天胶期市挤空结束 后市供求决定价格

　　浙江大越期货 黄辉

　　进入6月以来，天胶反季节上涨颇引人注目，尤其在价格突破前期箱体震荡，站上26000元后，市场一片看多之声，认为30000元不是问题，35000元也有可能。此轮行情上涨多方的理由为供需失衡，同时现货价格高企，这些都支撑期货价格走高，然而笔者有不同看法。

　　供需失衡的理由来看，今年全球的供应是过剩的。IRSG在今年5月份的天胶月度报告中，对2008年全球天胶产量的预测值为975.5万吨，而对消费的预估值为942.6万吨，预计全年天胶供需过剩32.9万吨。因此从基本的供需情况来看，并不支持价格上涨。

　　但现货市场确实存在货物缺少的情况，这主要是因为前期国内外因灾害天气导致割胶的推迟，而市场对这一变化估计不足，贸易商、消费企业没有备货，从而推高了价格。

　　其次，现货价格高企的问题。现货价格的持续上涨无疑给了多头信心，也是期价拉升的理由。很多情况下，贸易商根据期货上涨而提价，而不是消费企业需求旺盛而上调价格，期、现有相互抬高的嫌疑。实际上当天胶价格在25000元附近时候，多数用胶企业已处于勉强维持阶段，而价格继续上涨后，干脆停业。一个有价无市的现货市场能推动价格继续上行？只能是伤害橡胶企业的继续发展，结果到头来反而伤害产胶企业的利益。

　　那么，本次反季节上涨到底原因何在，个人认为是投机资金利用美元贬值，原油上涨的利好消息，配合现货阶段性紧张的基本面，及前期价格倒挂的因素对空头的一次挤仓行为。

　　原油上涨是最大的做多依据。一方面，原油上涨推高基础产品价格，而对于天胶来说，更是直接推高合成胶价格，从而使天胶的持续走高有了可能。美元的持续贬值使得国际市场上美元胶的价格持续走高，胶农惜售。而鉴于上交所对胶交割标的物的限制及对烟片胶的平水，使得多头很容易控制现货供应，达到挤仓目的。而前期出现的期、现倒挂和内、外倒挂导致国内期货市场胶价格最为便宜，这使得企业纷纷涌入期货市场购买，导致价格迅速上涨，库存急剧下降。

　　明白了市场上涨的原因，那么来看市场近期有无下跌的可能。

　　多头的策略是控制现货，使得空头交不出货而被迫平仓。从供应角度来看，供应增加是不可避免的。虽然国内产胶区遭受台风及白粉病的侵害，但实际供应并未有大的问题。

　　从资金角度来看，贸易商持续囤货占用了大量资金，无法实现资金的快速周转，农垦建立仓库的资金的利息也需偿还。现货价格上涨当然能带来利润，但只是账面利润。当价格持续上涨时，市场可能继续采用“饥饿疗法”，但当价格下跌难保不出现多杀多的局面。

　　从成本角度来看，我国产胶区民营产胶企业的成本在12000元左右，农垦加上管理费在15000元左右。高额的利润使得降价有了可能。消费的停滞配合现货供应的增加，价格下跌是难免的。

　　从比价来看，前期两个倒挂让国内期货市场胶价格最为便宜，这使得企业纷纷涌入期货市场购买。但随着期货价格的继续上涨，这一优势已经逐步消失。若国内期价继续上涨，则企业则去国外采购，且前期流失的库存有再回交易所的可能。

　　综上来看，天胶在此高位已有泡沫，基本面并不支持大幅上涨，价格下跌不可避免，但若原油持续高位，则幅度不会太深。