商品牛市结束了吗

　　格林 弓长

　　2001年开始的全球商品市场大牛市运行到目前已经持续了7年时间了，进入2008年后，商品市场在黄金、原油继续飙升的带动下整体上仍处于牛市之中，其中铜价再度回到历史高点附近，农产品则上演了一幕快速大幅攀升的牛市。但是目前商品市场经过农产品以及原油期价的疯狂牛市之后出现了调整，而且这些年来一直支撑国际大宗商品期价的美元贬值步伐出现了缓和，那么人们不禁要问，持续7年时间的全球商品牛市是不是已经接近尾声了呢？

　　美元、黄金、原油是全球商品牛市的风向标

　　应该说，2001年以来，美元贬值、黄金、原油大幅走高贯穿了全球大宗商品市场牛市行情的始终，这三个对整体商品期价有着风向标作用的品种的走势在无时不刻的影响者其他大宗商品期价。美元持续贬值对于以美元计价的国家大宗商品来说是一个实实在在的支撑因素，一方面使得以美元计价的商品价格表现被动上涨，另一方面，美元贬值造就了全球流动性被动增加；而黄金持续走高则代表了全球通胀预期，全球温和的通胀则对于商品价格来说是支撑；原油作为资源性基础商品，跟其他很多商品都有着紧密联系，其价格持续飙升会使得替代能源以及天胶以及其他油品类商品价格走高，这又与粮食产生了联系，比如大豆生产豆油、玉米生产乙醇等。因此，尽管全球大宗商品这几年的持续牛市行情有着其自身基本面的原因，但是或多或少都跟美元、原油、黄金有着间接或者直接的关系，美元贬值、黄金、原油牛市步伐不停息，全球大宗商品牛市格局就难以改变，这也是这几年来事实所证明的。

　　美元有结束贬值趋势的迹象

　　美元指数从2001年的高点120附近最低走到今年3月份的70附近，随后开始了反弹行情，经过连续两波回升，最高回到74附近后下跌，不过在72附近便拒绝下跌，再度回升。目前从技术上看，美元指数有构筑多重底的迹象，那么美元指数经过7年的时间，贬值幅度达到了40%以上，目前会不会结束贬值趋势呢。笔者认为，这首先要看，美元贬值的动机所在。美元贬值对于美国是有利的，一方面可以扩大出口，转嫁国内经济危机，另一方面可以使得其他国家货币相对升值，特别是发展较快的发展中国家，比如中国，从而抑制发展中国过快的发展势头，以维护其经济霸主的地位。因此，从美元贬值的动机上看，符合美国利益，美国默认美元贬值的态度暂时还不会改变，但是美元不可能无限度贬值，而且美元贬值的效果已经开始体现，最为明显的就是中国出口形势的下滑。目前中国很多出口企业经营形势恶化，人民币持续升值使得中国廉价劳动力的优势不复存在，而出口则是拉动中国经济增长的主要动力之一。因此，笔者认为，虽然目前尚不能断定美元贬值结束，但是美元贬值的趋势有可能接近尾声，今年11月的美国大选如果执政党更替，那么经济政策会发生变化，是不是继续支撑美元贬值还是未知数。一旦美元贬值接近尾声，或者结束，那么整体商品市场的牛市基础则会产生动摇。

　　黄金展开调整、原油拐头向下

　　应该说黄金价格走势跟随美元指数的变动最为敏感和直接，今年3月份美元开始反弹的时候，黄金价格就开始走低。黄金价格从高点1033美元调整开始以来，经过3次反弹，但是这三次反弹均没有创出新高，日线上的上升趋势遭到破坏。目前随着美元的再度回升，黄金期价再度连续四个交易日大跌，价格再次回到900美元下方。原油期价在美元反弹、黄金下跌开始的时候并没有同步下跌，而是继续飙升，之前走势基本同步的黄金、原油期价在今年3月份之后出现了背离，笔者认为这里面的主要原因在于原油价格的背后有着国家政治利益在里面，而黄金价格则更多体现了其金融属性。但是原油价格与美元指数、黄金背离的走势并不会长久，最近几天原油开始大跌，从最高135美元附近下跌到了125美元附近。而且3月份之后的原油走势不仅背离了美元、黄金，而且其他大宗相关商品也没有出现跟随，比如农产品等。最近原油期价的不断走高成了世界经济关注的焦点，股市也要看原油脸色，而在高油价的影响下，印度尼西亚于近日退出石油输出国组织欧佩克(Opec )，最终接受了从石油出口国到纯石油消费国的戏剧性转变。印尼是欧佩克唯一的亚太地区成员国。这项决定是一个最强烈的信号，反映出油价达到130美元后对亚洲地区造成的经济和社会影响，油价已经达到了一个难以承受的地步，而就在这个时候原油期价开始大幅下跌。

　　因此笔者认为，黄金趋势已经向下，原油走高也即将告一段落，那么对于整体商品市场牛市来说，无疑是一个沉重打击。随着黄金、原油的开始大跌，伦敦金属表现最为强烈，全线大跌，伦铜圆弧顶的头部迹象非常明显。美盘玉米、豆类也纷纷先向下运行，补涨的东京胶也开始跳水，CRB指数尽管目前仍处于上升通道之中，但是多重顶的形态比较明显。因此，尽管仍难以断定美元、黄金、原油这三个风向标趋势发生变化，但是已经出现了些许迹象，而且其他商品也风吹草动，所以投资者对于目前整体商品的牛市格局需要持有冷静的心态，做多的风险要明显大于收益。