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期现倒挂 期市对股市发出了警告http://www.sina.com.cn 2008年06月17日 00:06 美尔雅期货
6月13日,股指期货模拟交易当月合约收盘价为2975.0点,而当日沪深300指数的收盘价是2979.12点,还有一周到期的指数合约点位比标的指数还要低,出现了期现倒挂的局面,给市场发出了警告。 股指期货合约的价格表明投资者对未来某一个特定时间300指数点位的估计,也就是对未来的投资,考虑到资金成本等因素,一般是略高于现货指数,随着交割日的临近而逐渐收敛于现货指数。 从国外市场的经验来看,在期货价格在交割日当天有可能略低于现货指数,特别是当有大量套保头寸实施展期操作时,极容易出现这种情况。而在期货交割日之前出现期现倒挂的情况,表明了投资者对市场未来并不看好,预计指数会在近期再次出现下跌。 我们再来看看国内的模拟交易的历史数据。 除开交割日回归造成的情况外,去年在交割日之前出现持续期现倒挂现象共有三次,分别是2007年春节前的2月1日到2月15日交割日,还有4月6日到4月12日,以及6月11日到6月15日交割日,而这三次倒挂的局面出现后不久股市都发生了不同程度的回调。 我们就以回调幅度最小和持续时间最短的4月份的那一次为例。 沪深300指数(2007.3.28至2007.5.11) 模拟交易IF0704合约 在4月19日之前,沪深300指数一直稳步上升,指数没有出现任何即将回调的迹象。但是股指期货当月合约IF0704却出现了高位盘整(见下图),并且在20日交割之前的一周便出现期现倒挂的情况,表明期货市场上的投资者并不看好近期后市,随后在4月19日出现了大幅回调的局面。 同样的情况分别还在2007年2月和6月出现过,而那两次回调的幅度更深,时间更长。 而现在,当月合约交割的前一周再次出现期现倒挂的局面,不得不引起我们的注意。现在市场上的忧虑逐渐由大小非、融资等单纯的市场层面上升到对整个经济衰退的担忧。宏观经济层面和企业盈利能力和去年同期相比,面临着更大的困难和压力,而市场的忧虑首先在作为投资未来的形式之一的股指期货表现出来。虽然现在仅是在模拟交易平台进行操作,但至少代表了市场的一种态度。 我们应该继续对合约与现货指数之间的基差保持密切关注,如果该局面持续出现,表明期货投资者对前期的判断并没有发生改变,那么股市投资者应该小心了。 美尔雅期货 李昶
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