股指期货促进价值投资

　　□ 南华期货　张健

　　08年以来，股指持续下跌，上证A股从之前的6000多点跌至目前的3000点以下，跌幅已超过50%，这样一种跨年度的过山车行情明显不符合股市作为“经济晴雨表”的美誉，因为同期整体的经济基本面仍然以10%左右的速度在增长，并未经历股市般的大起大落。从更长远的时间跨度来看，中国股市恐怕不是一个可以信赖的、健康的金融市场，投机氛围浓重，缺乏真正的价值投资者。

　　关于价值投资，我们很容易联想到投资大师巴菲特，当然，要求大量的散户像巴菲特那样持有一只股票30年甚至50年，实在是一件太难的事情，然而以价值投资为理念、占据股市半壁江山的众多机构投资者在本轮暴跌中的表现似乎也不尽如人意。有报道显示，在5月底对基金的一次数据测算中，基金加减仓的比例为19：148,在这148只减仓的基金中，仓位降幅超过5%的基金有34只，均比前次测算得到的结果大大增加，从基金的基金仓位水平看，重仓基金(仓位>85%)数量占比显著下降8%至8.37%；仓位较重的基金(仓位75%~85%)占比保持不变在35.8%左右；仓位中等的基金(仓位60%~75%)占比显著增加9%至41.4%；仓位较轻或轻仓基金占比保持在14%左右，基金的“减仓症”可以用疯狂蔓延来形容，不能坚持价值投资的理念，股市势必陷入越跌越卖、越卖越跌的恶性循环之中。

　　如何能让股市中的投资者，尤其是机构投资者秉承价值投资并有动力去付诸实践？法制建设当然是重要的一环，但那可能需要花费比较长的时间，而笔者认为，股指期货若能推出将有可能成为促进价值投资的良好契机。众所周知，由于目前沪深300期指的门槛较高，一般的散户恐难参与，基金等机构投资者则是股指期货市场的主要群体。基金可以利用期指的避险功能为已有的股票现货头寸进行套期保值，以本次下跌行情为例，基金完全可以利用期货市场的杠杆效应，以相对于股票现货市场中较少的资金做空期指，同时继续持有现有的股票头寸而不抛售。从期货角度看，这只是一次平常的套保操作，而从股市的角度看，基金将成为真正的价值投资者！因为即使熊市如这般，他们也无需放弃那些基本面看好的上市公司的股票，而是牢牢持有。