油电价格调整对资本市场影响浅析

　　一、沪深300现货指数

　　本周，股票市场大幅波动。周一和周二延续跌势，使股指出现“九连阴”和“十连阴”，创出历史连续下跌天数最多的记录。市场上看空气氛一度浓厚，但期待着反弹的交易者亦不在少数，毕竟出现这么多天的连续下跌十分罕见，反弹的可能性逐步增加。周三，权重股终于发力，使股指以较大涨幅结束了连续的下跌，并且将周一和周二的跌幅尽数收复，市场预期的反弹似已出现。然而周四，市场再次出现了较大跌幅，不仅使周三的反弹化为徒劳，甚至跌去了更多，沪深300指数在K线图上留下了“光头光脚”的阴线，投资者的信心再受打击。

　　在周四晚些时候，发改委宣布上调成品油价和电价，价格管制措施出现了改变，多数投资者预料的价格将会调整，不过涨价时机却出乎意料。由于提高油电价格对行业和个股影响不一，对宏观经济也同时具有利多和利空影响，因此周五沪深300现货指数在日K线图上看，其上下影线都较长，市场对政策的影响和后市的看法分歧依旧。

　　二、沪深300股指期货仿真交易

　　1、本周仿真交易情况回顾

　　在股指期货仿真交易市场方面，IF0806合约本周五是其最后交易日，在下一周即将上市的合约是IF0808合约。本周沪深300现货指数出现了宽幅震荡，股指期货仿真交易中的各合约同样出现了剧烈波动，远期合约数次达到涨跌停板限制幅度，但总体上看，除IF0807合约只下跌了18.8点外，较远期的合约下跌点数较大。在成交量方面，各合约都比上周的成交量有所放大，其中IF0812合约的成交量增加了88.2%，其余三个合约依次分别增加了13.78%、13.72%和48.48%。而在持仓量方面，也只有IF0812合约是增仓的。

　　表1、沪深300股指期货仿真交易周报表(2008.6.16-2008.6.20)

　　资料来源：中国金融期货交易所 光大期货研发中心

　　2、仿真交易合约基差

　　IF0806合约最后交易日收盘时，期货升水为13.33点，在周三和周四，出现了较大的期货贴水现象，以当日收盘价计算分别达到了35.57点和43.08点。同上周末收盘时相比，IF0807升水扩大了110.65点，而IF0809和IF0812合约升水则分别缩小了95.55点和204.35点。

　　图1、沪深300股指期货仿真交易基差图

　　3、仿真交易合约间价差

　　本周除了IF0806合约和IF0807合约间远期升水扩大了93.2点外，其余合约间远期升水都有所缩小。其中，变化最大的是IF0807和IF0812合约对，远期升水缩小了315点；而变化最小的是IF0809和IF0812合约对，远期升水只缩小了108.8点。

　　图2、沪深300股指期货仿真交易价差图

　　三、本周宏观综述

　　周四，国家发改委宣布：“自6月20日起，综合考虑国际市场油价上涨和社会各方面承受能力，将国内市场汽油、柴油价格每吨提高1000元，航空煤油价格每吨提高1500元。自7月1日起，将全国销售电价平均每千瓦时提高2.5分钱。” 这是自去年11月以来成品油价格首次上调，也是电价自去年6月30日以来的首次调整。

　　对于此次价格调整的背景，国家发改委表示“去年11月份国内成品油价格调整后，国际市场油价继续攀升，特别是今年2月份以来涨速加快，2月19日、5月6日和5月21日先后突破每桶100美元、120美元和130美元，6月6日冲高至每桶138.54美元。我国原油消费近一半靠进口，由于国际市场原油价格上涨，成品油价格与原油价格倒挂的矛盾日益突出。炼油企业生产亏损加剧，造成了部分炼厂特别是地方炼厂停产和半停产，影响成品油市场供应。近一段时间以来，部分地区再度出现排队加油、停供限供的现象。适当提高成品油价格，有利于缓解企业生产经营困难，增加国内成品油供给，保障市场供应，促进石油资源节约。”

　　另外，为缓解成品油价格调整对困难群体和公益性行业的影响，国家财政加大补贴力度。成品油价格调整后，对种粮农民增加的支出，今年年初农资综合直补标准已作安排，在此基础上，中央财政每亩再增加5元补贴。中央和地方财政对渔业(含远洋渔业)、林业、城市公交、农村道路客运(含岛际和农村水路客运)给予补贴，对出租车行业给予补贴。对低收入居民家庭的生活困难，综合考虑居民生活费用的提高，采取提高城乡低保补贴等措施给予补偿，从7月份起，城市低保对象每人每月补贴15元，农村低保对象每人每月补贴10元，中央财政对中西部地区给予全额补助。

　　毫无疑问的是，油电价格调整是本周影响最为深远、意义最为重大的宏观政策调整。由于此前存在的价格干预对中国石油与中国石化这两大权重股走势形成较明显的利空影响，其余石油化工类股票同样受到影响。这使得价格干预成为了除“大小非”以外另一个颇受争议的影响股市的政策因素，并且在本轮市场回调中，呼吁解除价格干预的呼声也越来越高。但是在本周初，相关部门曾经表示将会慎重择机地放开价格干预，市场普遍预期有关的政策调整会出现在奥运会结束以后。这多少使得周四宣布进行价格调整显得有些出乎意料。