经济研究：中国六月贸易数据分析

　　经济焦点：

　　中国贸易顺差与热钱

　　中国海关总署公布中国出口额1215.33亿美元，同比增长17.6%，比5月同比增速降低10.5个百分点。较今年5月28.1%的同比增幅大幅下滑；6月进口额为1001.82亿美元，同比增长了31.0%，也较5月的40.0%的增幅有所减少。6月的贸易顺差为213.50亿美元，虽然略高于5月的202.1亿美元，但同比大幅下降20.6%。因此，上半年中国进出口总量为12341.71亿美元，同比增长25.7%。其中，进口额5675.67亿美元，同比增长30.6%；出口额6666.05亿美元，同比也有21.9%的涨幅。

　　出口增速大幅下滑主要有两方面原因：一是与出口价格指数的上涨相关，就出口商品而言，受到本币升值、原材料价格上涨与劳动力成本上升等因素的影响，服装及衣着附件、纺织纱线、织物及制品等低端制造品的出口继续减速。6月份中国采购经理人指数的分项购进材料指数为75.7，5月份为73.9。随着国际原材料的大幅上涨，出口成本也自然上涨，加之政府对信贷的紧缩政策，导致中小型企业出口受阻。然而，机电产品、高新技术产品等劳动生产率进步较快的商品出口继续保持加速增长；二是受政府收紧监管影响，境外热钱几乎放弃了此前通常采用的借道贸易流入国内的方式，转向其它方式流入。我们注意到右图中所显示的热线从4月份502.85亿美元降至5月份123.49亿美元。受人民币升值预期推动，国际游资2006年开始借道虚假贸易、投资和地下通道等方式源源不断流入中国国内，不但一度将中国股市和房地产市场的价格推高至完全失去理性的高位，同时也轮番推动部分农产品和工业品等商品价格不断飞升，导致严重的通货膨胀，还导致流动性泛滥成灾。国际游资此前主要通过虚假贸易的方式大量流入中国资本市场，这也导致了之前中国贸易顺差居高不下。

　　出于以上两方面原因，中国6月份出口增速大幅下滑。然而，随着中国官方开始意识到热钱的大量流入并且表示出一定的担忧，国际游资开始逐渐减少使用便于政府监控的虚假贸易的方式，而通过投资等方式进入国内。右图中同样显示出FDI近几个月不断上升，6月FDI为96.1亿美元，5月份为77.6亿美元，4月为76亿美元。在贸易顺差增速下降的同时外商直接投资却在逐渐上升，因此，中国官方近期不断表态并开始采取措施，加强对跨境资本流动的管理和对热钱流入的监控。虽然贸易顺差迅猛增长的势头得到了初步控制，但是包括物价和原材料在内的其它领域仍然面临游资的冲击。

　　还有值得我们注意的是，中国物流与采购联合会公布的6月中国制造业采购经理人指数(PMI)连续两月下滑，6月指数为52。新出口订单指数更是也跌至50.2，临近衰退的分界点。这暗示了未来出口可能遭遇的潜在风险。

　　西南期货 胡杨洁