经济研究：从就业与ISM数据看美国经济

　　经济焦点：

　　美国经济增长减缓，但通胀加速

　　本周公布了6月份美国非农就业数据与美国供应协会的ISM指数，这两个衡量劳工市场与工业景气的指标是所有美国经济数据中至关重要的部分。6月非农就业人口减少6.2万，为连续第六个月下滑，失业率为5.5%，与5月份持平；6月份ISM整体制造业活动出现扩张为50.2，5月份为49.6，4月份为48.6。

　　因房市打压，6月非农就业人口减少6.2万，年内迄今减少人数累计达到43.8万。曾在5月大幅上升的失业率在6月持稳於5.5%。有调查显示，航空公司和餐馆等在经济中占很大比重的服务业公司受到成本高涨和需求减弱的打击，纷纷通过裁员来应对困境。劳工部另外一份数据显示，美国6月28日当周初请失业金人数升至40.4万人，预估为38.5万人，之前一周自38.4万人上修至38.8万。初请失业金人数增加暗示劳动市场继续趋弱。从数据表现来看，劳工市场依旧疲软，但是我们可以看到的是6月份非农就业人数减少的幅度在减缓。6月份非农就业人数减少6.2万人；5月份非农就业人数减少6.2万人；4月份非农就业人数减少6.7万人；3月份非农就业人数减少8.8万人。上图为美国非农就业整体，制造业，与非制造业同比增幅状况。从图形可以清楚的看到目前下滑的幅度有所缓解，6月份非农就业数据同比下滑0.01%，前值为0.13%，并且6月份美国失业率也与5月份持平。"我们的经济处於困境，但不是任何一种令人厌恶的衰退，可能是非常温和的衰退，但毕竟还是衰退，"Global Insight的首席分析师表示。的确，劳工市场的报告让我们了解到美国目前的经济状况处于疲软，但是没有继续恶化的迹象。

　　6月份美国ISM整体指数为50.2，前值为49.6，是4个月来首次超过50分水岭的。美国供应管理学会分别针对制造业和服务业活动所做的两份调查显示，6月份美国制造业活动意外强劲，而服务业活动却意外放缓。经济学家认为，这两项报告都预示着未来经济仍将表现疲软，鉴于制造商的库存增加，预计制造业活动再次实现反弹的可能性不大。更为重要的是，ISM报告反映出了通货膨胀压力。ISM分项物价指数显示出制造业出现了1979年以来最为广泛的价格上涨局面，从而引发滞胀风险。其特征便是经济增长表现平平，而通货膨胀出现大幅飙升。与此同时，ISM最新服务业报告也有类似情况发生，6月份服务业价格指数触及该报告有史以来的最差水平。左下图的非制造业包括了服务业的数据，我们可以看到6月份为48.2，在50之下为衰退。

　　当然，ISM报告对价格的调查结果只是表明了被调查者对价格变动广泛性的认识，并没有反映出价格变化程度的深浅，因此还需要仔细去解读。随着能源和食品价格的飙升，多数人都感受到了价格上涨带来的冲击，这并不奇怪，对于决策者来说，最关键的是这种冲击力度到底有多大。物价压力及民众预期通货膨胀将加速上升的风险日益加大，令美联储官员们忧心忡忡。

　　从目前的两个重要的经济数据看，美国在经济还没有恢复增长的状况下更为关注的是通胀问题。在6月25日美联储维持联邦利率不变也是因为核心物价的相对稳定，再加上预期经济走软将能够减轻物价压力。还有值得美联储欣慰的一点是，到目前为止，物价上涨似乎还没有推动工资的明显上涨。6月份劳工报告中显示平均每人每小时收入同比增长为0.33%，前值为0.34%。美国当前的实际工资收入已较上年同期下降1.6%。对于消费及消费者信誉而言，这无疑是个坏消息，但对减缓通货膨胀压力而言却是一个好消息。这表明了央行担心的工资---物价螺旋上升局面在美国并不存在，同时给美联储提供了暂时维持利率不变的空间。

西南期货 胡杨洁