经济焦点：中美经济都面临了通胀的风险

　　就业压力令美元跌至新低

　　万众期待的美国5月份非农就业数据在周五终于公布了。5月份非农就业人数减少4.9万人，较此前华尔街经济学家预计的减少6万人略好，可是也创出22年来单月降幅的新低；而5月份失业率却上升0.5个百分点至5.5%﹐比预期的5.1%差，为2004年10月份以来的最高水平。

　　虽然非农就业的比预期有所好转，但是较前值还是差强人意，加之失业率意外受到重挫，导致周五美元跌至新低，以及道琼斯指数创下16个月来单日最大降幅。这种状况使得资金大量涌入商品市场﹐原油期货周五连创新高﹐每桶突破139美元﹐创有史以来最大单日涨幅。从图表我们可以判断出劳工市场数据对美元非常关键。一旦失业率上升，说明经济疲软，从而使投资者对美元失去信心，导致美元受挫。投资者更会把资金投于美国国债，周五美国国债全线上扬。2年期、5年期和10年期国债完全收复了前交易日的失地﹐30年期国债价格涨幅超过一个点，从而掩盖了市场对美国需求疲软的担忧。

　　5月份美国制造业连续第四个月萎缩，通膨压力急升至四年最高位, 加剧了外界对美国经济恐走向滞胀的担忧。美国供应管理协会(ISM)的报告显示了经济疲弱之际物价却在上涨，尤其是在油价上月触及每桶135美元以上的纪录高位后。 ISM周一称，5月制造业指数从4月的48.6升至49.6，略高于市场预期，但仍低于50的荣枯分水岭。今年制造业的下行状况是ISM指数自2003年2月至6月以来的最差表现，当时那5个月时间美国制造业也连连呈现萎缩，而今年此时也正值美国楼市处于大萧条时期以来最低迷之际。ISM分项数据显示制造业活动数据只是表示行业略微减缩，但并未显示出有明显衰退迹象。 然而，衡量成本通膨压力的数据非常令人担忧, 同比增长了22.5%。贝尔斯登分析师在给客户的报告中称，“我们认为滞胀仍是美国经济的主旋律。遭受经济放缓冲击的是消费者和楼市，而非制造业。”

　　美联储主席伯南克6月3日暗示，美联储下调利率已经告一段落，其目前最大的忧虑来自美元贬值对通货膨胀带来的压力。他说，目前美国利率水平似乎正处在一个“既能推动经济适度增长又能促进价格稳定的很好位置”。 这位美国货币政策主导者还表示，鉴于美元汇率走低对通胀和通胀预期的影响，美联储正和财政部一起“密切监控外汇市场的发展”。他指出，由于国际市场商品价格的持续急剧上涨，美国经济中通胀上升风险依然很高。而持续的高通胀可能拉升公众的长期价格预期，进而影响消费和投资。虽然伯南克暗示了美元贬值对通胀的危害，可是5月份疲软的劳工市场数据会令美联储在近段时期打消加息的可能。

　　中国加大从紧货币政策的力度

　　中国人民银行6月7日下午宣布，决定上调存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，于2008年6月15日和25日分别按增加0.5个百分点缴款。地震重灾区法人金融机构暂不上调。这是央行今年内第五次上调存款准备金率，至此，准备金率已由年初的14.5%上升至17.5%。今年以来，央行频频动用数量型工具，无论从频率还是规模上，力度都明显增大。自2007年年初至今，存款准备金率共计上调15次。

　　此举显示﹐中国政府对于越来越多热钱涌入感到越发担忧。因预期人民币持续升值﹐外来投机资金设法避开资本管制流入中国金融系统以从中牟利。事实上，按今年初的人民币升值速度，美元换成人民币的无风险投资回报已高达10%以上，这是个非常诱人的投资机会。信贷增速虽在今年前两个月显现加速迹象，但三四月增速有所放缓。1月至4月人民币各项贷款共计增加17965亿元，同比少增472亿元。但外汇流入的速度明显加快，截至4月末，中国外汇储备余额达1.756万亿美元，居世界首位，其中4月当月新增745亿美元，增幅刷新了今年1月新增616亿美元的单月纪录高位。从4月数据看，贸易顺差为166.8亿美元，单月外商直接投资(FDI)流入76亿美元，由此推出的不可解释性外汇流入达501.8亿美元。热钱的涌入加大了资产价格攀升的风险，一旦逆向外流，将对中国金融机构造成大的破坏。此外，这还使政府为防止物价上涨从食品向其它领域波及的努力变得复杂化，近几个月来，中国的物价涨幅高达8%以上。

　　从人民币兑美元连创新高走势来看，监管层既要维持人民币升值来缓解国内高涨的通胀压力，又要控制不断涌进的热钱反过来增大国内通胀。因此，这更增大了调控中国宏观经济的难度。

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