黄金期货投资热情终将爆发

     　　经过黄金期货上市之初的热情追捧之后，广大投资者并未对黄金期货这一财富代言人表示出应有的后续热情。然而，黄金的需求每年仍然保持高增长，黄金与原油作为对抗通胀的国际通用品种仍然没有改变其本质。细细推敲起来，黄金期货投资热情的压抑有以下几方面的原因可循：

    　　首先，黄金的投资渠道较多，并非只有黄金期货。目前银行大力推出的纸黄金业务以及部分银行的实物黄金是稳健型投资者的首选。在银行购买基金已经成为投资者的家常便饭，银行的纸黄金也如此方便地走入寻常百姓家。除了银行的黄金投资渠道外，外盘的黄金投资公司也占据了相当大的市场份额，其交易标的伦敦金是24小时全天候交易，没有隔夜风险；并且保证金水平极低，有些杠杆甚至放大到1：100，走在规范的边缘。通过对浙江和上海的一些黄金投资公司调研发现，很多公司都有相当完善的研发人员和营销体系，有些还是上海黄金交易所的会员单位，其在黄金期货推出之前就已经有了相当大的客户群体，市场份额不可小觑。多种投资渠道的竞争分流了黄金期货市场的资金。

    　　其次，相对与证券市场，投资者对于期货市场的认知仍需完善。在很多普通投资者眼中，对于期货市场交易规则认识不太深刻。证券即使价格跌到一分钱理论上也还有价值，而投资者投资期货如果仓位过重，很小的跌幅往往就被强行平仓。因此，类似黄金期货上市前两天的走势会使相当多的投资者不敢涉足这一高风险市场。基于防范交易风险的考虑，上海期货交易所在设计合约的时候设置了比较高的门槛，开仓一手黄金合约大概需要21000元人民币，并且散户投资者不能集中交割，交割日之前必须平仓，这也影响了黄金期货投资的热情。

    　　再次，通胀时代投资商品期货往往为投资者所熟知，然而在具体投资品种的选择上，原油似乎比黄金更具有升值潜力。从走势上来看也可以印证这一点。石油的上升通道保持良好，迭创新高；而黄金在试探千点大关之后深幅调整，并跌破了短期上升趋势。从基本面上来看，原油是不可再生资源，并且世界上30多年来基本上没有发现大的油田；而黄金可以回收再利用，作为再生金投放市场。需求方面，原油是工业的血液。发展中国家如中国、印度等的崛起，需要大量的石油进口；另外，发展中国家的能源利用效率的低下也是造成石油紧缺的原因之一。黄金的需求主要是作为奢侈品和对抗通货膨胀的工具存在。排除其二者的金融属性不说，原油显然比黄金更具有投资价值。

    　　黄金作为不生息资产，在美元降息周期基本结束，利率提升预期越来越强烈之时，央行也有抛售黄金换取美元来生息的诱惑。况且，近期美元汇率止跌回升，道琼斯指数反弹走高，黄金市场的资金会有阶段性流出；另外，次贷危机导致的流动性紧缩迫切需要释放其他资产予以缓解，黄金无疑是最直接的手段。比如，IMF的官方售金行为实质上是对投资者的信心一个不小的打击。

    　　最后，投资者结构也呈现非均衡的状态。国内黄金期货市场上，现货背景的套保盘一直占据了空头排名的前列，且持仓量较为集中；相比之下，多头持仓筹码分散，投资者大多为中小散户，整个市场形成主空散多的格局。市场参与者的稀少会导致黄金期货价格的不合理，比如期现价格倒挂。通常情况下，当市场看涨时，期货比现货升水，远月比近月升水；但一旦市场调头，期货远期合约价格回落的速度更快。目前的市场可能正处于这样的时期。

    　　综合以上分析，黄金期货的成交清淡是多方面原因综合造成的，不能仅仅归咎于一种因素的影响。在人民币升值美元贬值的长期趋势下，人民币标价的国内黄金期货价格相对于美元标价的黄金期货价格，吸引力要弱很多。随着时间的推移，投资者对于黄金期货的认知会逐渐成熟，黄金期货市场也会进一步完善，压抑的投资热情也会终会爆发出来。