黄金期现倒挂之谜：是否是人民币升值

　　在黄金期货上市后，市场价格大幅波动的同时，期货市场与现货市场价格也出现了一种罕见现象，即期现倒挂。

　　3月17日，期现倒挂首次出现。当日，Au(T+D)合约收盘233.34元/克，上海期货交易所黄金期货主力合约0806收盘232.36元/克，比现货低0.98元/克，这种现象被称为期现倒挂。正常来说，期货价格应反映现货价格加上特定交割期的持有成本，即期货价格应高于现货价格，远月期货价格也应高于近月期货价格。若现货价格反而高于期货价格，则属反常。

　　黄金期货上市第一天，由于国内投资者的狂热追捧，期价一路飙升，主力合约0806以223.30元/克收盘，而当日Au(T+D)合约价格收盘价为208.06元，现货价格比期货价格低15.24元/克。但最近数月，倒挂现象已经多次出现。

　　关于期现倒挂原因，刘山恩表示，在黄金牛市的情况下，期现倒挂实际牵涉到期现两个市场投资者力量的较量。两个市场都有大量投机者，而黄金市场的交易与实物的使用是脱节的，现货市场上仍有一种对实物看涨的观点，这导致了现货价格比期货价格更高。

　　首创期货分析师刘旭认为，由于黄金期货上市时间比较短，目前国内黄金市场机构投资者不多，市场成交量比较小，流动性不好，这样致使投资者进行套利时价格有效性比较差，而想做保值的企业也不敢进来做，导致期货与现货之间不合理的价差无法通过套利而抹平。

　　还有观点认为，人民币升值预期导致了期现倒挂。刘旭认为，人民币升值预期对国内黄金价格造成了一定压力，但并不十分明显。南华期货研究所所长朱斌则表示，如果按人民币远期汇率计算，黄金远期合约定价是合理的；如果从现货角度考虑，与国际金价对比，现货价格也是合理的。但在国内现货与期货可以进行套利的情况下，黄金期货远期价格却不尽合理。他说，这种不合理现象，只有等以银行为代表的有实物黄金储备的单位进入该市场套利时，才有可能把不合理价格抹掉。

　　胡刘继