多重因素压制棕榈油反弹空间

     近期油脂类期货受外盘带动，突破了近两个月的低位盘整区，再次形成上升趋势。棕榈油亦出现了跟涨行情，但与菜籽油和豆油相比，仍较为疲弱。在棕榈油掺兑量上升的夏季，理论上讲棕榈油应该呈现比豆油和菜籽油强势的行情，但目前情况并非如此。笔者认为，除三者之间的套利价差限制棕榈油显强外，国内现货库存量偏大、进口成本与现货价差缩小是产生这种现象的重要原因。笔者试对近期棕榈油行情影响较大的几个关键因素进行分析。

     马来西亚5月库存保持高位，压制马盘期价

     马来西亚棕榈油局发布的最新数据显示，马来西亚五月份的棕榈油出口量为120万吨，比上月减少了5.5%；当月产量达到145万吨，月环比提高了9.8%；另外，五月底马来西亚的棕榈油库存为191万吨，比上月增加6.9%，这也是近25年来的较高水平。报告公布后，BMD毛棕油期货承压，近期一直将高库存视为最大利空。

     国内港口库存高企，现货成交迟滞

     自一月份以来，国内外棕榈油市场价格持续上涨，激发了进口商的大量采购冲动，1-5月份除2月份进口量较07年同年略减外，其它4个月进口量均为历史同期最高水平。但短期大幅增加的进口量无法通过快速消费层面来快速消化，导致国内港口压库现象集中，出现“内外价差倒挂”现象。近期以来需方存在心理上的优势，而贸易商急于成交的心理增加。高库存制约了棕榈油期、现货价格的上涨幅度。

     六月份处于季节性回调之中

     从2001-2007年的马来西亚毛棕榈油期货的7年间走势观察，7年中有6年价格在六月份处在向下运动之中，季节性走势特征明显。遵循历史规律看，2008年6月份价格大幅向上的可能性不大。

     期现价差制约期货反弹空间

     自棕榈油期货上市以来，期货市场为贸易商们带来了保值的渠道，因棕榈油交割多为厂库交割，且不少进口商的仓库即是交割仓库，更为他们利用期货寻找新利润增长点提供了可攻可守的便利条件。近期由于港口成交迟滞、压库现象的集中，只要期价较现货价高出一定水平，就会吸引一批卖保盘进场交易。以期货809合约与国内最大的棕榈油进口港天津港(600717行情,股吧)的现货价的价差为例，可以发现，只要二者价差高于500元/吨，价差就会快速回落，同时期价也将形成阶段性的短期顶部。

     近期，周边市场利多氛围仍浓，美国大豆产区暴雨、洪水，原油高位运行，国内菜籽价格逐步走高，以及阿根廷罢工悬而未决。这些因素短期继续支撑油脂大盘呈现底部抬高的走势特征。但鉴于以上分析的不利因素和我国政府宏观调控政策，笔者认为，短期棕榈油期货行情仍不具备单边上升行情。投资者可寻找菜籽油、棕榈油、豆油之间的套利机会进行操作。