六月铜价摇摇欲坠 震荡偏弱格局

　　摘要

　　5 月份西方宏观经济继续低迷，房屋销售和房屋建设仍然没有企稳。美元指数一度出现反弹迹象，然而美元的疲弱格局依旧。中国汶川地震造成一波金属的反弹行情。从而遏制了伦铜快速破位下行的步伐，然而地震对铜生产没有实质性影响，灾后重建工作对铜需求的拉升是中长期的过程。目前伦铜选择在8200 一线横盘整理，下行压力继续增加。伦铜库存5 月从低位11 万吨逐步抬升至12万吨，出现止跌上升迹象，目前看来随着中国消费旺季的结束可能进一步上升。

　　国内库存目前还在下滑，一旦国内国际库存同时增加，铜价将不可避免选择向下。伦铜总持仓目前从27万手高位逐步下滑至24 万手，6月铜价多空分歧将进一步明朗化。目前看起来局势偏空。CFTC基金净持仓的净多头头寸从9000手高位下降至5000 手左右，后市基金一旦等待铜价方向明确后出现减仓价格巨幅震荡将难以避免。外盘铜价前期屡次冲高未果，目前基本面不支持铜价站稳历史新高。预计6月外盘铜价在震荡盘整后逐步向下的可能性较大。目前我们不过分看空铜价，然而前期历史高位铜价目前基本面已经难以支持，铜价有回调的需要。

     国内铜价受制于收紧的货币政策旺季不旺的消费特征十分显著，第一季口铜同比下降30%，这对铜市场的“中国需求”炒作概念来说是个不小的打击，沪铜供求相对宽裕，目前来看沪铜价格易跌难涨，跟随外盘被动跟涨力度不大，然而下行调整的空间日益增加。

　　一、 上月行情回顾

　　伦铜5 月开盘价为8590 美元，最高价为8620 美元，创下历史新高；最低8180 美元，截止5 月23 日月收盘价为8540 美元，以窄幅震荡为主。沪铜主力合约月开盘价为64560元，最高65190 元，最低61080元，截至5 月23 日报收于65520元。

　　国内由于受四川汶川地震影响，铜铝锌等金属展开一轮反弹。由于地震前期灾情不明，主要炒作金属生产中断，后期炒作交通运输停顿。由于四川不是铜的主产区，影响微乎甚微。因此炒作行情很快就戛然而止。外盘在美元强势反弹时一度下破8100 点重要支撑位，然而马上被中国地震因素炒作而重回8300 一线，目前处于弱势横盘整理阶段。中国国内地震炒作更是昙花一现，目前技术上以震荡下探的走势为主。

　　图1. 内外盘铜走势回顾

　　二、行情分析

　　(一)全球供求综述

　　表1. CRU关于2008年第一、第二季度铜供求平衡最新预测

　　CRU认为2008 年第一季度全球精铜供应缺口2.9 万吨，第二季度缺口为12.9万吨。但我们倾向于认为CRU将中国和印度的精铜消费增速有所夸大。尤其是中国在第二季度，国内供应相对充足，一旦前期进口的废铜陆续投入市场，则对市场供应产生更大压力。

　　图2. Inflation-adjusted copper prices ($/t)

　　根据巴克莱资本的测算，目前铜价在扣除通货膨胀因素后还不及二战后由于日本经济腾飞带动的高铜价，我们估计扣除通胀后铜价历史高位应该在9300-9500 美元左右。

　　表2. 关于2007、2008年国内铜供求平衡最新预测

　　数据来源：安泰科、中大期货 2008-5

　　图3. TC/RC铜加工精炼费走势图