十连阴只是开始 白糖还未走出阴霾

　　随着炎炎7月的到来，江南梅雨季节已彻底告一段落，但是郑州白糖期货显然还未走出阴霾。截至7月10日，郑白糖主力901合约已十连阴，跌势不止，其间持仓增加37406手，累计跌幅近7%，连续的阴线显示市场浓重的空头氛围。那么郑白糖901合约后市是否还会继续探底？会挑战整数关3500元 、3400元 甚 至3000元吗？笔者从中糖协最新公布的6月份产销数据和历史数据的对比中，试图理清郑白糖后市行情研判的线索。

　　主产区产销不容乐观

　　中糖协6月份产销数据显示，截至2008年6月末，在2007年/2008年制糖年度，全国累计生产食糖1484.02万吨，创下历史纪录；其中，甘蔗糖产量为1367.91万吨，甜菜糖产量为116.11万吨。全国累计销售食糖1015.69万吨，累计销糖率68.44%；其中，甘蔗糖销量为926.28万吨，销糖率为67.71%，甜菜糖销量为89.41万吨，销糖率为77%。

　　从地区产销数据来看，主产区广东的销售情况最为理想，较去年同期的80.11%增长13.26%。老大难云南的销售一如既往地低迷，产销率甚至比去年同期的56.49%还低。而最主要的产糖地区——广西的销量虽然较去年有所提高，但在更为严酷的增产率面前，产销率也变得异常难看，距去年同期的74.46%下降9.25%。总体而言，目前产区销售压力较大。广西和云南地区缓慢的销售进度与不断走低的现货价格形成呼应。

　　供大于求远不止100万吨

　　将今年的销量数据与2007年同期对比，近三月的全国甘蔗糖销量增幅均能维持在接近20%的水平。按照这一比例测算，在本榨季结束之前，全国甘蔗糖的销量或能够达到1240万吨(去年同期的销量为1035.46万吨)。但是，销量是估算出来的，而产量却是精确的既定事实。1240万吨对1367.91万吨，扣除30万吨的收储，将仍有近100万吨甘蔗糖的供大于求，可以预见，加上甜菜糖，实际剩余可能远为庞大。这一数字对于白糖市场的心理压力已是“老生常谈”，对于2008年/2009年榨季伊始的现货价格将会产生巨大的影响。100万吨以上的剩余对于任何一个榨季而言都是庞大的压力，百万吨的结转将最终流于现货市场，缓慢消耗数月，而到了10月又有甜菜糖新上市，因此糖价继续走低的命运难转变！从目前产区的种植面积和生长情况来看，2008年/2009年度甘蔗的产量将不会明显减少，市场在未来一年内都难有可能出现供应缺口。在2008自然年度结束之前，笔者估计现货价格难逃3000元，甚至更低的悲惨命运。

　　901合约期价将向现货回归

　　截至7月10日，国内南宁地区的白糖站台价3150元/吨，柳州站台价3070元/吨，郑白糖901合约收盘价3554元，远月合约的基差近400元/吨，即使计算时间价值，基差仍偏大。由于新榨季初期现货糖价缺乏上涨的动能，因此郑白糖901合约目前3550点的价格必将回归现货价格，而且从目前现货市场的走势来看，3070元/吨、3150元/吨也未必能筑底，后期继续走低的概率很高，因此郑白糖901合约继续跟跌，回归合理价差显得合情合理。

　　国信期货 张如