股指期货如何影响企业年金运作

　　□太平洋养老保险 王练文

　　股指期货不仅仅对A股市场健康稳定发展具有十分深远的意义，也将给企业年金基金投资带来新的机会和挑战，对人们的退休生活产生深远影响。

　　从安全性角度来看，我国的人口老龄化程度相当严重。在基本养老保险基金没有充裕存量的情况下，国家背负着过于沉重的支付负担。这样的背景下，逐步建立和发展起来的企业年金，俗称“第二支柱” ，将成为人们退休生活的重要退休金收入来源。企业年金基金是老百姓的养命钱，“安全性”是企业年金基金投资运作的首要关注点。

　　对于年轻人来说，退休是比较遥远的事情，企业年金基金运作要战胜长期通货膨胀；而作为永续经营的企业而言，每一年都有员工退休，需要领取退休金。这就要求，企业年金基金投资运作既要注重长、中期保值增值，又要争取每一阶段基金稳健安全。近两年来A股市场经历了一轮波澜壮阔的行情，剧烈波动的市场给企业年金兼顾长期、中期、短期投资目标提出了严峻的挑战。

　　目前亟待获得解决的一个问题是，如何建立有效的投资策略，引入合适的避险工具，使企业年金基金投资走上“理性决策、规避风险、长中短期兼顾的稳健价值投资”的正轨。在这一点上，股指期货作为一个新的投资工具，可以帮助企业年金基金的投资运作建立套期保值机制，在保证基金安全的前提下争取稳定的收益。

　　从收益性角度来看，1995年，美国一项关于200家养老基金的调查表明，有40%的养老基金使用过股指期货，30%使用过期权，11%使用过金融互换。实证研究表明，金融衍生工具能够被用来管理风险和提高回报率，被养老基金用来实现战略资产配置目标。经济金融实践表明，金融衍生工具交易中的创新和增长对美国经济产生了持续而巨大的好处。

　　目前我国企业年金基金的投资范围限于银行存款、国债和其他具有良好流动性的金融产品，包括短期债券回购、信用等级在投资级以上的金融债和企业债、可转换债、投资性保险产品、证券投资基金、股票等，基本涵盖了目前市场的主要金融工具。未来随着我国金融市场的发展和成熟，金融产品的多样化，企业年金监管部门将对企业年金的投资范围进行调整。而股指期货可以帮助企业年金基金的投资扩充新的投资范围，帮助企业年金基金管理人建立战略资产配置模型，在管理投资风险的同时追求稳健的回报率。

　　从风险管理角度来看，资本市场的风险可通过两方面来体现：损失和不确定性。目前我国资本市场的投资交易仍以现货为主，当市场出现较大下跌风险时，没有相应的金融产品来对抗这样的风险。

　　我们需要思考，资本市场的非系统风险可以通过投资多样化来分散，而系统风险是不是只有一味承担呢？企业年金基金不适宜在资本市场追涨杀跌，频繁短线操作除了徒增委托人的手续费用负担以外，并不能保证基金财产的稳定长期收益。从制度上来化解、改善系统风险的存在，让市场参与主体的投资能力得以在一个较良好的环境施展，尤其对于攸关民生的企业年金而言是很有必要的。

　　就这一层面来说，股指期货可以为资本市场提供避险工具，帮助投资人健全运作机制，为企业年金基金运作提供一个更优的环境。事物均有两面性，不少人士担心推出股指期货会强化非理性逐利投机。但事实上，任何工具和手段均要服从于目标，在企业年金基金的运作中，股指期货将成为一种重要的风险管理工具。企业年金基金投资于股指期货类金融衍生品，通过套期保值，实现企业年金基金长、中、短期投资目标的均衡。