推出股指期货不必等全流通后

　　当前证券市场大幅下跌，大小非减持压力被认为是原因之一。但到了目前低位，一部分市场人士呼吁推出股指期货来救市，但是也有担心全流通的进程会严重影响股指期货。究竟推出股指期货要不要等全部流通?

　　证券市场发展到今天，正是因为完成了股权分置的改革，从而步入了一个全流通的时代，也因此具备了推出股指期货的条件。随着股票市场逐步实现完全流通，股东的利益实现了趋同性，股票市场成为能够反映真实供求和多空博弈结的市场，可以说股权分置改革为股指期货奠定了基础。

　　但是随着限售股将逐步解禁，有市场人士认为股指期货指应在中国股市全部流通后推出。他们担心天量“大小非”解禁会造成现货市场单边下跌，因为“大小非”拥有两倍于流通股数量的极低成本的股票，除了关心持股成本外根本不管市盈率，且抛售意愿强烈，一旦股指期货推出，他们的抛售将使投资者面对的是一个单边做空的现货市场。此外，当前一些大的指标权重股还没有实现全部流通，股票现货市场指数存在被低成本操纵的便利，这有可能会使股指期货甫一推出，便沦为资金实力强大的超级机构的“提款机”。

　　这种担忧看似有些道理，实际上理解是片面的。归根结底，股票市场的前景核心仍然依赖于宏观经济的景气度和企业个体的价值。股指期货成分股之外的大小非无论怎么样都不影响指数的波动。即使成分股的“大小非”自己觉得没有价值，或者觉得成本低抛了套现，股价说到底还是围绕上市公司的价值波动。因为有价值的，迟早有人接，怎么下去的，还会怎么上来。因为股价围绕价值上下波动，有涨必有跌，有跌必有涨，股指期货也就能发挥对冲风险的作用。

　　至于现货市场指数可能存在被低成本资金操纵的问题，这个担心也是多余的。实际上股指期货的成分股的权重设计已经考虑到了股票逐步流通的过程，做了相应的调整。在现货市场上确保操纵几只权重股至少需要几千亿的资金，所谓操纵几个权重股就可操纵股指说法没有说服力。

　　因为大小非减持压力大，所以要等全部流通后“躲过风头”股指期货才推出，既没有必要，也纯属多虑。按照这个想法那干脆等所有想上的新股都上市并且全部流通再几十年后推出股指期货，要不就会承受所谓的“巨大流通压力”，就会一直下跌。所以股指期货没有必要等待股票全部流通上市。早一天推出，就会早一天满足市场规避和对冲风险的需求。

　　（金元期货 冯伟民）