在通胀和减速背景下寻找商品市场投资机会

　　现在全球经济已经进入到一个动荡而敏感的时期。就在上周末，原油突破并站稳在140美元的关口，而美国道琼斯指数收盘下跌106.91点，至11346.51点，创下2002年9月份以来的最低收盘水平。以股票指数作为经济先行指标看，美国经济很有可能在第四个季度陷入衰退之中。而不仅是美国这个全球最大的经济体，全球从欧洲到日本，从印度到越南，都在面临通货膨胀和经济减速甚至衰退的局面。中国也同样置身其中。

　　根据权威部门公布的信息，越来越多的经济学家通过数据分析，指出经济增速正从高位逐步放缓。在拉动经济的三驾马车中，头号动力———投资今年前五月同比增长25.6%，比去年同期回落了0.3个百分点，但考虑到同期8%以上的投资品价格涨幅，投资的实际增幅回落是比较明显的。出口形势也不乐观。今年前五月中国出口22.9%的增速，比去年同期回落了4.9个百分点，贸易顺差更是同比下降了8.6%。被寄予厚望的消费，今年以来虽然以20%以上的速度增长，但考虑到同期超过8%的居民消费价格上涨，消费实际增长速度并不乐观。而各项数据的回落，汇集起来将是中国经济增速的回落。

　　在通货膨胀方面，不少专家认为中国进入了一个中度通货膨胀时期。2007年第三季度，通货膨胀率超过了6%，第四季度接近7%，2008年前5个月，达到8.1% 。所以从现在开始直到明年全年，包括期货市场在内的资本市场都将面临通货膨胀和经济减速的大背景。那么投资的机会和策略也必须考虑到背景的影响，直到有证据证明宏观背景开始改变。

　　实际上，目前的商品期货也已经体现出来两大背景的影响。在各品种中，燃料油和天胶受原油影响，价格螺旋上升，大豆系列也同样如此，背后都体现出强烈的通货膨胀预期。而棉花因为下游纺织业的不景气，和大多数农产品相反，走出反复下跌的行情。而铜为代表的金属，走得比较犹豫。究竟是通胀推动价格上升的动力大呢，还是经济可能面临减速导致的消费需求减少的阻力大？市场还是吃不太准。黄金则跟随原油和美元，有重新趋于活跃的迹象。

　　两大背景之间也会互为影响。特别是对于原油、铜等工业品期货来说，如果价格持续上升到一定阶段，价格体系最后还是会发挥作用，补贴不可能永远持续，到那个时候，需求的减少会反过来带动价格下跌。所以，即使相信通货膨胀预期，可以先做多，再做空。但是要把握好进场的时间究竟是中午11:30收市时分呢，还是下午3:00交易即将结束时？而对靠天吃饭有一定刚性需求的农产品期货，上升的预期更强烈些，但是幅度不能看得太高。

　　(金元期货 冯伟民）