跌做准备。
长江期货研究部 周国茂