铜价高位震荡加剧 后市或将区间整固

　　本周回顾

　　本周LME三个月期铜先跌后涨，周一小幅下挫，受美元反弹以及商品市场普遍下跌拖累，同时秘鲁罢工的结束亦令市场缺乏推动铜价的题材；周二延续大跌走势，因美元反弹、原油回调以及美国成屋销售的低迷打压，跌破8300美元支撑；周三期铜企稳小幅下跌，期价在8180美元上方暂时获得支撑，受美元回落提振；周四期铜小幅上涨，受周边金属的大涨带动下试图上涨，但未能收阳；周五铜价继续努力上扬，并最终以小幅上涨结束了一周的行情，最后收于8280点，较上周下跌190点。

　　沪铜本周表现相对伦铜抗跌，周一，沪铜低开高走，早盘低开后即在多头买盘推动下反弹回补了跳空缺口，收在60日均线之上；周二沪铜低开高走，期价在60日均线附近获得买盘推动上扬；周三沪铜低开高走，在伦铜大跌的情况下，沪铜滞涨抗跌特性再度表露；周四沪铜高开低走，表现抗跌，走势较强；周五沪铜高开高走，午后开盘在空头回补推动下上涨，临近收盘在多头买盘推动下扩大涨幅，本周最后收于62870元，较上周下跌近300点。

　　LME库存本周增加1550吨，至124125吨，库存的上升也是阻碍本周价格上涨的一个因素。而沪铜本周库存继续增加1975吨至38150吨，未能延续2个月来的国内库存持续下降的局面，也阻碍了沪铜的价格进一步上涨。LME升水在本周初曾回落至130点，但是其后又快速回升，并于周五达到180点。国内现货升贴水由上周的贴水100元转为本周的升水100元，现货价格的抗跌支撑了国内的期价，下游消费不旺，整体成交一般。同时需要重点注意的一个现象就是，LME铜近期连续大幅下挫，但沪铜却相对较为抗跌，致使进口比价快速恢复，从前期亏损约8000元/吨到现在约4000-5000元/吨，比价的快速恢复也有可能会使得贸易铜的进口重新展开，因此不排除在未来的1-2个月后中国的铜进口量会得到恢复，这个可能也将会使得LME铜在高位继续震荡。

　　本周的CFTC变化可以看出，本周净多头依然小幅回升。铜价一路上扬过程中，基金对于多头出兴趣开始增加，一些新多头开始进入，只要多头能继续持续增仓，那么对铜价依然是一个强劲的支撑。

　　当前的铜价使人产生一个疑问，国内的进口大量的铜到底去了哪里？有一说是转口有去了LME，但是从目前LME的库存来看，一直维持在低位，并没有出现大量增加的情况；那么另一说就是在国内市场上，但是国内现货市场本来就疲弱，如果大量的铜流入势必会产生较大压力，但是也没有出现，因此有猜测铜在市场上有较大的隐形库存存在。铜隐性库存有三大用途：第一是用来“转口”，是指国内进口企业与海外供应商签订进口长单，把已进口至国内保税仓库的铜，重新转手至海外的一种贸易形式。当国际铜价远远高于国内铜价的时候，贸易商进口会发生亏损，还不如转口拿到国外去卖掉。第二是被国际对冲基金用来当作操纵铜价的借口，每当对冲基金试图发动行情的时候，中国隐性库存的“灵活”运用可从一定程度上掩盖或扭曲真实的供求形势。第三则是热钱流入中国的一种方式。一些海外资金试图进入中国赚取汇率和利率双升值的收益，把自有铜的所有权划转至国内贸易商名下，并假借国内贸易商的名义进行虚假出口。通过这种自卖自买的方式，外资将美元流入境内并进行结算成人民币，铜则长期滞留港口内；等到热钱结束套利时，再通过进口这部分铜的方式反向操作一次，最终带着美元和铜从中国撤离。如果是第二种状况，那么铜价很可能随时在LME市场再度发动行情，拉升铜价，是非常值得注意的。

　　目前对于铜价的炒作已经由中国的需求转为供应，在秘鲁和智利等矿场不断发生罢工的影响下，精矿的产量确实会受到不小影响，铜精矿的产量和品位将是下半年铜价的重要炒作因素之一，而中国下半年的铜精矿进口量应该会继续维持增长的局面，国外的炒家将会以控制精矿的数量来抬高铜价，在这种情况下，铜价很难真正的出现大幅下跌的局面。因此，后市铜价更大的可能是在高位继续宽幅震荡，并随时可能因为供应上的问题出现暴涨暴跌的行情。而国内在经过消费淡季后即将进入下半年的消费旺季，届时由于前期进口量的减少导致国内市场上的实际流通的精铜并不多，这种局面将会刺激国内的价格转为上扬，而进口亦将会因为比价的修复而恢复。

　　建议：前期介入的多头可继续持有。

　　西南期货 贾铮