对冲基金：投资博弈双刃剑

　　紫薇

　　对冲基金(也称避险基金或套利基金)，起源于20世纪50年代初的美国。80年代，随着金融自由化的发展，对冲基金有了更广阔的投资机会，进入快速发展的阶段。90年代，金融工具日趋成熟和多样化，对冲基金进入了蓬勃发展的新阶段。目前全球对冲基金超过一万只，管理资产约1.6万亿美元，在股市及信贷衍生工具的成交额分别占四成及二成半，并持有市场上约1/4的高收益债券，对全球股市和金融市场有着极大的影响。

　　对冲基金作为一种新的投资模式，一方面利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的不同股票进行实买空卖、风险对冲的操作技巧，在一定程度上可规避和化解投资风险。但另一方面对冲基金操作关联性又使得系统性风险大为提高，一旦发生集中性风险，大量对冲基金采用类似交易策略，可能造成基金在遭遇同样的冲击时出清同等数量的股票，引发各个市场连锁反应，造成系统性金融风险，继而引发股灾和更大范围的金融危机。

　　对冲基金简介

　　对冲基金顾名思义为风险对冲过的基金，可以这样理解：当买进一只股票，同时卖空它的看涨期权；卖空一个基金，同时买进这个基金的所有组成股票；买进一个行业的股票，同时买进另一个与该行业有比较强的负相关性的行业的股票，如买进珠宝行业股票，同时卖空军火行业股票，因为当珠宝行业赢利丰厚的时候，往往是和平时期，军火行业无利可图，反之亦然。当然，对冲能够减少风险，也可以扩大风险。例如你想减少风险，可以同时买进珠宝行业和军火行业的股票，这样无论战争还是和平，两种股总会有一个表现良好，可以得到比较稳定的收益。如果你坚定地认为未来将发生战争，决定倾尽全力赌上一把呢，可以在买进军火股票的同时，卖空珠宝股票，那么潜在风险就是未来没有发生战争，军火股票下跌，珠宝股票却上涨，那么你将面临双重损失。

　　经过几十年的演变，如今对冲基金已失去其初始的风险对冲的内涵，它已成为一种新的投资模式的代名词，即基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧，充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用，承担高风险、追求高收益的投资模式。对冲基金交易的品种遍及所有市场种类，包括外汇、股票、债券、商品以及各种衍生品等。与共同基金“买入并持有”的策略不同，对冲基金采取“卖空”、“杠杆”、“套利”等手段，试图在任何市场环境下都取得绝对回报。而且由于对冲基金没有一定的投资目标，并不像主题基金或地区基金般有明确的投资路线，因此使其基金经理人可全权处理投资策略，令基金的动向难以触摸而变得神秘莫测。

　　目前，全世界对冲基金有很多类型，具体到每一只对冲基金，其风格也各不相同。有偏重做黄金投资的，有偏重做石油投资的，还有主做债券投资的。最基本的投资要求就是绝对回报。也就是说，以是否获利为单一回报指标。相比之下，传统基金一般只追求相对回报，就是相对于市场指标而言的回报水平，比如跑赢大盘就算获取了相对回报。从投资思路上分，对冲基金又可以分为宏观类型和相对价值类型。宏观类型以索罗斯的量子基金为代表，主要分析宏观动态，关注市场的整体发展动向。而相对价值对冲基金则主要投资各种股票证券和金融衍生品。曾经失败的长期资本管理基金就是这个类型的典型代表。

　　对冲作为一种消弭风险的手段，涉及到非常复杂的经济和数学理论，以及大量金融衍生工具，包括期货、期权、互换和上限协议等的操作，本身就是一门非常深奥的科学。每家对冲基金都有着精通数学、物理和计算机编程的高级研究人员专门研究，寻找控制风险的最佳途径，并确定应该把风险控制到什么地步。一般来说，年收入在20万美元以下的投资者不太可能认识对冲基金经理人，他们是真正的“都市金领”，只为富人和大机构管理财产，作风低调，很少对外宣传自己的业绩，也不承担一般金融机构的信息公开义务。

　　对冲基金之王——索罗斯

　　提到对冲基金，我们就有必要提一下索罗斯。全球最著名的对冲基金莫过于乔治•索罗斯的量子基金及朱里安•罗伯逊的老虎基金，它们都曾创造过高达40%至50%的复合年度收益率。

　　量子基金是索罗斯旗下的五大对冲基金之一。这个名字来源于海森伯格量子力学的测不准定律，索罗斯认为市场总是处于不确定的状态，总是在波动，在不确定状态上下注，才能赚钱。

　　量子基金虽然只有60亿美元的资产，但由于其在需要时可通过杠杆融资等手段取得相当于几百亿甚至上千亿资金的投资效应，因而成为国际金融市场上一个举足轻重的力量。同时，由于索罗斯的声望，量子基金的资金行踪和投注方向无不为规模庞大的国际游资所追随。

　　索罗斯是个能敏锐捕捉任何最微不足道变化的投机家，而且他所做的一切都是建立在合法合规金融基础上的行为。狙击英镑、“血洗东南亚”是他著名的两次金融狩猎事件。