油脂宽幅震荡延续 政策调控影响预期

　　内容摘要：

　　4 月以来，油脂市场与上月的行情相比沉寂了很多，但其间由于阿根廷罢工因素的影响，而呈现波动走势。3 月底，对于农产品期货市场具有重要意义的美国农业部种植意向报告出台，由于市场此前对大豆种植面积增长已经有一定的预期，报告出台，阶段性的利空出尽，油脂市场呈现了超跌反弹的走势，加上阿根廷罢工，使买家转向美国寻求稳定的豆类出口供应，同时美元月初走软，而原油坚挺上扬，均对豆油市场形成较强的提振。马来西亚棕榈油则在豆油震荡走势，供给增长，低关税，和需求增长预期的综合影响下保持了高位震荡格局。国外油脂市场波动依然较为剧烈，本月之中，美豆油指数波动幅度在(50-64)美分之间，马棕油则在(3074-3694)令吉间波动。

　　而国内市场则受制于油脂消费淡季，宏观调控预期强劲，因此，盘面的波动与外盘相比略显平静。豆油波动区间在(10331-11930)，月初达到最低点，此后超跌反弹上涨；棕榈油波动区间(9729-10978)；菜籽油波动区间(11435-12671)。其中豆棕油低点均在月初出现，而菜籽油则在月末探底，由于菜籽收获在即，使其走势稍显独立，与豆棕油价差趋于缩小。

　　一、国际市场动态

　　1、油脂市场回归基本面，大豆种植面积增加预期形成压力

　　按美国农业部最新公布的2008 年美国种植意向报告显示，2008 年美国大豆种植面积预计为3027 万公顷，较去年的2575.1 万公顷增加452 万公顷，高于市场此前预测的2903 万公顷。而美国大豆产量则有望达到8660 万吨，上年为7040 万吨。据德国的油籽行业刊物《油世界》预测，2008/2009 年度全球菜籽产量为5140 万吨，同比增加350 万吨。美国私人分析机构Informa 预测，2008/2009 年度全球菜籽产量为5200 万吨，同比增加410 万吨。按照目前统计的各国大豆播种面积计算，2008 年世界大豆产量将提高1727 万吨左右，再加上其他油料作物产量的增加，预计今年世界植物油产量将增长650 万吨左右，基本能够满足2008 年世界植物油需求增长的需要，按照这种预期，新的年度油料供需紧张局面有望暂时得到缓解。

　　2、原油高位运行

　　美原油与美豆油指数日收盘价比较(2006.6.1-2008.4.29)

　　进入4 月以后，正如我们上月预计的一样，豆油价格下跌，其生产生物柴油的经济性仍将会重新进入人们的视野，因此，从长期的观点来看，豆油价格继续深幅下挫的空间不大，原油仍在100 美元高位运行，而且一度涨至120 美元附近，豆油对此依然有着积极的反映，二者走向仍保持了较高的同步性。

　　3、棕榈油市场影响因素复杂，马棕油承压

　　马来西亚商品部长表示，马来西亚2008 年毛棕榈油产量料增至1,650 万吨，2007 年产量为1,580 万吨，因棕榈油价格上涨令种植园面积扩大。马来西亚商品部长Peter Chin 表示，2008 年棕榈油产量料增加，因价格的上涨推动种植园面积增加。棕榈油价格2008 年累计上涨近13%，受能源和食品行业强劲的需求推动，但上个月从4,486 令吉的纪录高点下滑超过20%。供给形成较大的压力但是，据印尼贸易部称，印尼已经将五月份毛棕榈油出口关税从20%下调到15%。24 度精炼棕榈油的出口关税也从20%下调到了15%。五月份毛棕榈油基础价格下调了9.5%，为1082美元/吨，四月份为1196 美元/吨。五月份24 度精炼棕榈油的基础价格将从四月份的1303美元下调到1229 美元。印尼每月根据国际市场价格调整基础价格。根据基础价格来征收关税。这意味着，马来西亚将面临来自印尼的强劲的出口竞争。

　　这两方面都使得马棕油上涨的压力不小。

　　4、南美豆油出口供给形势偏紧

　　阿根廷农业团体的罢工题材依然对豆类市场形成强劲支持，据阿根廷农户团体的发言人称，阿根廷农户计划发起全国性罢工，阻止谷物出口。 布宜诺斯艾利斯和拉番帕州农村联盟发言人Jose Casado 称，农户仍向国内市场供应牛肉和其它物资，但是他们将会在路　边抗议，拒绝出售出口的谷物。大豆和玉米收割工作已经全面展开，大豆已经收割完成70%以上，但是农户的罢工和拒绝出售手中的库存，已经放慢了出口步伐。由于阿根廷是我国重要的豆油进口国，因此其罢工局势将影响我国的油籽油脂进口情况，使我国不得不转向美国和巴西采购成本较高的豆类。

　　5、基金持仓变化

　　基金净多在豆油上所持的头寸继续减少，同时伴随了油脂的震荡走势。总体方向上在油脂市场上净多减持依然成为一种趋势。

　　二、国内调控预期仍强，供给有所恢复将抑制价格

　　1、油脂价格变动月度回顾

　　4 月，国内油脂市场保持了高位震荡走势。

　　豆油：4 月初时主要港口地区的一级豆油价格集中在12000 元/吨，月底价格为11500元/吨，跌500 元；月初四级豆油价格为11800 元/吨，月底价格11200 元/吨，跌600 元；月初进口毛豆油价格在11500 元/吨，月底价格11000 元/吨，月度跌500 元。跌幅达到5%。

　　棕榈油：国内沿海各港口24℃精炼棕榈油集中月初成交价格为9500-10000 元/吨之间，月底普遍在10200-10300 左右，涨300 元，涨了30%。

　　菜籽油：月初价格在13500 元/吨之间。月底价格在 12500 元/吨之间，跌1000 元左右。跌幅7%。

　　4 月豆油震荡回落，豆油波动幅度小于菜籽油，棕油受需求预期增长呈现涨势，豆棕油对菜籽油会形成较强的比价压力和菜籽上市临近使菜油压力沉重。

　　下图以2003 年为起点，显示了油脂价格的月度走势变化情况，

　　2003 年-2008 年4 月油脂月度价格对比