本期要点

　　阿根廷大豆出口问题已经不能为大豆价格提供支撑，反倒成了随时爆发的利空因素。内外盘豆粕价格继续强势，油粕比下跌，但替代品的竞争将令豆粕消费受到抑制。支撑大豆价格的玉米也有来自小麦和甘蔗的竞争。国内压榨利润大幅增加，高利润难以持久，注意豆粕高位的风险。美国部分玉米将被迫该种大豆。美国大豆的优良率大大低于往年同期水平。成品油提价提高农业生成成本。

　　一、行情评述

　　外盘新作物合约在创出新高后回落，对美国天气的炒作暂时告一段落，美豆油走势偏弱，而豆粕继续保持强势，油粕比回落到44.9%，而就在5月23日还高达49.1%，短期内的变化较大，提供了很好的套利机会。

　　国内豆类跟随外盘冲高回落，其中豆油以五连阴报收，豆粕期货价格在现货价格上涨和投机买盘的作用下继续上涨，只是外盘的回落令涨幅缩减。豆粕全周增仓2.32万手，豆油减仓1.09万手，豆一增仓7千余手。

　　二、行情影响因素

　　美国大豆在播种的最佳时期，由于天气影响进度缓慢，根据USDA的报告截至6月15日，美国大豆播种完成了84%，落后与去年的95%和5年平均水平94%，由于播种进度大幅落后，并且土壤条件继续不利，美国将有部分地区的播种错过最佳时机，单产下降不可避免。

　　图一：美国大豆播种进度

　　从下周开始，市场除了关注重新播种、受灾面积外，另一个重要的炒作因素：优良率将逐渐受到重视，截至6月15日美国大豆优良率为56%，上周为57%，回顾过去多年的情况，美国大豆优良率都是开始较高，而后逐步走低或走平。2002-2007年的6年中，美国大豆优良率开始时候，最低是2002年的60%，最高是2007年的71%，6年平均为65.7%。而今年刚刚开始，优良率就大幅低于往年水平。这更增添了对单产的忧虑。

　　美国中西部密西西比河流域自本月上旬起由于连降大雨导致河水暴涨，迄今6个州遭受严重损失，造成至少24人死亡，148人受伤，至少3.5万人被迫撤离家园，直接经济损失超过15亿美元。美国气象部门说，这是受灾地区过去15年遭遇的最大洪灾。并且美国中西部水灾无舒缓迹象，截至6月20日密西西比河的20多处河堤已经决口，另一个大豆产区伊利诺斯州洲也在遭受洪水威胁。

　　虽然天气情况一周来在逐步好转，但是其引发的洪涝灾害已经造成巨大影响，洪涝可能已经致使爱荷华周130万英亩玉米和200万英亩大豆受灾，具体的破坏程度要等洪水退去才能准确得知。其中被淹的玉米由于生长期的原因，将改种大豆。这是大豆新增的一个利空因素。6月30美国将公布本年度播种作物的播种面积，预计这一数字与3月份的数字有较大变化。

　　南美阿根廷大豆出口仍处于停滞状态，不过现在这一因素无法提供进一步的利多，反倒越来越成了利空的担忧。因为一旦该国出口恢复，将令美国大豆出口放缓。农民和政府3个月的对峙状态，令该国政府的大豆出口受到严重影响。

　　外部市场，美国新年度的大豆玉米比价处于低位，较低的比价令大豆价格受到来自玉米的支撑。但是我们需要注意的是，美国玉米的高价位令小麦对玉米在饲料消费上的替代作用增强，而甘蔗对玉米在燃料乙醇消费上的替代作用增强，国内菜籽粕等对豆粕的替代作用也在增强，这是中期需要考虑的利空因素。原油价格起起伏伏已经连续两周震荡盘整，对豆类没能产生太大影响。美元连续两个月运行在不大的空间，事实上对商品也没造成大的影响。

　　图二：连豆期货盘面压榨利润和油粕比

　　注：1. 按出油率18.5%出粕率80%计算

　　2.已扣除150/吨加工费，采用文华财经指数计算

　　3.盘面压榨利润与实际压榨利润有出入

　　图三： CBOT期货盘面压榨利润和油粕比

　　注：1.按1蒲式耳大豆产11磅豆油和44磅豆粕计算

　　2.未扣除加工费，采用文华财指数计算

　　2.盘面压榨利润与实际压榨利润有出入

　　海运费从自5月下旬见顶以来，迅速下跌。不到一个月的时间里，回落了近30%，如果单从绝对数看，现在的价格和高点相比，令中国进口美国大豆的海运费成本每吨下跌了370元左右，不过由于海运费在高位维持的时间并不算长，对进口大豆到岸价格的拉动作用还未显现，就已经快速滑落，所以本次海运费下跌对国内的利空作用并不是特别明显。

　　图四：国际粮船到中国口岸海运费价格