景川：美元持续走高将令商品价格承压

　　持续低迷的美国经济没有出现扭转的迹象，来自经济各个层面的数据打击着脆弱的市场信心，使得美国消费整体呈现收缩态势。经过七次降息之后，经济疲弱势头没有发生根本的改变，而已经过去的一季度数据虽然显示美国经济未步入衰退，但显然处于积重难返的境地。商务部报告显示，受房产市场低迷、消费支出疲弱以及商业支出下滑影响，美国一季度经济增长疲软：一季度GDP季调后年率增长0.6%，与去年四季度持平；一季度个人消费支出物价指数(PCE)上升3.5%，四季度为上升3.9%，剔除能源与食品后的核心PCE一季度上升2.2%，四季度上升2.5%；一季度消费支出增长1.0%，为自2001年二季度以来最小增幅，四季度为增长2.3%，其中一季度耐用品支出下降6.1%，四季度为增长2.0%，非耐用品支出下降1.3%，服务业支出上升3.4%，总体而言，消费者支出对美国一季度GDP增长率贡献0.68%，四季度为贡献1.58%；此外，一季度住房固定投资下降26.7%，为自1981年下降35.1%以来最大的降幅，削减GDP 1.23%，四季度为下降25.2%；一季度国际贸易对GDP增长率贡献0.22%，其中，出口增长5.5%，进口增长2.5%；四季度国际贸易对美国GDP增长率贡献1.02%，其中出口增长6.5%，进口下降1.4%。表面上看，今年一季度数据并没有出现市场人士所担忧的衰退，但作为美国经济的重要推动力量的消费者支出增长缓慢表明经济想要走出低谷仍需时日，这种忧虑不仅仅来自市场人士或学者，甚至于美国总统也忧心忡忡，布什在白宫玫瑰园召开的新闻发布会上表示美国处于“非常艰难的时期，非常艰难”，布什说，目前没有应急措施来缓解美国人感受到的痛苦。 在这样的经济背景下，美联储继续调降利率便是顺理成章之事，但同时，通胀抬头也令美联储的“疯狂”减息政策有所收敛，大规模调降利率的空间明显受到限制，25个基点似乎成为最为现实的选择。正如市场预期，美联储4月30日决定将利率下调25个基点，并暗示只有在经济出现明显衰退迹象时才会考虑进一步降息，至此，本轮美联储减息周期可能结束，而2%的利率水平已经是2004年12月以来的最低水平，连续七次降息已使贷款利率水平下降了3.25个百分点。美联储表示：“迄今采取放松货币政策的行动以及增强市场流动性的举措应当有助于促进经济适度增长，减轻经济活动所面临的风险。”显然，联储的观点认为利率政策已经有效的防范了经济大规模衰退的风险，而可能结束调降利率一方面源于经济下滑势头可能已经得到了初步遏制，另一方面则说明美联储开始着手处理可能泛滥的通货膨胀。由此，作为商品计价单位的美元明显受到支撑，并保持着近期昂扬向上的运行势头。

　　在联储利率政策支撑美元的同时，其他重要经济数据的出炉也令美元的反弹得到了加强。就业数据历来被认为是经济能否持续增长的重要标志，对于美国而言，非农就业数据作为衡量经济运行健康与否的重要数据，对市场乃至联储重建信心产生很大影响。虽然非农就业数据已连续4个月出现下降，但降幅明显低于市场预期，表明经济衰退程度将不会太大，时间也可能较为短暂，在这样的情况下，购买美元的热情将有可能被激发出来，使得美元的反弹得到持续。从数据上看，这次经济低迷时期的非农就业减少势头与前几次衰退时期相比要温和得多，这次每月就业平均减少7.7万，而在1991年和2001年衰退时期的前几个月，每月就业平均减少15万个，1980年衰退甚至超过了30万个。之所以比较温和，是因为此次低迷主要集中在建筑房产业和金融业，而不是制造业，在这三个领域里，就业水平缓慢下降，并未出现突然爆发的情况。数据显示，美国4月非农就业人数减少2万人，市场预期为减少7.5万，失业率5.0%低于预期的5.2%并高于3月份的5.1%，其中服务业就业人数猛增9.0万，减轻了就业的下滑程度。温和的下降明显减轻了人们对经济衰退的担忧，这对于重塑消费者信心较为有利，也对经济整体趋好有利。另外，美国商务部周五公布的数据显示，经季节调整后，美国3月工厂订单增加1.4%，预估为上升0.2%，2月修正后为下降0.9%，初值为下降1.3%，这也预示着美国经济状况正逐渐向好。因此，联储会议后美元上升走势在非农就业和工厂订单数据公布后继续加强，便在预料之中了。

　　作为全球支付及结算体系的美元的反弹无疑会对商品价格带来一定压力。从运行上看，美元指数目前处在3月17日开始的第二个上升浪中，其主要目标位在74.6一线，短期内经过整固后将再度上升。毫无疑问，近期美元的走强将继续对包括金属市场在内的商品市场带来上涨压力。

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