仓单数量巨大 白糖上行压力重重

     期货市场上，当现货商把符合交割标准的货物交到交易所的交割仓库，交割库检验合格后，给货物持有人开具标准仓单，货物持有人可以拿着标准仓单到交易所的交割部办理注册手续。完成这个过程形成的仓单就是注册仓单了。仓单和有效预报量可以反映现货商在期货市场上的卖出意愿及参与程度，与期货价格基本呈反相关性。

     我们来回忆一下郑州商品交易所2次增加白糖交割仓库后，仓单预报及价格的变化情况。2007年12月21日起交易所新增两家交割仓库，28日当周白糖有效预报就增加4465张至28824张，仓单数量增加2322张至3007张。白糖期货主力合约价格也从12月21日的4040元/吨，下跌到28日的3952元/吨，价格下跌88点。

     次年2008年3月14日起郑商所又增加了6家交割仓库，此后一周时间（14日至21日），交易所白糖期货有效预报从35220张增加8933张，到44153张，仓单数量从26513张增加1281张，到27794张。白糖期货价格从14日的4229元/吨，下跌到21日的3999元/吨，大跌230点。随后仓单数量不断增加，价格也随之下跌，目前处在5.3万张水平，价格低位徘徊。

     我们再来分析一下最近交易所白糖仓单和有效预报的情况。按6月30日最新收盘统计，当日白糖持仓695614手，其中807、809和811合约（本榨季内合约）总计有194044手，而已注册及有效预报的仓单约56996张，这样实盘比例高达58.75%（56996张/194044手X2，单边），即使加上远期合约（901、903、905、907、911）实盘比例也有16.39%（56996张/695614手X2，单边）。可见本榨季期糖价上行压力很大，价格要想有所表现，只有随着时间的推移消化如此多的现货量。事物总有两面性，价格的下跌也有望促使仓单外流和减弱糖厂继续卖期保值的利润预期，只有这样糖价才有望形成底部。

     我们可以看出，本榨季白糖供大于求的基本面格局将会继续维持，对后期行情的影响力依旧很大。当前市场买卖双方的心态处于一种比较微妙的状态，看空者由于成本、政策等因素不敢大胆做空，而看涨者受产量仓单的现实压力，又缺乏足够的买入信心，以时间换空间的方式来谋求价格的稳定运行，将会成为多空双方在博弈过程中的选择。预计在本榨季结束尾期，糖价随着供给逐步消化的背景下方会出现起色。后市我们还要关注销量，天气和国家宏观调控政策等变化情况。