棉花熊市 长线多头可择机布局

     经历了3月初的暴涨后，近一段时间，郑州商品交易所棉花期货陷入疲软，各合约均创新低。近月合约CF0807一路下行，期价重心也不断下移，均线系统呈现明显空头排列；而远月合约CF0901虽然表现略微强势，在6月中旬出现过一波反弹，但在其后也创下了令人胆寒的跌幅。那么棉花为何呈现如此颓势？后市又将如何演绎呢？

     棉花供应充裕

     国内棉花无论是现货还是期货，供应都相当充裕。新疆作为全国最大的棉花生产基地，在全国棉花供应中的地位突出，2007棉花年度，新疆棉花播种面积和产量均创历史最高水平，全区棉花播种面积2673.9万亩，比上年增长7.1%；产量290万吨，比上年增长8.4%。此外，棉花进口数量稳步增加，据海关统计，5月份，我国进口棉花24万吨，同比增加3.9万吨，增幅19.4%；今年1-5月，我国累计进口棉花103万吨，较去年同期增加10.8万吨，增幅11.7%；去年9月至今年5月，累计进口棉花183万吨，同比增加29万吨，增幅18.8%。而期货方面，由于经过前期持续阴跌的积累，近月合约价格较现货市场贴水，郑棉期货面临较大的仓单压力。目前郑棉仓单数量虽低于今年以来的最高水平，但仍大大高于去年同期水平。据郑商所数据，截至6月30日，郑棉仓单数量为6948张，较去年同期增加3381张；另外，仓单数量与郑棉总持仓量的比值相当于去年的1.28倍！

     棉花需求遇冷

     从需求角度来看，国内棉花目前则相对处于一个寒冬期。国内棉花的主要消费终端为纺织企业，可是，目前纺织行业不景气使得棉花需求不振，市场缺乏活力。其一，近来，人民币升值使得中国的纺织产品在外贸中遭到冷遇，加之出口退税率确定不上调，纺织品服装出口增幅回落。商务部财务司司长李荣灿日前表示，财政部、国家税务总局等相关部委将保持出口退税政策的相对稳定，近期不会有新的出口退税动议。据海关快报统计，今年1-5月，我国纺织品服装出口662亿美元，同比增长15.4%，增幅下降0.2个百分点。去年9月至今年5月，纺织品服装累计出口1284亿美元，同比增长16.7%，增幅下降3.7个百分点。其二，国家发展改革委6月19日宣布，自6月20日起将汽油、柴油价格每吨提高1000元，航空煤油价格每吨提高1500元；自7月1日起，将全国销售电价平均每千瓦时提高2.5分钱。能源价格的上涨进一步加大了纺织企业的生产和运输成本。其三，国家不断收紧银根增加了涉棉企业的资金压力。6月7日，央行上调存款准备金率1个百分点，人民币存款准备金率达到17.5％的历史高位；另据中央台经济频道报道，国内四大商业银行今年全年的贷款额度已经在今年1、2月份全部用完。以上三大原因导致国内纺织企业生存条件恶化，开机率不足，今年1-5月，全国纱产量累计为834万吨，同比增长11.6%，增幅下降9个百分点；去年9月至今年5月，我国纱产量累计1545万吨，同比增长11.7%，增幅下降8.6个百分点，纺织生产增幅回落抑制了棉花的需求。此外，我国配额内棉花的进口关税率为1%，2005年开始实行滑准税。配额和关税制度是我国棉花贸易政策的重要组成部分，2008年5月28日，国务院关税税则委员会宣布，自2008年6月5日至10月5日，对配额外进口的一定数量棉花实施临时滑准税政策，将进口价格较高的高品质棉花适用的从量税从570元/吨降低至357元/吨，相当于将棉花滑准税由5%-40%降至3%-40%。

     预估种植面积将减少

     不过，虽然短期内熊市因素貌似占据上风，但未来棉花基本面却浮现稳中偏强的曙光。现在距离2007/08棉花年度结束仅剩两个月，棉花资源将步入青黄不接阶段。同时，从种植面积方面看，2008/09棉花年度中国和美国的棉花种植面积较2007/08年度均有不同程度的减少。2008年5月下旬，国家棉花市场监测系统组织开展了全国棉花实播面积调查，涉及全国16个省（市、自治区）的84个县（市、团场），调查农户4577户。调查结果显示，2008年全国棉花实播面积为8401.64万亩，较上年减少263万亩，同比下降3.03%。国农业部（USDA）6月30日公布的美棉种植面积调查结果显示，2008年美棉种植面积为924.6万英亩（5617万亩），为1983年以来的最低点，同比减少了15%，较3月份公布的美棉意向种植面积减少了1.5%，其中美国陆地棉种植面积为904.4万英亩（5494万亩），同比减少了14%；皮马棉种植面积为20.2万英亩（123万亩），同比减少了31%。此外，今年以来，中国和美国棉花产区遭受了不利于播种和生长的天气，截至6月18日，全国共有20个省份发生洪涝灾害，全国农作物受灾面积246.4万公顷，成灾面积121.7万公顷。而据新疆自治区水利部门提供的数据，持续了两个月的旱情已造成850万亩农田受灾。这些都将影响到未来的棉花供应——无论是国产还是进口。

     长线多头面临机会

     总的来看，笔者认为国内期棉价格受连连下跌打压多方信心、使得人气涣散所带来的惯性以及暂时缺乏刺激性的利多因素，且纽约ICE期棉因USDA数据低于市场对棉花播种面积减少量的预期导致期价出现回调，短中期内棉花期货仍将维持一段时间弱势。不过，随着本棉花年度的结束以及下一棉花年度的减产，中长线多头投资者可以考虑逢低谨慎入场，参与远期合约交易。

     大陆期货研发部