央行提高存款准备金率对期市的影响

　　为继续落实从紧货币政策要求，加强银行体系流动性管理，引导货币信贷合理增长，中国人民银行4月16日决定从2008年4月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点至16%。

　　这是央行年内第三次上调准备金率。对于期货市场而言，虽然长远影响主要取决于其对金融市场及经济增长的长远变化。不过，紧缩措施有累积效应，当多次上调的量变累积为质变时，将对市场的资金面产生实质性影响，进而影响到期货的价格。

　　最新数据显示，3月份，居民消费价格总水平同比上涨8.3%。其中，城市上涨8.0%，农村上涨9.0%；食品价格上涨21.4%，非食品价格上涨1.8%；消费品价格上涨10.4%，服务项目价格上涨1.8%。从月环比看，居民消费价格总水平比2月份下降0.7%。

　　08年以来全国消费者价格指数(CPI)一直处于一个较高水平，一月份为107.1，二月份为108.8，3月份我国CPI同比上涨8.3%，环比下降0.7%。一季度我国CPI上涨8.0%，

　　我们可以清楚看到3月份的消费者价格指数(CPI)增长8.3%，已较2月8.7%的12年历史最高点有所回落。当然这可以说前段时间政府在食品供给方面的努力在控制通胀率上是有效的，同时这也体现出目前的高通胀率根本原因还是在于食品和能源。从数据来看，过去一年除开食品，其余所有消费品的价格中仅上升了1.6%，而食品总体价格却上升了近23%。

　　另外，中国国家统计局3月公布的数据显示，08年前两个月全国规模以上工业企业实现利润的增幅比07年下降近20%，而其中传统的出口地区则更加严重，增速下滑比例甚至可以达到30%—40%。虽然雪灾和次贷危机都可能是造成这段时间企业环境愁云惨淡的原因，然而连续的紧缩性货币政策所起的作用恐怕也必须计算入内。

　　此次央行再度上调准备金率是作为系列政策的延续，前几次的存款准备金率调高都未对期货市场带来大的影响和冲击。本次政策调整是适应流动性动态变化而出台的，由于期货市场总体保证金存量有限，而且信贷资金在目前的法律框架下是不能参与期货投资的，动用存款准备金率对期货市场投资者的影响较小，对各品种的冲击也就更为有限了。

　　当然，如果总的放贷规模缩小，极有可能影响与国内商品期货相关行业的贷款，导致这部分相关企业的资金流缩小，企业采购能力降低，生产也可能出现相应地缩减，由于在期货市场上进行套期保值的资金减少，这对短期内期货价格的压力也是不容讳言的。

　　央行发布的2008年一季度货币信贷数据显示，M2(广义货币供应量)出现明显回落，同比增长16.29%，而今年前两月这一数字始终保持在17%以上。此外，M1(狭义货币供应量)也出现了小幅回落，同比增长下降到了17.9%，达到最近15个月以来最低值；这一数据从07年1月到08年一月基本维持在20%以上。一季度净投放现金58亿元，同比少投放258亿元。而M0也从一月的36673.15亿元下降到30433.7亿元。以上数据说明从紧货币政策成效显现，货币供应量增速持续下降，将有利于减轻通胀的压力。

　　需要注意的是，在当前中国的经济环境下，提高存款准备金率不会是短期的货币政策，因此预期带来的其他效应对期货市场的影响要远远大于这一政策的本身。